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学 习 杂 感
--2023年3月28日
前言：其实我想写类似的总结有一段时间了，一来是觉得自己不懂的太多，太多的书需要看太多的知识需要学习；二来是自己老是想了解更深入更全面，而且要静下心来再写。但是今天和老师沟通以后，我觉得就趁现在吧，最近有一些思绪在脑海里飘荡，应该像老师说的抓住这点感觉，万一哪天没有感觉不想或者写不出来了呢？所以择日不如撞日，就开始写吧。
今天这篇应该才算我学习的一些感想，之所以叫杂感，就是觉得自己看的书比较杂，因为经常是看了一本发现这个不懂，找一些同类的书来看，又发现那个不懂，又找一些书来看，看的很杂。至于感吗，是因为我觉得自己目前还到不了悟的境界，所以不能叫悟。按1万小理论，自己目前学习价投也就1000小时出头，所以还差十万八千里。路漫漫其修远兮，吾将上下而求索，不过好在我乐在其中，一点都不累，或者这个应该是我这一阶段最大的收获了，进一步明确了自己的兴趣，与收入相结合，很能感受老巴跳着踢踏舞上班的心情。学海无涯乐作舟，这个也是我要教给我女儿们的理念，喜欢的事情做起来不苦，反而很快乐，她们今天的努力也是为了以后能做自己喜欢的事情，共勉吧。那天老师写了一篇倒车的事情我深有同感，我还以为只有我这种菜鸟才感觉时间不够用，原来老师也是一样，哈哈。自从学习价投之后感觉时间老是不够用，看书、看资料、看研报，一天到晚都在看，感觉和那两年公司业务繁忙的时候差不多，不过不一样的是现在做的是我感兴趣的事，所以其乐融融，有人打扰我看书了反而不高兴了。
扯了半天，扪心自问，我这1000小时有什么收获吗？
有以下几个收获：底层逻辑、心态、公司分析、建仓思考，就从这四个方面来尝试建立自己的投资体系吧，后期不断完善。
一、底层逻辑
1、价投是什么？价投就是找到优秀的公司在具有性价比的价格买入伴随成长，等待价值回归。哪种是优秀公司？能够持续赚钱的公司，这种公司必须满足几个条件：商业模式清晰（怎么挣钱必须清楚而且能够理解，高毛利/高周转/高杠杆）、有一定的护城河（资本无法战胜或短时间抹平不了的力量，如产品竞争力、品牌效应、垄断效应）、可持续（5到10年公司还存在）、不错的管理层（长期利益与股东利益趋于一致、过往证明的能力）。关键是性价比：以合理偏低的价格买入，如果价格不合理就继续等，宁愿错过也不能犯错，不过在执行过程中会面临一些心理矛盾，这个需要持续的磨练。
2、人永远赚不了认知以外的钱，或许一时可能会赚，但最终会吐出去。什么是认知？我理解就是对事物的认识、理解、把握。所以我们需要不断学习，提高自己的认知，在认知不明的情况下，只能做自己能理解的事情，就是所谓的能力圈，其实很好理解，在生活中，我们不懂的生意大概率是不会去做的，比如我对房地产销售了解一些，让我去做工程，我肯定做不了。到投资上也是一样，不懂就不碰，什么叫懂？这个就很复杂，以我目前的认知就是：对公司商业模式、核心竞争力、优劣势、未来发展、可能遇到的问题、行业环境、竞争对手等，有一个自己的理解，这种理解不是简单的了解而是深入的理解分析，通过定性和定量的方式形成自己的看法，进而对公司有了把握。这种情况会出现一些偏差，比如看了研报或者别人的分析后，可能会觉得有道理或者部分有道理，但是又有自己的一些疑问，这个时候把疑问搞清楚就很重要，在股价下跌或者上涨的过程中，你会不断的问自己，该不该卖或买，对于公司没有把握的话，这种时候就可能会做出错误的决定。所以要真正对一个公司有把握是需要花费大量时间很精力的事情，可能需要一两年甚至更长，就目前而言我还没有对任何公司有大的把握，只能继续学习；
