可口可乐、百事可乐，在1984~2022年期间（总计连续39年），长期平均ROE分别高达34.2%、32.9%左右！
如下图：
（数据来源：整理或估算自可口可乐、百事可乐年度报告。下同～）
如果剔除股票回购的影响，长期平均ROE可能会有所下降（我不确定）。
现在的问题是：巴菲特为什么选择可口可乐，而不是百事可乐？
神奇的是，近二十余年，百事可乐不仅长期盈利表现稳定，百事可乐在美国饮料市场的份额似乎还高于可口可乐：
（数据来源：整理自百事可乐公司历年年度报告）
现在的问题依然是：巴菲特为什么选择可口可乐，而不是百事可乐？
同样神奇的是，百事可乐的营收规模似乎还甩开了可口可乐：
所以，
巴菲特为什么选择可口可乐，而不是百事可乐？
带着这个问题，写了这篇个人日志。
（重点：关于本文，请自行核对数据准确性，不保证观点客观性，切勿作为任何投资依据或公司评价依据！欢迎纠错～）
首先，匆匆浏览两家企业的一些长期财务表现。
然后，尝试着回答这个问题。
一，毛利率：
长期来看，可口可乐的毛利率更高。
二，净利率：
长期来看，大体上，可口可乐的净利率似乎也更高。
三，负债率：
长期来看，可口可乐的负债率更低。
如果剔除股票回购的影响，两者的负债率长期水平可能会有所下降（我不确定）。
四，销售及管理费用率：
某段时期，两者的销售及管理费用率基本持平。近些年，可口可乐的该项费用率显著下降。
五，巴菲特为什么选择可口可乐？
1，市场份额：
根据百事可乐的年度报告，尽管百事可乐在美国饮料市场的份额似乎略微超过可口可乐，但可口可乐在全球范围内美国以外的诸多（many）碳酸软饮料市场却占据了显著（significant）优势（advantage）。
如下图（截取自百事可乐2022年年度报告）：
2，业务聚焦
相比之下，可口可乐的主营业务，更加聚焦在饮料上面。
当前，百事公司主营饮料、休闲食品。而曾经，百事公司还涉足过餐饮。肯德基曾经是百事公司下面的一个公司，后来分出来成立百胜集团。1977年开始，百事可乐进军快餐业，它先后将肯德基、必胜客和塔可钟收归麾下。1997年，将肯德基、必胜客、塔可钟餐饮业务分离出去，使之成为一家独立的上市公司百胜全球公司（（请自行判断这类信息的准确性、可靠性）。
3，自由现金流表现：
（自由现金流采用极简估算法，可能存在较大偏差）
可能部分由于可口可乐、百事可乐主营业务结构存在的差异，仅从这组数据非常片面地来看：可口可乐的长期自由现金流表现，似乎要明显优于百事可乐…….
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全部讨论
百事公司比可口可乐公司大多了，这是毫无疑问的，后者一直坚守传统的饮料业务。在最近一年，百事公司收入达285亿美元，而可口可乐公司的收入为162亿美元。
两家公司的相对“市值”或价值的比较却令人吃惊。以股票市场价值来衡量，较大的百事公司市值440亿美元，而较小的可口可乐公司市值930亿美元，是前者的两倍多。可口可乐每一美元收入所创造的价值几乎是百事公司的四倍。这就是聚焦的力量。
并不是说可口可乐公司多年来没有做过傻事。1982年可口可乐公司收购哥伦比亚电影公司(1989年卖给索尼公司)，他们还收购泰勒葡萄酒公司(Taylor Wine Company)然后又卖掉。如今，可口可乐公司是一家饮料公司。
———摘自《聚焦》
好文章，感谢分享百事确实比可口可乐涨幅更高，回报更好。熟读价值投资书籍的投资者却言必称可口可乐。
#2020年巴菲特接受采访#
【主持人：】（零售商的）自有品牌在与卡夫亨氏等品牌的竞争中表现得非常好。但它们还没有对其他品牌如可口可乐或喜诗糖果造成影响。为什么会出现这样的情况？考虑到您在卡夫的经验，您如何看待品牌的模式?
