一只花蛤

一只花蛤

著有《在苍茫中传灯》

一只花蛤回复的提问

姚老师你好,请教下关于承德露露自由现金流折现估值的问题。我的估值过程如下: 统计数据均来自年报,2006-2016年11年间的各数据总和:净利润总和27.4亿,经营性现金流总和41.6亿,投资活动现金小计总和7.7亿。自由现金流估算为41.6-7.7=33.9亿。33.9/27.4=1.24即自由现金流为...查看全文

一只花蛤的热门讨论
解读《在苍茫中传灯:一个投资者20年的知与行》 (一)

原创 2017-08-29 姚斌 个人微信公众号:一只花蛤的价值投资 在历时一年多出版前的编辑和准备之后,我的《在苍茫中传灯:一个投资者20年的知与行》这本新书终于出版了。这本新书出版得似乎正当其时,与当前市场倡导价值投资的氛围很吻合。这是一本纯粹的宣扬价值投资主题的书,并且是一个投资者20...查看全文

价值投资本质上就是保守主义 广泛的阅读让我脱离“类人猿”状态

2017-09-28 江涛 乐趣投资 个人微信公众号:一只花蛤的价值投资 访谈主持|江涛 乐趣投资创始人 对牛人比对牛股更感兴趣访谈嘉宾|姚斌(一只花蛤) 独立投资人 20年投资经验文字整理|乐趣投资(ID:lequtouzi)全文约6600字,阅读时间约13分钟广泛的阅读让我从“类人猿”进化到“能人”江涛:首先恭...查看全文

我们都是传灯人

原创 2017-09-02 姚斌 个人微信公众号:一只花蛤的价值投资2017年9月1日 1934年,华尔街教父本杰明·格雷厄姆在黑暗中点燃起价值投资这盏光芒四射的明灯。从那以后,这盏明灯经过无数先贤和智者的传承,一直延袭至今,从未间断。这种情景犹如《传灯》歌词中所写的那样:“黑暗中的一个人,谁来燃...查看全文

让保守主义投资哲学这盏灯照亮前程

原创 2017-08-31 姚斌 个人微信公众号:一只花蛤的价值投资 ——在中巴价值投资研习社上的分享2017年8月30日 今天刚好是巴菲特的生日,首先让我们为他老人家祝福,祝他健康长寿,生日快乐!其次我要感谢大家对我的新书《在苍茫中传灯》的大力支持。其实我也只是一位普通的投资者,只是因为十几年...查看全文

为什么难以从他人的经验中获得智慧?为什么价值投资难以模仿?

原创 2017-10-01 姚斌 个人微信公众号:一只花蛤的价值投资 题记:在有些情景下,有利于长期生存的属性,会让短期生存困难重重或根本不可能;反之,允许短期生存的属性却会损害长期生存。詹姆斯·马奇是组织决策研究领域最有贡献的学者,他是斯坦福大学商学院的教授。几年前,他曾经写了一本薄薄...查看全文

【红刊财经】反身性是“市场先生”的绝佳补充和注解

原创 2017-11-26 姚斌(一只花蛤) 索罗斯的思想集中体现在《金融炼金术》和《超越金融》两部著作中。通常,我们很容易将索罗斯视为一个“投机者”。然而,如果读完这两部著作,那么这样的想法可能就会得到修正。三个投资大师都反对“有效市场假说” 索罗斯的思想反映在反身性理论和人类不确定性...查看全文

瑞·达利欧的三本书:与金融投资无关,但与构建格栅思维有关

2018-03-17 姚斌 个人微信公众号:一只花蛤的价值投资2018年3月13日 瑞·达利欧在他的巨著《原则》中向读者推荐了三本书。有意思的是,这三本书都与金融投资无关,但达利欧却认为这三本都是每个人应该读的书,其中也自然包括了金融投资者。这三本书分别是《历史的教训》、《基因之河》和《千面英...查看全文

【红刊财经】即使持有个股12年 依然还会化为乌有

原创 2017-10-21 姚斌(一只花蛤) 红刊财经 我曾经在2014年写过一篇《白橡树基金的教训》的文章。在那篇文章里,我分析了白橡树基金在思科投资上的失误,最终得出了三个启示。虽然时间过去三年,但我至今依然在思考白橡树基金的遭遇。股市“老司机”欧斯拉格 要弄清白橡树基金的失误,就要弄清其...查看全文