3、投资的过程就是学习总结—深度研究—实践总结，由此循环往复的过程，因此总结能力非常关键，或许思考是提高总结能力的方式之一，不过目前我主要还处在阅读的阶段，希望半年到一年我能够有一些总结能力。
4、投资我的理解就是:好公司、好价格。不过做起相当困难，变量很多。不过如果能守住这两条，确实要亏钱还是有点困难的，最近这个图老是在我脑海里，如下（手画的不好，主要是想把意思表达清楚）：
要想做到这个图一样是非常难的（至少这次我并没有完全做到），要做到有以下两点：
1）是好公司或者优秀公司；
2）进入买点为第一批建仓价格，后期越跌越买，成本持续降低；
二、投资心态
如果说要我说一个投资中最重要的关键，我认为是心态或叫耐性。可以说这次的学习最重要的收获就是心态了，追涨杀跌的背后原因就心态的失衡而导致的冲动性交易，恐惧与贪婪的互相转换，我觉得自己应该从以下几个方面来做：
1、资金必须是长久资金（5年以上），而且与生活无关，生活的资金另有来源，资金性质第一重要，会减少非常多的被迫损失，或者是活下去的关键之一；
2、心态要平和，如何才能平和呢？往5年或者10年以后看，不要在意短期的得失，这个也最近我的体会，只要公司经营没有问题，5年10年的看肯定会涨，因为公司利润会涨，中国经济会涨，短期当然问题就很多了；
3、看主要矛盾，短期问题很多，我们需要看主要的问题是什么，短期账面的浮盈或浮亏对我们有什么影响吗？如果是我们要等着股票赚钱买车买房、奢侈品消费，我认为这个是不可取的，因为实现的可能性微乎其微，就算短期达到时间一长多的都会吐出去，就像我2015年一样，最近一冲动我就想到2015年血淋淋的教训，所以往事还是可以追一下的；
4、一定要克服暴富的心态，当然说起来容易，谁不想暴富呢？何以解忧唯有暴富，我也想暴富。可是如果想有用的话这个世界就是天堂了（也有可能是地狱），心想事成？那都是美好的愿望（goodwill），现实是残酷的，在日常生活中大家都是努力工作、拼命于事业，才慢慢的取得了一定的成功，才能偷得浮生半日闲，为什么我们到股市就要马上成功呢？这个想法本身就不科学。
5、仓位控制，这个也是我最近的体会。之所以大家追涨杀跌，就是看见股票涨了但自己没买的时候拍大腿，万分后悔；看见跌了，心里恐惧，又想当初怎么样怎么样就好了，都是悔不当初惹的祸，如果有后悔药的话，股市应该是最好的销售场所，没有之一，我深以为然。有一个良好的仓位就不容易出现追涨杀跌的情况，如果有能力或许可以像风生水起前辈一样适当的T（当然，我不具备这个能力，估计以后也很难具备）。
总之，心态就是日常说的看淡一点，再淡一点，看远一点，再远一点。宠辱不惊闲看庭前花开花落，去留无意漫随天外云卷云舒。我们要意识到事物都不是走直线的，都是螺旋式上升或者下降，走直线的很少，因此我们要改变我们的价值观，以欲速则不达的心态来看待事物，我自己也很欠缺。我想的技巧就是立即要决定的就深呼吸，不用立即的就等等，不要盲目冲动根据股价做决定（提前计划是另外一回事），不过好在只要你还在市场永远都有机会，老巴说了，要一直等到球非常近的时候才挥棒，其他时间可以看书、打球、陪孩子、发呆、追剧、旅游、玩手机、睡觉等等，随便你没人管，自己高兴就好。
三、公司分析
