小米集团,不仅种小米,还种大麦

小米集团2018年7月上市,当时雷布斯承诺“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍”。截止2019年11月底,小米股价已较上市首日跌去47%,媒体更戏称小米是“年轻人的第一只腰斩股”。

对比科创板刚上市不久便破发的非洲手机之王$传音控股(SH688036)$,两者的估值相近,都为17倍PE,似乎这就是手机股的合理估值。然而用手机股去对$小米集团-W(01810)$估值,这真的合理么?

一、雷军承诺:每年小米整体硬件业务的综合净利率不会超过5%

一般人认为:“净利润5%,这还赚啥钱?“我们从小米收入和毛利看看,雷布斯这葫芦里卖的是什么药:

收入端,2017年至今,智能手机业务从71%下降到61%;IOT与生活消费产品从18%上升到29%,这部分就是雷布斯说的综合净利率不会超过5%的部分,剩下的收入9%是互联网业务。

毛利端,2017年智能手机业务毛利占整体的47%,2019年下降到31%;而互联网业务毛利占比从39%增长到45%。

也就是说,小米用不赚钱的硬件(手机+IOT产品)来吸引用户,实际上赚互联网业务的钱。用9%的收入,挣了45%的钱。这里的互联网业包含广告+付费游戏+金融科技+有品电商+付费会员。这种模式让我不禁想起了乐视,乐视正是亏损卖硬件,又不断烧钱扩建生态圈,最后。。。不过还好,小米有口碑产品和庞大的用户积累。

二、高性价比手机业务起家,如今远销海外40国

一般人认为:“小米就是在中国卖手机的,而华为、OPPO等品牌快速崛起,小米手机的存在感越来越低。“然而,小米的野心可不仅仅在中国。

2019年第三季度智能手机销量达到3210万部。占全球出货量的市场占有率为9.2%,排名第四,前三分别是三星、华为、苹果。智能手机在印度连续九个季度保持出货量第一,第三季度小米在印度的出货量已经大于中国。此外,在西欧市场,2019年第三季度智能手机出货量排名第四,出货量同比增长90.9%。西班牙智能手机出货量在公开渠道排名第一并在整个市场位列第二,市场占有率达到22.9%,出货量同比增长63.7%。

前三季度,来自境外市场的收入已占小米集团总收入的48.7%。立足中国,走向世界,小米成立不到10年,千亿营收,国内外平分秋色。

我们可以对比一下传音控股(SH688036):

传音控股的全部收入均来自国外,2019年上半年,公司智能手机销量为 1,657万台,销售金额为731,895万元,功能手机销量为3,815万台,销售金额为 237,961万元。

传音控股上半年手机合计销售额96亿元,小米同期手机销售额为600亿

传音控股上半年销售毛利率29.16%,小米同期手机业务销售毛利率为6%

再次看出,小米薄利多销,低毛利获客。

三、“未来5年,我们将All in AIoT”

一般人认为:“小米的IOT业务是在跟美的、海信等家电巨头抢饭碗,等巨头苏醒,分分钟秒杀小米。“然而,拼多多市值都超过百度了,也没见京东、苏宁易购的拼购业务有所起色。

2019年第三季度,小米IoT与生活消费产品部分收入为156亿元,同比增长44.4%。目前IOT产品包括笔记本电脑、智能电视、空调、洗衣机、冰箱、净化器等。小米电视在2019年第三季度稳居中国大陆电视出货量的第一位,市占率16.9%,且稳居全球电视出货量前五位。

我们可以对比一下$海信电器(SH600060)$

海信电器2019年前三季度营业收入236亿,同比下降6%,其中90%以上都是电视收入,毛利率16.79%;

小米集团前三季度IOT业务营业收入426亿,同比大幅增长,毛利率12%。

传统老牌家电厂商仅仅几年间被小米反超吊打

四、有了庞大的用户,真正赚钱的在互联网服务

来看几组数据:

2019年第三季度,MIUI月活跃用户数同比增长29.9%至2019年9月的2.9亿

中国大陆地区的MIUI月活跃用户数与去年同期持平在1.1亿

智能电视及小米盒子的月活跃用户数于2019年9月达到了2400万,同比增长50.1%;

2019年9月,人工智能助理「小爱同学」的月活跃用户数达到5800万,同比增长68.6%;

米家APP月活跃用户数在2019年9月达到3200万,其中非小米智能手机用户占比达63.0%。

正是基于这庞大的用户群,2019年第三季度互联网服务收入达到人民币53亿元,同比增长12.3%,毛利率65.15%,再创新高。

广告业务收入达29亿元。手握C端用户,去赚B端的广告费,这是互联网业务最基本的玩法;

游戏收入8.2亿,同比增长26%;(没玩过小米的游戏,知道的欢迎补充。)

金融科技业务收入10亿元,同比增长91.2%。这依赖于国家治理P2P,小米消费贷得以迅速发展;

有品电商收入6亿元,小米系(后面还会详细讲)的发展壮大让有品电商规模持续上涨。

我们对比一下互联网巨头腾讯控股(HK0700):

2019年前三季度,增值服务1477亿,金融科技及企业服务714亿,网络广告482亿。

小米的路还很长,但空间巨大。

看完了小米主营业务,我看到的是以薄利多销的手机、电视、智能音箱作为万物互联的入口,连接所有的小米系产品,通过广告、会员、金融科技服务盈利,让用户在“家”里完成小米生态的闭环。

未完待续。。。下回我们谈谈小米的财报,和小米的估值。

@今日话题

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全部评论

舟渡沧海2019-12-06 13:31

对对对,6亿收入包括电视服务和海外互联网服务。

蓝手套2019-12-06 12:26

有品电商收入6亿,这个可能不准,这个6亿中还包括电视互联网收入以及海外互联网收入,电视及盒子的320万会员,每个季度应该是贡献一两个亿;有品电商三季度估计是25亿的GMV,提成收入估计也就一两个亿。

安安本2019-12-04 13:18

买小米送茅台!