篇章解读《在苍茫中传灯》(一)

原创 2017-09-09 姚斌 个人微信公众号:一只花蛤的价值投资2017年9月8日 文/姚斌 《在苍茫中传灯》确实洋洋洒洒,全书42.5万,共408页,为近年来国内价值投资的书籍所不多见,连我自己都为之惊讶。这是从我的700多篇文章中精挑细选出来,扣除附录后共110篇。全书由4个部分组成,分别是“投资策略...查看全文

价值投资 知不易 行更难|兆民读书

2017-10-11 程兆民 一只花蛤的价值投资2017年10月10日 文/程兆民微信号:zhaomindushu 大约10年前,在网上搜索价值投资的文章,看到了一只花蛤的新浪博客,作者发表的每一篇文章,都充满了睿智和理性,读后感觉受益良多。其时我对价值投资的理解,还没有今天这么深入。自那时起,一只花蛤先生坚持...查看全文

在一个无情的市场环境中深情地存活

原创 2018-01-02 姚斌 微信号:一只花蛤的价值投资2017年12月30日 2017年的A股市场值得载入史册,因为在一夜之间价值投资遍地开花了,有进行“价值投资”的似乎都胜出了,而没有进行“价值投资”的似乎都失败了。所以,我将2017年称为“价值投资元年”。回想从前的股票市场,一谈起价值投资,似乎...查看全文

公司分析的基础——“三种工具”

原创 2018-03-30 姚斌 个人微信公众号:一只花蛤的价值投资2018年3月27日 因为大部分的价值投资者都采用自下而上的投资策略,所以他们必须对一个标的公司作出恰当的前景评估。所谓的自下而上是指投资者首先要挑选公司,然后考虑行业和整体经济形势,从而做出是否投资的判断。要对公司进行分析,就...查看全文

即使绝顶聪明,也防御不了金融灾难

原创 2017-07-20 姚斌 个人微信公众号:一只花蛤的价值投资2017年7月19日 重温一下《拯救华尔街》。到目前为止,还没有一本书能够像罗杰·罗文斯坦的《拯救华尔街》那样,生动地描述了长期资本管理公司(LTCM)破产所带来的市场的失控与恐慌。长期资本管理公司可谓人才济济,精英辈出,同时拥有两...查看全文

哪怕风格迥异,也不妨碍价值投资成功

2017-11-05 姚斌 一只花蛤的价值投资2017-11-05 姚斌(一只花蛤) 证券市场红周刊 价值投资灵活多变,从不画地为牢。正如巴菲特在《格雷厄姆和多德部落的超级投资者》的演讲里所展示的那些投资者那样,他们在一个共同的前提下很少有相同的投资组合,并且风格迥异而多样。如果这些案例还不能说明问...查看全文

细思恐极:比尔·米勒是因为遭遇了“价值陷阱”

原创 2018-04-02 姚斌 个人微信公众号:一只花蛤的价值投资2018年3月28日 比尔·米勒是莱格梅森价值基金的掌舵人,他曾经创造了从1991年到2005年连续15年击败标普500指数的空前纪录。因此被誉为投资天才,有史以来最优秀的基金经理之一。凭借着自己的投资实力,米勒获得了《金钱》杂志、晨星、《...查看全文

集中投资:罕见的“理性战胜传统”

原创 2017-12-05 姚斌 个人公众号:一只花蛤的价值投资 集中投资是一个敏感的话题,但有人却以此为题写了一本书,这就是《集中投资》,其副标题是“巴菲特和查理·芒格推崇的投资策略”。这大概是我第一次读到以“集中投资”为题的书。这本书的体例与基尔科·卡坚赞的《华尔街金融大鳄》相似,选...查看全文

学一点贝叶斯定理,对投资总有所帮助

原创 2017-07-19 姚斌 个人微信公众号:一只花蛤的价值投资2017年7月18日 我一直对行为金融学怀有浓厚的兴趣,最近又阅读了一些行为金融学的著作,我的感觉是,学一点贝叶斯定理,对投资总有所帮助。■一种概率的思考方式托马斯·贝叶斯1701年出生于伦敦肯特郡,曾经做过神甫。1742年成为英国皇家...查看全文

一个双重存活者偏差的实例?