这是一个天大的标题，市面上太多的书都在讲，我只能说自己的理解。我理解的就是定性和定量，两者相辅相成，缺一不可。
1、定性，就是对公司和行业的感性认知，从感觉上是否认可这个公司或行业。比如我就很讨厌中国平安，老是给我打骚扰电话，体验感差的要死，把我搞烦了，还是要选一个自己认可或者喜欢的公司。当然，这里说的感性不是感情，而是基于对这个公司和行业的一些了解，是否看好公司或者行业的发展，当然不是盲目看好，肯定是基于理性深入分析后的结果，如果不看好，后期会影响持股信心，没有了持股信心杀跌的情况就很可能发生。当然定性有很多的定量的印证，关于公司的各种指标，这个需要结合来分析。
2、定量，就是各种指标的分析：行业成长性、竞争格局、行业天花板等，同行业公司对比、公司成长、公司竞争优势、市占率、毛利率、净利率、ROE、研发投入、人均创收、人均薪酬等一大堆，理论上分析得越细对公司的理解也就越深，当然人无完人，公司更不可能完美，这个时候就抓大放小，抓住主要问题就是了。
3、生意分三种：高毛利、高周转、高杠杆。个人而言，喜欢高毛利、高净利、高ROE的公司，盈利性能够长期保持的。如果这三高都有，说明公司有很强的竞争壁垒，护城河应该很宽，当然要看的时间长（7-10年）。当然这种公司可能大家都喜欢，所以不便宜，这个时候就只有等了，等市场先生送礼，所以这个时候耐性和仓位的重要性就体现出来了。
四、建仓思考
最近我开始建仓了，所以很有必要把自己的思考写出来，总结一下。
1、仓位控制。这个是前期最困扰我的地方，反复思考最近有了明确的想法，这也是最近开始建仓的关键。总的来说的，我的仓位控制是这样考虑的：
备注：
1）市场情况无法预判，所以这里的市场情况是自己认为的大概率事件（黑天鹅上帝也没办法），比如今年，个人感觉应该是震荡向上；
2）第一性买入原则：到买点才能开始买，我认为这个是核心中的核心。只有坚持了第一性买入原则，长期来看，胜率才会大。写到这里我应该反思了，或许我应该再等等，不要那么急迫的建仓宋城，但是鉴于我目前的仓位情况又有很大踏空的可能性，或许是连续踏空海康和同花顺让我心态有了变化，我需要冷静的思考一下；
3）各批次加仓间隔也是依据自己对公司的理解和走势而定，比如公司质地优良加上震荡幅度不大，则批次间隔可以缩小（比如股价跌3、4个点）；公司股性强伸缩性大，可以适当拉开差距（比如股价跌6、7个点），但如果遵守了第一性买入原则，应该不会吃大亏，只是多赚和少赚的区别；
4）仓位控制是核心，控制好了仓位应该可以规避一些风险，但也有很大可能性踏空，鱼和熊掌不可兼得，我更倾向于规避风险，偏谨慎一些，毕竟我想在这个市场长期的活下去，不过也不能太谨慎，因此基于目前的市场，我给自己定的是建仓到50%就把要求放严格一些。当然这个是最煎熬的部分，我有什么办法克服煎熬和心态失衡吗？看淡一点吧，随缘吧，机会永远存在，这部分的钱应该叫财运，就像做生意一样，三分靠天命七分靠打拼。不过越努力越幸运，爱拼才会赢，我是相信的，越努力的人成功的概率更大机会更多，这也是我给孩子们一直传递的理念，所以除了继续学习别无他法。
5）总体的股票数量考虑的是4-5只，可能和性格有关系吧，太分散了我觉得没有意思，老巴说宁愿要波澜起伏的15%也不要四平八稳的12%，深表认同。不过就执行而言还是要控制好度，不要有赌的心态。至于每只股票的具体仓位，有一个初始的分配，最大的不超过40%，也是学习唐朝这些来的。不过我认为这个仓位应该是变化的，因为随着时间的推进，股价和公司会不断变化，因此有个初始的框架但不应拘泥于框架，如果有一个超级超级超级好的机会，ALL IN 也是有可能的，先写出来，目的是警醒自己，或许这种机会永远不会出现。
