6家科技公司，1993-2021年长期ROE走势：
下面我们将苹果、拼多多从图中剔除，重新看ROE。（至于剔除的原因，稍后解释）
2011-2021年，长期平均ROE由高到低依次约为：
腾讯26.8%、阿里24.4%、百度22.1%、亚马逊11.3%
腾讯控股长期平均ROE不仅是期间最高的，走势还很平稳（尤其是最近几年）。某些互联网细分领域有一个“赢家通吃”的特点，后续的竞争者要挑战行业第一，可能要面对非常大的竞争壁垒。例如微信，在本土几乎所有人都使用微信的情况下，我很难说服我周围的人去换个聊天软件。如果我告诉别人：“来，咱们下载一个X信聊天软件，单独聊聊。”对方会是什么表情？
拼多多，由于当前可能仍然处于发展前期，没有太大的可比性，因此我们暂时将其从图中剔除。
苹果，近几年ROE大幅飙升，部分原因可能是回购等等，ROE可能存在失真的情况（我不确定），因此我们暂时将其从图中剔除：巴菲特：苹果，真的不会消耗多少资本.......
但无论失真与否，大致可以感觉到，苹果的长期盈利表现是比较好的。
这不是本文的重点。
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再看6家企业收入增速长期走势：
互联网科技企业在发展初期，往往收入（同比）增速具有“爆发性”，因此这张图不太容易看出什么。于是，我们暂时剔除可能处于发展初期的拼多多，并且将统计年份拉近来看，2012-2021年5家企业收入增速长期走势：
2012-2021年，长期平均收入增速由高到低依次约为：
阿里46.2%、腾讯35.3%、亚马逊25.7%、百度25.4%、苹果14%
阿里巴巴、腾讯控股，收入增速长期表现相对较好。苹果，显著低于其他几家企业。
如果企业的商业模式很好，并且成长性也很好，那当然是比较理想情况。但如果非要在成长性和商业模式之间进行取舍，巴菲特更加看重的是商业模式，而不是成长性：
这，也不是本文的重点。
上回，在亚马逊：1995-2021年这篇个人日志中，提到苹果、阿里巴巴的有形资产收益率可能要显著高于亚马逊（有待进一步确认）。
现在开始进入正题。
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一，有形资产收益率
巴菲特在2021年伯克希尔股东大会（巴菲特：伯克希尔 VS 科技巨头）上提到的信息来看，巴菲特认为从有形资产回报率等方面来看，伯克希尔的商业模式，不如某些科技巨头（这是我的个人理解，含有较多的主观成分）。
现在，我用（存货 + 物业、厂房及设备）来粗略估算有形资产，用归母净利润除以（存货 + 物业、厂房及设备）来粗略估算有形资产收益率。
5家企业（暂时不看拼多多），1994-2021年有形资产收益率长期走势：
的确，亚马逊的有形资产收益率（粗略估计），显著低于其他几家企业。
将时间拉近来看，2005-2021年有形资产收益率长期走势：
尽管同属互联网科技企业，亚马逊的商业模式显然更加偏向于“重资产”。一方面，亚马逊物流的仓库和AWS数据中心的设备构成了亚马逊主要的固定资产。另一方面，亚马逊自营业务占比相对较大。
尽管苹果属于制造商业，但苹果的有形资产收益率（粗略估算）却并不低，具有一定的“轻资产”特征。
所以，（2012-2021年期间）亚马逊长期平均收入增速明显高于苹果，但为什么巴菲特重仓的是苹果，而不是亚马逊？这可能就是原因之一：相比于成长性，巴菲特更加看重的是商业模式。
苹果的收入结构：
软件及服务占总收入的比例是非常低的，其他主要都是一些电子产品带来的收入。
苹果显然是一家制造企业，但为什么苹果体现出了一定的“轻资产”特征？
90年代末，苹果开始将产品生产外包给第三方代工制造商：通过创建灵活高效的供应链，改善了公司的资产负债表。
另一方面，苹果的费用结构也相当独特。
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二，重点
1，本文的讨论范围仅限于财务报表，不对公司或其他进行任何评价。
2，请自行核对数据准确性。欢迎纠错～
3，切勿作为任何投资依据或公司评价依据。欢迎纠错～
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三，研发费用率
科技企业发展初期，费用投入高、收入有限，研发费用率可能奇高。
因此，我们将时间拉近。6家企业2005-2021年研发费用率长期走势：
回顾近十余年，相比于阿里巴巴、腾讯控股，百度的综合业绩表现要落后不少（我的个人主观感觉）。但百度的研发费用率是最高的。
与之形成强烈反差的是苹果。苹果在图中每一年，其研发费用率都要大幅低于其他几家企业的平均值，并且是最低的。苹果公司高度聚焦在几个核心的产品系列，这样的好处就是：将规模效应发挥到极致，通过持续打造爆款来扩大营收，直接或间接地降低研发费用率。
在科技巨头中，苹果实属“另类”。
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四，阿里巴巴的云计算
上回说到，亚马逊的AWS（Amazon Web Services）收入占比很小，但却给亚马逊贡献了大部分营业利润。
以2021年为例，亚马逊AWS收入占比仅为13.2%左右，但却给亚马逊贡献了近75%的营业利润。
尽管阿里巴巴的云业务暂时还没有贡献多少净利润，但阿里巴巴在云计算方面，具有明显的优势。摘自央广网：
“《Gartner Solution Scorecard 2021》是业内最权威的云计算评估报告之一，评估对象包括亚马逊、微软、阿里巴巴、谷歌、IBM和Oracle等全球顶级云厂商，评估维度包括计算、存储、网络、安全、软件基础设施、稳定性、运营、数字业务基础设施等9大类和270个子项。
在核心产品能力评估中，阿里云计算项获得96分、存储项获得96分、网络项获得95分、安全项获得94分，均为最高分，IaaS基础设施总得分达到96（满分均为100分），超越亚马逊位居全球第一，领先优势明显。”
阿里巴巴这家公司能够存活多少年？我不知道。阿里巴巴有自己的愿景：
（图片来源：截取自阿里巴巴2022财年年度报告）
阿里巴巴这家公司能够存活多少年？我不知道，可能也没人知道。不过，云技术，作为阿里巴巴的核心竞争力之一，或许能够在一定程度上帮助企业延长生命周期。同时，也可以看出阿里巴巴拥抱的是“长期主义”。
阿里巴巴的收入结构：
与亚马逊类似，阿里巴巴云业务收入占总收入比（图中金色），也是明显偏低的。
不同于亚马逊，阿里巴巴云业务暂时没有贡献多少净利润：
图中金色，阿里巴巴云业务的经调整EBITA利润率依然徘徊在零附近。好的方面是，长期来看，阿里巴巴云业务的经调整EBITA利润率有所改善，2021年（2022财年）由负转正。
互联网科技企业，归根结底，最终绕不开云技术。而阿里巴巴在该领域具有明显的技术优势。未来，阿里巴巴的云业务，或许具有相对较大的盈利潜力。
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五，自由现金流占总资产比
（自由现金流，采用极简估算法）
近几年，苹果的自由现金流表现“一骑绝尘”。苹果体现出了一定的“轻资产”特征。
最后，
我的问题是：
某些科技巨头已经发展到了如此之大的规模（阿里巴巴2022财年营收超8500亿RMB），还有增长空间吗？
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六，收入规模
1990-2021年，收入走势（以下数据，均换算为亿RMB）：
注意看图中下方几家企业：我国本土互联网科技企业，增长空间，显然是有的。
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作者：我
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这本书的来历：【世界读书日】我写了一本书
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