【巴菲特：】品牌总是会与零售商发生冲突。不同国家的情况差别很大。它因产品种类而异。
1941年，我在一家杂货店工作。1940年，查理在同一家公司工作。人们打电话来要一罐豌豆，我就写下:“一罐豌豆。”
他们会打电话来要亨氏番茄酱，而我最好给他们亨氏番茄酱。
他们不在乎豌豆是什么牌子的。他们不太关心我们寄给他们的脱脂牛奶是什么牌子的。但他们却在乎亨氏番茄酱。那是1941年。有些品牌非常强大。
你不能推出一个（零售商的）自有品牌可乐，并做得很好。人们已经尝试了很长时间。在其他一些品类，你可以推出（零售商的）自有品牌，并且它们卖得很好。
你知道，好事多把他们的自有品牌Kirkland和其他品牌放在一起，这个自有品牌会急剧增长，它跨越了类别。好事多从1992年就开始这样做了。
在一些品类，很多品牌商花了100年时间，用大量的广告展示各种各样的东西。所以，战斗还在继续。
我想说的是，在某种程度上，零售商在与品牌的竞争中取得了优势。但品牌仍然非常重要。如果你给我一个100亿美元的预算，让我拿出另一种（品牌的）可口可乐，来痛击现在的可口可乐，可口可乐会毫发无损。
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“百事可乐的低价策略使得它在20世纪30年代的美国经济大萧条中赢得了更多消费者的青睐，从而迅速抢占了可口可乐的部分市场份额，同时也在以后的发展过程中成就了其世界第二的可乐饮料品牌。”
———摘自《百事可乐与可口可乐》
还没看完，盲猜就是巴菲特可能在90年代的时候，可口可乐的持有成本已经降低负数，懒得换了
#2015年巴菲特答学生问#
【提问者：】请问需要知道哪些信息，才能给一家公司估值？
【巴菲特：】要深入了解一家公司，必须先了解它所在的行业，只投资自己能看懂的公司和行业，别离开自己的能力圈。你要知道，这家公司和同行相比它的竞争优势在哪里，它的管理是否优秀，最重要的是，它有没有护城河。连一家公司有多少竞争对手都不知道，还是别投资了。可口可乐的护城河，是可乐没有味觉记忆，喝了不腻。铁路公司的护城河在于行业已经饱和，没人可以再建新的铁路了，所以，可乐、铁路这两个行业，我现在都投资了。
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（重点：请自行核对以上信息准确性，欢迎纠错～）
除了世界上最大的休闲食品公司菲多利公司外，百事可乐还拥有全美七大连锁快餐店中的三家：必胜客、塔可钟和肯德基。除了这三家大型连锁快餐店外，还有许多餐厅，其旗下的24000家餐厅一起构成了全球巨无霸的餐厅体系。所有这些餐厅消费的基本上都是百事公司的全系列饮料，比如，百事可乐、百事轻怡、 中卡百事、斯莱斯、激浪、立顿茶、全动和七喜。
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经营的力量在于“专才”。对于百事可乐公司而言，它的目标是做企业的总经理;而对于可口可乐公司而言，它的目标是做饮料业务的总经理;对于麦当劳而言，它的目标是做连锁快餐业务的总经理。 最终谁能胜出?不辨自明。至此，我认为，如果百事可乐公司真能被巴菲特所持有，说明百事可乐公司一定发生了什么事情。
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———摘自《在苍茫中传灯》
为什么领先地位如此强大？原来，行业领导者在顾客心里代表一个词，比领先本身更有威力。销量最大的产品或品牌总被认为是“真材实料”，其他的则都被认为是仿制品。如果其他因素差不多，为什么不买真货却买仿制品呢?
可口可乐是正宗的可乐，但这一概念超出了可乐的范畴。每个领域的领先者都被认为是真材实料。
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“正宗货”是可口可乐的广告词，它触及了顾客内心最敏感的地方。尽管它只在20世纪60年代末至70年代初投放了18个月，并在40年代投放了几年，但“正宗货”已经变成“可口可乐”的代名词。
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———摘自《聚焦》