回顾我国啤酒行业近五年的竞争得失

【今日财豹】近期,我们全面剖析百威英博全球并购成功的因素与百威英博在中国成功发展的因素,虽然百威英博在中国市场取得较大成功,但回顾我国2012-2017年的啤酒行业发现,需求有所回落,竞争加剧、成本上升,导致行业利润不断走低,回顾我国啤酒行业近五年的竞争得失,对未来我国啤酒行业发展具有很好的研究价值。

中国啤酒行业发展的成长路径

1900-978年我国啤酒行业处于导入期,酿造技术和设备主要依靠国外引进,质量低、成本高、价格高,解放前,约10家啤酒厂,年产量1万吨左右,1967-1979年达到90多家,产量提升到37万吨。

改革开放以后,啤酒行业进入快速发展期,大量企业涌入啤酒产业,该时期啤酒产量CAGR达33%,1988年,已形成813家,产量仅次美国、德国,且供不应求。

1990-1998年这一时期,由于价格战、缺乏创新等因素,导致行业进入优胜劣汰的积极调整时期,但啤酒总产量以CAGR14%的速度增长,1994年成为仅次于美国的世界第二大啤酒生产国。

1999-1998年行业出现加速整合时期,青岛、华润、燕京三大啤酒集团在1998年开始在全国进行行业兼并、收购大整合,2002年以后,外资卷土重来,竞争无序。

2012-2017H1出于下滑期,2013年国内的销量达到历史最高点后,行业进入四年的销量下滑期,2016-2017年下滑幅度在1%以内。在此阶段龙头行业竞争激烈,投资意愿逐步回落,新增产能与并购意愿下降。2015年华润销量收入超过青岛啤酒,成为行业NO.1。

2017年H2以后开启新一轮的成长,70%的省份行业第一、第二的座次已定,龙头企业华润、百威等转为利润,产品结构开始走向高端化,2018年年初华润、百威、青岛、燕京、重庆啤酒相继提价,开启新一轮的成长周期。

需求下行供大于求 利润率偏低不断走低

2013年-2012年,白酒、红酒、软饮料、乳制品、调味品等CAGR高达15%以上,啤酒行业增速近8%,CR5低于50%,此时消费行业普遍乐观,新增产能较多,外资、内资跑马圈地。2012-2017年百威、华润、青岛、燕京新增产能分别为614、593、408、75万吨,2016年新增产能不足200万吨,实际新增有效产能不足100万吨,自2010年华润首次停止增加产能,2013年销量达顶峰后,连续四年呈下滑趋势。2010年之前,CR5不足50%,2017年,CR5近80%。华润、百威市场份额明显提高。

厂家普遍看中市场份额,层现“不计成本的买店”行为,2011年-2016年期间,青岛啤酒的毛利率由43%下降至38%以下,燕京和青岛啤酒的净利润从7-8%下降至4-5%。然而,由于竞争激烈,销售费用却不断提升,青岛啤酒销售费用率、期间费用率分别由19%提升至23%、23%提升至27%,其他啤酒的销售用率和期间费用率也出现显著提升,中泰证券认为,这反映了行业竞争格局趋于紧张。2016年啤酒行业亏损面达31.4%,且近30%的啤酒企业出现亏损状况,导致企业不断的清出,2013-2016年,规模以上啤酒企业数量下降近50家,下降幅度近10%。

竞争格局逐步明朗 人口红利消失行业增量困难

2011-2017年期间华润和百威勇往直前,华润市场份额夯实霸主地位,百威缩短青岛啤酒的距离,燕京啤酒市占率变化不断。2015年华润啤酒收入超过青岛啤酒,成为名副其实的第一名,且与燕京、青岛的差距开始拉大。几年的价格战下来,行业层现了加上集中,70%的省份一二名已经变得清晰,竞争变得理性起来。

啤酒消费主力人群集中在20-50岁,随着我国老龄化不断加剧,啤酒消费主力人口占比不断下降,2011年-2017年,我国20-50岁人口占比从51.74%降至48.53%,预计2020年降至45.7%,人口老龄化制约了啤酒消费的增长,2013年达到峰值后开始下降。2017年我国人均啤酒消费达32升,高于全球均值25.9升,低于欧美、韩日。

国内长期的低价竞争,使得产品的出厂价格总体偏低,以华润的勇闯天涯为例,一瓶终端价格5元,厂家仅挣7-8分,而同样价格的六个核桃一瓶可挣0.6-0.7元,中泰证券认为,原因主要是买赠较多以及买店的成本偏高,行业增量不明朗、人口红利消失的情况下,寻求新的增长点主要靠价格。

消费升级 低价产品可能被淘汰

百威中高端销量增速高,销售出现明显分化趋势,百威、百威冰啤2011-2013年每年增速近30%,2014年下滑至20%左右,百威低端产品均呈现下滑,青啤的中高端产品纯生、奥古特今年增速超15%,远高于公司平均增速,2017年华润纯生以及以上价位的产品增速近40%。燕京、青岛啤酒中高端增速快于公司整体增速,占比均达到1/3左右。

消费不断升级的驱使下,中泰证券预计,啤酒行业结构会像包装水、方便面等消费品一样不断走高,低端产品可能逐步被淘汰,列如:2元以上的包装水(以怡宝、农夫山泉、娃哈哈为代表)增速好于2元以下的产品,中高档方便面增速好于中低档。

利润有望加速 开启新一轮成长周期

中泰证券认为,决定吨价格的核心要素在于供需,决定吨酒利润的主要要素在于竞争的格局以及成本。当下厂家新增产能意愿不强,2016-2017年销量均下跌不足1%,,从竞争格局来看,龙头企业华润、百威纷纷转向利润,华润、百威等厂家降低抵挡产品费用投放,行业集体提价,竞争格局有望趋缓,从成本来看,2016-2017年包装材料大幅上涨,中泰证券认为,包装后期再出现成本大幅上涨的概率不大,甚至有走低的可能,利润也有望加速释放,迎来新一轮的成长周期。

核心大企业由扩产能转变为优化产能,嘉士伯、百威已经走在前列,华润紧随其后,2015年开始,啤酒龙头企业陆续关闭低效工厂、优化产能、提升企业竞争力和盈利能力。

随着市场逐步成熟,啤酒人均销量未来变化不大,而消费升级、单价提升是未来啤酒行业发展需求端的核心动力,随着市场竞争不断进入白热化,行业格局将发生巨变。

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