持有微博、新浪的体会

前年40元左右持有微博,去年下半年微博与新浪股价约100元时,考虑到新浪较高的折价,因此将微博换成新浪。至昨日收盘,微博涨幅10%而新浪跌10%。本文总结几点体会,也是给亏损一个交待。


1,公司控股的或非控股的子公司股权市值都会被市场打折。参考封基折价,虽然原因众说纷纭,但多数认为此类股权存在代理权、税负原因,投资者放弃控制权需要补偿。

2,如果公司业绩主要靠子公司贡献,那么含权市值折价会比较大,譬如阿里的大股东雅虎、软银以及腾讯大股东Naspers、微博大股东新浪。其中新浪折价最高,可能因为新浪门户业务一直亏损,尽管高管称门户业务在复苏,但是运营亏损也在加大,除非门户盈利或剥离,否则折价难以缩小。需注意,不同公司的折价率并不相同,即便同个公司折价率也不固定。典型的如新浪,在管理层赢得代理人之争后,折价率迅速加大。因为子公司估值不确定,又叠加一层不确定的折价率,因此很难确定母公司的估值范围,建议最好不要参与此类含权母公司。

3,对基本面需全方位评估。本次财报,收入、利润、月活指标喜忧参半。若按原有会计规则,收入增加1千万,那么微博Q1增速80.7%、Q2预期增速72.7%,这已是超预期了。但是,运营利润率环比下降太多,从17Q4的41.7%下滑到18Q1的34.5%,同比只增加了1%,主要因为占比30%的Sales and marketing费用增幅过快,估计下季乃至全年运营利润率都难以超过17Q4的41.7%。月活增速同比环比增速也在下滑,不过尚在意料之中。假定月活天花板是5亿,未来增长空间只有1亿,那么用户增速必将大幅放缓,只能靠运营获得更多的用户时长和业务份额。

4,投资者也有惯性,对利空反应可能滞后。抖音崛起,虽没有动摇微博基础,却抢了短视频时间和份额,尤其休闲娱乐打发无聊的。当然,被影响的也不止微博,否则腾讯与头条CEO也不会因为短视频模仿而在朋友圈互怼。4月26日新浪发布年报,也已知道CEO大幅减持。奇怪的是,微博在发布财报前连续大涨,新浪也是连续上涨,都以为利空已被Price-in,谁知昨天都曝出来了。

5,美股更关注利润率,即使收入增速降缓。参考汽车之家,去年以来核心收入增速几乎历史最低,但是利润率回升到历史高位,股价也是上市以来涨得最好的。继续关注微博未来几个季度的运营利润率,如果18年非美利润率达到35%,非美利润6.3亿,那么35倍估值是220亿,这对预期收入增速58%的公司不算贵。

$微博(WB)$ $新浪(SINA)$

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全部评论

Land-cruiser 2018-05-10 22:49

感觉这些小巨头发展到了一个瓶颈了,不再可能像之前有翻倍的机会什么的

江涛 2018-05-10 16:29

我刚打赏了这篇帖子 ¥10.00,也推荐给你。// 学习

挪威的克朗 2018-05-10 16:28

抖音对 $陌陌(MOMO)$ 影响也不小啊。