原创 2017-10-22 姚斌 个人 微信 公众 号 : 一只花蛤的价值投资 虽然我曾经读过纳西姆·塔勒布先生的著作,但却忽略了他早已评价过《邻家的百万富翁》,因此才有了《怎样才能富裕起来》那篇文章。而当我还是写了并且发表了,这才知道与纳西姆·塔勒布先生有那样大差距。 以下是纳西姆·塔勒布先...查看全文

价值投资:简单却不容易

原创 2018-02-06 姚斌 一只花蛤的价值投资2018-2-4 写巴菲特的书很多,但是写查理·芒格的书却不多。《查理·芒格的原则:关于投资与人生的智慧箴言》就是其中的一本。这本书的作者是特兰·格里芬,他曾是鹰河资本的合伙人,后任职微软,撰写过有关投资和其他主题的文章,出版过多本有关咨询、管...查看全文

解读《在苍茫中传灯:一个投资者20年的知与行》 (一)

原创 2017-08-29 姚斌 个人微信公众号:一只花蛤的价值投资 在历时一年多出版前的编辑和准备之后,我的《在苍茫中传灯:一个投资者20年的知与行》这本新书终于出版了。这本新书出版得似乎正当其时,与当前市场倡导价值投资的氛... 网页链接查看全文

他的全部讨论
大为·史文森:三个基本准则

夜读大为·史文森的著作,深为史文森缜密而睿智的分析所折服。史文森现在仍然掌管着耶鲁基金,在2011年6月30日往前的十年里,其年度投资回报率高达10.1%。2011年,其投资回报率为21.90%,资金规模为193.74亿美元,折合人民币1223.33亿元。... 网页链接查看全文

巴菲特的“第三件事”

2005年7月21日,那天是星期三,沃伦·巴菲特收到了一份传真。那是一个巴菲特从没见过的“家伙”发来的,其中提到了一家巴菲特从没听说过的公司。发传真的人叫彼得·利格(PeterLiegl),他在印第安那的艾尔克哈特经营一家名为森林之河(Fo... 网页链接查看全文

柚子树下

圆觉寺遗址人生何处不相逢,但是欲相见却也难。那天,五月二十六日,我有幸参加一个午餐会。席间我简介了我的来历,一位平时很熟悉的女士忽然说,“那我小时候不是曾经与你在一起吗?”时光在瞬间将我倒流至三、四十... 网页链接查看全文

塞斯·卡拉曼的“百分五”

我很关注著名投资者的阅读。2010年在召开CFA年会时,《华尔街日报》著名记者、《聪明投资者》修订版的主编贾森·茨威格曾对塞斯·卡拉曼进行了一次专访。在那次专访的最后,贾森·茨威格要求卡拉曼向投资者“推荐几本书”。卡拉曼不假思索... 网页链接查看全文

长叶是个好榜样

为什么大为·史文森要把梅森·霍金斯的长叶合伙人基金作为优秀的案例?其中的原因之一是长叶基金能够在十分艰难的情形下像磐石一样地坚持自己的理性投资准则。 东南资产管理公司由长叶合伙人基金成立,这个合伙人基金的创立者就是霍金斯... 网页链接查看全文

寻找经营家族企业的面包师

所谓的家族企业,顾名思义就是家庭+企业。家族企业是全球最普遍的一种企业形式。在世界500强中,家族企业约占40%。近年来,家族企业在全球性排名中年益增加,其业绩十分优秀。有人对美国家族企业的研究中得出结论,家族企业是美国经济的支... 网页链接查看全文

梅森·霍金斯的两个教训

在华尔街的梅森·霍金斯 著名价值投资者大卫·史文森有两本很重要的投资论著,一本是《机构投资与基金管理的创新》,那是写给机构投资者的,已有中译本;一本则是《非传统的成功》,那是写给个人投资者的,却仍然没... 网页链接查看全文

价值投资仍旧是“真知”

