上回，我们通过分析小米$小米集团-W(01810)$的主营业务看到“以薄利多销的手机、电视、智能音箱作为万物互联的入口，连接所有的小米系产品，通过广告、会员、金融科技服务盈利，让用户在“家”里完成小米生态的闭环”。
这一回，我们来看看小米集团晦涩的年报，先上表：
小米的利润表个别科目和别家不同，个别数据也都是百亿级别的波动，净利润2017年亏损438亿，2019年前三季度盈利76亿。我们来逐个分析。
① 营业收入、营业成本、毛利：手机业务影响收入放缓，毛利保持稳中有升
收入端：2019年前三季度增长14%，2018年和2017年都保持50%以上增长。收入增长放缓原因是手机出货量下滑，分析称：目前正值4G切换5G的过渡时期，部分消费者推迟了手机的更换。
毛利端：2019年比去年毛利率上升1.2个百分点，主要是 IOT业务的毛利率提高，而2019和2018的毛利率均低于2017是由于公司上市后进一步调低了手机业务的毛利率。
②销售、管理、研发费用：管理费用一次性计入，研发费用持续加大
销售费用历年维持在4.5%的水平；
管理费用2018年异常120亿主要是由于公司2018年上市，一次性的以股份为基础的薪酬所致。去处这部分一次支付，公司2018年管理费用为29亿，占当期营收1.66%；
研发方面，公司持续加大研发投入，2019年前三季度为52亿，占当期营收3.5%。
传音控股$传音控股(SH688036)$销售费用和管理费用均高于小米，研发费用基本持平；
海信电器$海信电器(SH600060)$研发费用占比高于小米。
③小米对外投资收益不可预见，汇兑损益难以预测。
投资公允价值变动、分占按权益法入账的投资亏损、其他收入都是针对小米投资的公司。截至2019年9月30日，小米投资超过280家公司，总账面价值人民币287亿元，同比增长16.8%。小米投资的公司太多，所以这一块对利润的影响不可预见。
其他经营净收益主要是小米确认的汇兑收益。
此部分对利润的影响最高达50亿元。
④ 2019年不会再有优先股的公允价值变动
公司2017和2018年产生了百亿的可转换可赎回优先股的公允价值变动收益，公司上市后所有可转换可赎回优先股自动转换为B类普通股，故2019年不再有变动。
⑤ 所得税2018年有一次性转回
小米集团一间附属公司自2018年起符合「重点软件企业」资格，享受10%的优惠所得税税率，从而导致2018年第三季度拨回多计提的所得税费用。
⑥理想化的利润表
利润表科目看完了，那么我们现在来还原一张理想化的利润表。我们把标黄部分，即小米的对外投资、汇兑损益及其他的一次性波动剔除，见下表：
这样看来，去年理想净利润微增是因为加大了研发投入，今年前三季度理想净利润达到52亿，然而净利润率只有3.5%。
现在很清楚了，手机+IOT+互联网业务前三季度净利润52亿，投资业务利润25亿。分析完了，总有一种不及预期的感觉。。