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我觉得好行业还是好管理这个问题并不矛盾,并不是一定要分清楚那个更重要或者一样重要。相对于巴菲特老人家来说,首先是投资模式,如果只是持有一两年时间,可能好管理更重要。但是如果要持有一个公司10年,20年,乃至更长时间。企业的市场空间和持续的结构性竞争优势这两点就显得尤为重要。因为在这么长的时间里,可能会更换好几个CEO,就像巴菲特说的,总有一个傻瓜会爬上这个位置。期间你怎么办,如果此时你选择的不是这种有结构性竞争优势或者特许经营权的行业,你可能损失惨重,但是如果是这种好行业,只要管理层做出好的决策,你还可以有好的投资回报。所以我觉得长期投资(10年或者更长的时间周期)好行业是安全垫,在此基础上再选择好管理。就好像水晶兄的DCF三要素,有先后顺序,先经营存续期,后经营周期一样。一点浅见