    如果没有阅读珍妮特·洛的《让价值投资更容易》,我就可能不知道罗杰·莫雷。莫雷是专业的价值投资者在八、九十岁以后依然还很成功的四位“巨头”之一,他是《证券分析》修订版第十五版的合著者。   ... 网页链接查看全文

龟兔赛跑:投机太多,投资却太少

    最早知道“乌龟”精神是在但斌先生的《时间的玫瑰》里——真正的投资者更像“孤独的乌龟与时间竞赛”。后来又知道,原来德高望重的彼得•伯恩斯坦先生曾在2001年发表过一篇题为《60/40解决方案》的随笔。那时,伯恩斯坦... 网页链接查看全文

比尔·格罗斯:霍雷肖·阿尔杰的故事

         股有巴菲特,债有格罗斯。在债券投资领域,比尔·格罗斯的地位相当于股票投资领域的巴菲特。许多基金经理通常只有一两年出色的业绩,而格罗斯却有35年以上的出色表现。自1987年以来,他管理的太平洋投资... 网页链接查看全文

我在2011年学到了什么

    在我看来,2011年的股票市场不过是重复了2008年的恐惧而已,并没有什么新鲜事。虽然如此,但是对我而言,2011年显然又有一些不一样的东西。这些东西我在2008年没有学到,但是在2011年却学到了。     我在... 网页链接查看全文

罗伯特·迈尔斯的“主街”投资

         人们通常只知道巴菲特的幕后有查理·芒格先生,却不知道还有一位十分重要的代言人,他就是罗伯特·迈尔斯。迈尔斯是巴菲特重要投资决策合伙人,曾多次与巴菲特及其CEO们共同作为当今国际著名媒体,如Bloom... 网页链接查看全文

股票将不会永远优于债券

    杰里米·西格尔教授在他的 《股市长线投资》一书中曾这样指出。从19世纪起,在考虑通货膨胀的情况下,股票就一直远远跑赢债券、美国短期国库券和黄金。西格尔认为,如果在19世纪初投资1美元股票,今天就会增值到10万美元... 网页链接查看全文

因为捕鼠器最棒,买家踏破门槛

    ——从罗伯特·迈尔斯批评约翰·邓普顿说起     有人不喜欢我提起罗伯特·迈尔斯,认为他曾经“刻薄”地批评过约翰·邓普顿。于是我反复阅读他所著的《拥有世界上最伟大投资的101个理由:沃伦·巴菲特和... 网页链接查看全文

乔治·索罗斯的“盛衰序列”

    ——对金融业运作方式理解的理论     一直都对乔治·索罗斯的理论不甚了解,直到最近阅读了有关他的一些文章著作,才知道了一点点,其中的原因在于他的理论太过晦涩艰深,属于“不可学”的那种。不过,这一次他的“... 网页链接查看全文

“从垃圾桶捡回来”的公司

    ——伯克希尔·哈撒韦子公司案例     地毯,在迈克尔·波特的《竞争战略》中被列入“零散型”产业。1970年代初,这个产业在美国4个最大的地毯企业所占的市场份额仅20%,8个最大的地毯企业所占的市场份额仅33%,确实... 网页链接查看全文

一个保持开放心态的投资实例

    今天我们大家都津津乐道喜斯糖果为巴菲特的公司伯克希尔创造了丰厚的利润,因为25年中喜斯糖果为伯克希尔贡献了13亿美元的税前收入,仅仅在2007年,喜斯糖果就实现了3.83亿美元的销售额,其中利润为8200万美元。但是,当... 网页链接查看全文

成长股投资:玫瑰与刺

“成长”股几乎没有好名声。 詹姆斯·蒙蒂尔在《价值投资:通向理性投资之路》中指出,这是因为成长的诺言就像“女妖的歌声”,虽然其魅力让人无法拒绝,但却很少为投资者带来令人欢欣鼓舞的回报。按照蒙蒂尔的实证,它还不如一些“垃圾”股... 网页链接查看全文

投资实践:当“利润警报”拉响之后

    有人问及如何对待“利润警报”的问题,我没有什么好建议。我倒是想起詹姆斯·蒙蒂尔的做法。按照詹姆斯·蒙蒂尔的观点,如果投资者关注的是短期行为,那么一旦公司发出利润警报,就应该抛出。有人对1997-1999年期间出现利润警... 网页链接查看全文

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