#2023投资炼金季# #雪球星计划#$公牛集团(SH603195)$
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编者语：不知历史，怎可知未来？
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公牛集团系列文章：
2023年4月27日公牛集团公告了年报，营收141亿增长13.7%，净利润31.9亿增长14.68%，
并公告2023年一季度营收33.3亿增长8.3%，净利润7.36亿增长14.7%，2022年第四季度公司的利润释放非常快，大幅增长44%，总的来说公司在过去如此魔幻的一年里：通胀高企，经济低迷，地产暴露，疫情反复，公司的经营业绩仍保持着非常稳健的增长，实属不易，非常优秀！
公司核心业务电连接小幅增长4.2%，第二主营业务智能电工照明产品增长23.39%，新能源产品大幅增长638%，不过新能源目前的基数比较低，从目前来看公司的各个业务发展还是相当不错的，电连接业务已经进入成熟期，要想大幅增长，很难，能够保持一定的增长就算非常不错的了，第二大主营智能电工照明业务还处于成长期中，未来这块是公司最重要的利润来源，毛利率高，如果发展顺利的话，今年或明年有可能取代电连接，成为第一大主营业务。
1、毛利率、净利率：2022年公司的毛利率38%较去年同期36.95%，毛利率提升了1.05%，净利率22.62%较去年同期22.45%小幅提升了0.17%，净利率的提升远低于毛利率的提升，主要是费用率较去年同期增长较多所致。
期间费用增长最多的是销售费用，大幅增长42.88%
销售费用的大幅增长主要是广告费、业务推广费，这两块费用大幅增长主要围绕两个方向：一是公牛品牌的战略升级，如墙开、转换器等品类美誉度提升的品牌推广；二是智能无主灯沐光品牌的推广和渠道建设。
来自2023年4月18日电话会议
下面再来简单看下公司的资产负债表：
1、类现金
2022年公司类现金共119亿（货币资金46.12+交易性金融资产69.49+其他流动资产3.64）占总资产72%（166.5亿），公司账上类现金可以说是富有流油，公司的分红是每10股转4.8股派33元，分红总额19.84亿，股利支付率为62.21%。公司这个分红还算是可以，但从公司账上类现金占总资产72%来看，其实还可以分配再多一点。
2、应收账款、合同负债：2022年公司应收账款2.27亿较去年同期2.19亿变化不大，同样公司的合同负债4.32亿较去年同期4.38亿变化不大，公司对下游的客户的话语权仍十分稳固。
3、固定资产、在建工程
2022年公司固定资产较去年同期有所增加，主要是公司在建工程大幅扩张，目前公司在建工程主要项目是研发中心及总部基地建设项目、年产1.8亿套LED灯生产基地建设项目、年产1.4亿套墙壁开关插座生产基地项目。
这些在建工程总投入39亿左右，公司目前的固定资产仅为18亿左右，也就是说未来公司的投入是非常大的，如果这些项目能够取得既定的盈利目标，那么公司未来的发展还是挺有想象空间的。
4、股权激励：从这份股权激励来看，公司未来利润的增长保持15%左右，这也符合我之前的预期。
5、估值：估值处于历史估值下方。
总结：
在过去的一年非常魔幻的一年时间里，公司取得了非常不错的经营业绩，营收、净利保持两位数15%左右的增长，2023年一季度也是如此，非常稳健，公司最新的股权激励，未来几年公司的利润也是保持在15%左右的一个增长，那么这家公司要以什么样的价格，才比较合适呢？
我还是引用我之前的看法，在这篇文章里《系列五：公牛集团未来展望与估值分析》当时的总结：
以上是我对公牛集团业务未来增长率的一些看法，不过在投资上我喜欢简单粗暴，在《小赛道里的隐形冠军》，我对公司的成长能力作了些分析：
1、成长能力2016年公司营收53.66亿，2021年公司营收123.85亿，过去5年，公司营收增长了130%，年化复合增长18.2%；2016年公司净利润14.07亿，2021年公司净利润27.8亿，过去5年，公司净利润增长了98%，年化复合增长14.6%；过去5年公司营收、净利润能够保持两位数的增长，说明公司仍有一定的成长性，期间公司的利润也呈出现大的波动，说明公司有一定的周期性；过去5年公司净利润增速低于营收增速，说明公司的规模效应并没有我们想象中的强。
从过去公司的利润增长情况来看，年化复合增长14.6%，所以我对公司未来的利润增速15%左右，乐观点20%，目前公司TTM30倍左右，虽然公司当前处于历史估值最低位区域，但对于这个估值很难乐观，很难占到多大的便宜，今年公司如果利润有30亿左右，给予25PE，那么市值750亿，股价也就是125元以下，我有可能会有兴趣，因为我喜欢又好又便宜的。
当然我的观点不一定是对的，只能做个参考。
作者的心里话：为了写一篇高质量的系列文章，我每天花10小时阅读财报、研报，看了大量的文字、数据，一个星期七天，才能对公司有所了解，每创作一个系列共花70小时，目前已经写了五个月，说实在话，有点点累了，这种累体现在阅读效率的降低，注意力不集中，记忆力存储不够，十几二十份年报、研报需要反复阅读，目前一个系列花70个小时已经不太够了，现在已经接近100个小时左右（文章质量太差我不敢写，要么写好一点，要么不写，如果我的系列未来更新变慢了，希望、还请我的读者朋友们能够体谅与理解），我是一个笨的、执着而固执的人，今年的目标坚持一个星期一个系列，提供高质量的文章，不推荐股票，授人以“渔”的方式分享给我的读者朋友们，“回顾历史、展望未来”，不知各位读者朋友们对这样的文章是否喜欢，如果喜欢的话，希望我的读者朋友们能够高抬贵手多点“在看 ”“转发”，无须打赏（每次我只能自己打赏自己，以安慰、鼓励自己，要不断前进），原创不易，高质量的文章更不易，好文章多多分享，独乐乐不如众乐乐，拜托了
注：目前研究的上市公司有：
1、上海家化 2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶 12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场 21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影 30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基绿能 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视 39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德 48、伊利股份 49、牧原股份 50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品 54、恩捷股份 55、舍得酒业 56、海螺水泥
其他:
1、财报学习课堂 2、ROE系列 3、十倍股的特征 4、企业最大的竞争力 5、资讯大全 6、资产负债表 7、利润表现金流量表 8、财务报表要点 9、ROA、ROE与ROIC的区别 10、选股器 11、如何研究公司 12、行业分析大全 13、如何投周期股 14、如何选白马股
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作者：财报是一本故事书