迈克尔·莫布森的现金流经济学

自由现金流的思考
1 为什么净利润或盈利增长不能完美代表公司的价值：1）会计法则的限制----资本支出和资本化后的研发成本未反应，折旧摊销不合理，期权摊薄不考虑； 2）会计操纵的自由度（不够保守或作假或按需调整） 3）不同行业之间不同会计处理方法降低可比性 。2001年微软的运营净收益77亿美元，但是其他现金流来源---递延收入、资本支出、折旧、摊销、非现金的注销，营运资本的变化，实际的现金流是123亿美元，高出了60%。但是同年微软的期权成本的总经济价值250亿，占市值6%

2 现金流当中是什么在驱动价值？ “实物期权” （physical option?) 无法精确计量, 但是非常重要。它使得股东拥有某些权力或资源，以后可以超额溢价获得现金流。
3 相比净利润，“每股”自由现金流及其增长更客观，全面，可比性更强。而且测量一部分非货币价值，比如从供应链渠道影响力增大反映出来的运营资本的增长。计算几个竞争对手之间的净利润与自由现金流之比会很有意思。
4  为什么盈利增长的情况下，股东利益仍然会被损害？--- 1）过度负债 and/or 高速增长的资本支出，财务风险未能充分反应在净利润中 2）股权摊薄的速度大于净利润增长的速度
5 企业价值的来源是现有商业模式的未来现金流+盈余资本的投资效率。前者可通过净利润增长，自由现金流增长，ROE衡量，后者需要考察可货币化的ROE，非货币的竞争地位变化/影响力/招聘地位/营运数据/营运效率/上下游供应链成本等，