8月13日晚间，世界头号对冲基金桥水（Bridgewater）向美国证监会（SEC）提交了其美股持仓报告。
此前，桥水创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）在与桥水基金高级组合策略师吉姆·哈斯克尔（Jim Haskel）的对话中说道，“如果你是全球投资经理，忽略现在的中国将会是你职业生涯最大的败笔。”他（达利欧）建议全球投资者进入中国宜早不宜迟，现在就是最佳时机。
那么达利欧到底是否做到言出必行，加仓中国呢？答案是：加仓了。但加仓的不是A股。而是两只在美国上市的中国ETF，一只为FXI（iShares China Large-cap ETF），追踪的是在香港交易所上市的市值最大的中国股票，二季度末持仓规模3063万美元；另一只为MCHI（iShares MSCI CHINA ETF），追踪的是MSCI中国指数，二季度末持仓规模2958万美元。
那这两个ETF具体包括些什么成分股呢？我们简单来看看。
首先看FXI（iShares China Large-cap ETF），根据iShares官网公布的ETF资料显示，该ETF主要追踪在香港上市的中资概念股。第一大持仓股为腾讯控股，权重9.69%，前10大股票权重合计占比56.8%，前20大股票合计占比76.8%。
假设你在基金一开始时购买10000美元，并一直持有至今，则持仓总市值是29158美元。也就是大概15年不到的时间，总回报191%，年化回报大约7.5%左右。
从基金的主要参数来看，当前PE估值水平10倍，PB估值水平1.31倍，相对于SP500的beta值为1。对比沪深300当前的11倍的PE估值和1.4倍的PB估值，总体来看，估值水平还算合理偏低，并不算高。
接下来看另一个MCHI（iShares MSCI CHINA ETF），该ETF主要追踪上市中国概念股。有在纽交所上市，港交所上市，也有沪深交易所上市。第一大持仓股为腾讯控股，权重15.39%，前10大股票权重合计占比49.8%，前20大股票合计占比58.8%，在沪深交易所上市的贵州茅台是最大的内地股，权重占比0.33%。
从基金的主要参数来看，当前PE估值水平10.9倍，PB估值水平1.46倍，相对于SP500的beta值为1.19。对比沪深300当前的11倍的PE估值和1.4倍的PB估值，总体来看，估值水平合理。
除了加仓抄底了2只中国ETF，达利欧看好的黄金投资机会也在其持仓仓位中体现了。二季度末，黄金信托（SPDR Gold Trust）市值5.4亿美元，占其持仓4.24%，相较于一季度末4.9亿美元持仓规模而言小幅增加。预知详细的桥水基金二季度美股持仓数据可以看这里。（网页链接）
那么，达利欧为什么会在反复推销中国的投资机会呢？其实，这和他基金的投资策略有关。桥水在1996年，发行“全天候（All Weather）”对冲基金，开创性地运用风险平价理论管理投资组合。All Weather，听上去好像是无论什么市场环境，都可以收获较高的风险调整后的收益，是不是很神奇？
传统的投资组合一般是60/40的资产配置比例，比如60%股票，40%的债券，但实际上股票的风险可能达到90%，而相对波动稳定的债券风险可能只有10%。
All Weather的核心理念是通过资产配置，对低风险资产运用更高杠杆，对高风险资产运用低杠杆，使得投资组合里所有资产的预期收益和风险都接近相同。
是不是还不容易懂？一句话：挑选相关性小的各类资产，分别进行风险小的杠杆化、风险高的去杠杆化。是不是有一种“东边不亮西边亮”的感觉？举个例子，比如商品表现不好，债券表现好；债券表现不好，可能股票表现好；美股表现不好，A股表现好……如果大家去翻看桥水提供给美国证监会SEC的13F文档，会发现桥水的持仓非常分散化。
实际上，桥水基金去年就进驻中国，并且已经在基金业协会注册登记为持牌的私募基金管理人。
在2018年10月的时候，桥水发行第一只中国版的全天候策略基金产品（桥水全天候中国私募投资基金一号）。
尽管桥水的一举一动备受瞩目，但我们更需要关注的是桥水中国的基金是否已经开始建仓买入A股。
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