中报印象之安琪酵母

来自笨笨猪cyz的雪球原创专栏

安琪酵母本日收跌近5%,从最高点(39左右)跌去了近40%的市值,结合昨天发布的中期报告,可以知道市场先生似乎认为业绩低于预期。一直对安琪酵母颇有关注,所以就趁今日七夕佳节,让我这枚单身狗对这份不合市场预期的中报谈谈自己的看法吧,期待可以抛砖引玉。不管估计各位大家都在欢度佳节,无心"看(xue)球"了。

首先根据中报,从好的一些方面说下自己的看法。

1.营业收入同比增长14%

营收增速的表现只能说一般,其实相对17、16年同期的增速(22%,15%)来说不是很理想。不过目前市场整体环境没之前那么好,所以这个增速倒也可以接受。

2.营业利润、净利润分别增长18%,16%

营业利润对比营收的增速,可知上半年公司的营业成本控制的不错,同时净利润增长相对目前的估值而言还不错。

3.销售毛利、净利分别增长36.58%,15.62

相比17年的36.19%,15.34%,16年的31.66%,11.73%和更早的15年的30%,5%,可以看出企业的利润率在持续提高,在市场的垄断地位仍然在不断巩固,当然行业的集中度也在提升。

4.净资产平均收益率(ROE)12.86%

对比17年的12.62%,16年的8.36%和更早的4.91%,可以看出企业的盈利能力也在不断提高。

以上就是安琪中报比较关键,同时也还不错的一些指标。下面我们来看看里面不太好的指标数据

1. 经营现金流同比增长-48%

经营现金流同比负增长50%,根据报告的解析是因为企业主动扩大销售规模导致应收账款和存货相应增加,这点从存货周转天数由120天变为140.76天、应收账款周转天数由35天变为38天也可以看出。虽然根据上面的毛利指标知道企业的市场垄断地位仍在不断提高,但如今现金流的增长也说明企业对下游的议价能力仍有待加强,我想这也是目前市场对于该企业给予大跌待遇的一个主要原因把,毕竟如今去杠杆的大环境,现金流不好的企业往往会被仍认为在后面的发展里难有满意业绩。

2. 汇率波动导致的1200万现金损失

这个应该主要是因为国际货币市场的汇率波动导致企业的海外收入有所变动。由于近期人民币的下跌主要是在7月,没在报告期内,所以才出现中报里如此不寻常的外汇损失。不过汇率波动属于不可抗力因素,大多企业都难以完全避免,不过从侧面而言应该也说明了企业的国际化路子走的比较深,海外收入在持续提高,国际的竞争力也在增强。不过市场似乎认为后期并无改善可能,对此风声鹤唳。

总体而言,安琪的这份中报只能说表现一般,并无太多出彩的地方,但由于之前高达35倍的市盈率,市场当然不会接受如此平庸的业绩,所以中报发布前的这轮大跌似乎是一轮估值杀跌,当然有可能还与当前A股整体的低迷有关,毕竟熊市里都是泥沙俱下。

说完了中报的看法,简单说下目前安琪的估值吧。从市盈率来看目前是的市盈率是24左右(动态是22),参考下面近5年的历史市盈率分布:

从历史估值来看目前处于低估位置,而从业绩来看,保守估计未来三年的利润增长会有15%以上,那目前应该处于合理偏低的位置,如果毛估估积极点看,在保持市场垄断地位,集中度持续提高的情况下,可能有20%的增长,那么目前是低估的,就看各位看官自己怎么估了,毕竟估值是一门艺术,每个人有自己的看法。个人是偏保守的。

说完中报,估值;最后说下自己觉得企业当前可能会面对的风险:

1.食品安全

这是任何食品企业都应该把控的生命线,从历史的三聚氰胺、塑化剂、廋肉精等事件都告诉我们消费者对食品安全问题是零容忍的,彻底失去了消费者,一家食品企业基本就可以宣告game over了。即使最后能绝处逢生,所耗去的时间,带给投资者的煎熬也是难以估量的。所以这个是重中之重。

2. 生产安全

前些日的公告里爆出了安琪下属的两子公司因生产安全问题被罚的事情。其中新疆的那家受罚公司之前就出过两次类似问题,至于后续安琪是否如中报强调的重视生产安全问题还需要进一步跟踪。

3.多元化的陷阱

目前企业酵母产品为主,正在往奶制品,保健品、植物营养等领域拓展。一般来说企业开拓多种收入渠道有利于减轻个别产品的依赖,更好应对市场的依赖,但往往会在多元化的道路上得不到期待的结果,如新产品的市场开拓初期成本大,渠道无法跟上导致拖累毛利下降等。

4. 市场地位的提高与研发的投入

目前,安琪是国内酵母市场当之无愧的龙头,但酵母这个行业的发展背后靠的是生物技术的推动,如果不能保证企业的研发持续加强并与对手拉开明显距离,那么今天的优势很可能也会转瞬即逝。这方面需要持续跟踪企业的研发投入(财报里会有公布)和研发对应的商业产出(即市场上的新品推出)。

投资是一件孤独而又需要耐心的事情,愿诸位七夕佳节快乐。

利益相关:本人持有安琪酵母多头仓位。

$安琪酵母(SH600298)$$易方达消费行业(F110022)$ $上证指数(SH000001)$

作者:笨笨猪cyz
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全部评论

想干什么322018-08-21 20:10

嗯,讲的很好

想干什么322018-08-21 19:55

嗯,讲的很好

想干什么322018-08-21 19:40

嗯,讲的很好

想干什么322018-08-21 19:25

嗯,讲的很好

想干什么322018-08-21 19:11

嗯,讲的很好