2、建仓情况
根据最近的学习和分析，从性价比的角度选了：美的、宋城、东财、腾讯/上机/长电。为什么是这个组合？第一是因为价格，第二是组合配置。价格就不说了，组合配置就像团队，有冲锋的、有后勤托底的，攻守兼备，我的理解美的和腾讯/上机/长电是攻守兼备托底的，占总仓位的40%；宋城、东财（现在可能要观望）是冲锋的，占总仓位的60%，分开来说吧：
1）美的，看了很多美的的分析，这家公司还是很不错的，一半业务是家电，增速5%，一半是其他的新业务（楼宇、储能、新能源配件、机器人），增速10-20%，机器人偏慢，还有些磨合的问题。定性来说：
一是管理层不错，何享健先生是个造钟人，企业文化做的还是挺好的，抓大放小敢于放权，方洪波先生也很优秀；
二是，目前市场定价是以家电企业估值来定的，但实际上我认为美的应该是一个科技企业（至少在向这方面发展给40%科技企业吧，有一定的成功概率），有点低估；
三是机器人赛道迟早要爆发的，不过具体时间没有人说的清楚，3-5年？8-10年？不过我的理解应该是越来越快的，科技本身的发展就是越来越快，世界的变化也是，机器人板块美的有不少的应用优势（商用和消费都有），基于对管理层的信任，我相信假以时日会有一番作为的，当然，前途是光明的，道路是曲折的；
四是基于我个人对房地产的了解，应该说进入缓慢复苏的阶段，房地产只要进入复苏阶段，爆发性增长会很快，由历次周期和房地产的爆发逻辑都可以看出，加速爆发往往就是半年时间，周期就不说了，逻辑就是房地产的供应需要很长时间，从拿地、规划、设计、修建、预售，流程复杂手续繁多，一般的公司都需要半年到一年，号称周转第一的碧桂园说是3个月，其实也很难做到，但房地产需求的爆发就是一个月的时间，只要房价开始爆涨观望的人群就一窝蜂的上（和股市差不多）直接买断货，而供应要半年到一年才能恢复，因此供需矛盾突出，市场看涨的声音越来越多。
基于目前的情况，个人感觉可能下半年房地产会有爆发的可能，因此对家电类的估值会有提升。抛开看涨不说，这几年积压了大量无法交付的房产，近期都在陆续交付，由此产生的家电类需求会有大量的增长，也是有利于美的。至于定量的部分，有很多的分析文章，老师的分析也很精准，就不用说了。
因此，我把美的列为攻守兼备，攻有除家电外50%业务的增长、房地产的复苏，守有家电基本盘，最主要是目前比较便宜，在第一买点，因此我正在按计划进行第一买点的操作，所以目前正在建第一买点25%的仓位，此时此刻我特别理解老巴，我希望我的这些目标能使劲跌，这样我就可以有便宜的筹码了，遗憾的是目前只有美的在第一买点而且也不怎么跌，因此造成我仓位严重不足（没有正式建仓之前只有1%的仓位），所以就引出了宋城和东财；
2）宋城，看了很多的分析之后才对宋城有一定了解，虽然在九寨的时候看过九寨千古情，体验感还是不错的，适合家庭出游看看，毕竟出去玩嘛，就是为了高兴，而且可以填补出游晚上的时光。宋城的分析我看了很多，我理解的就是：
一、疫情对公司的运营能力有了磨练，公司对部分场地进行升级扩容，我看券商研报说扩容两倍，不知真假，反正就是承接能力加强了，这有利于增加宋城高峰期（五一、国庆、寒暑假）的接待能力，收入更高，而且对之前的节目也进行了优化，有利于提高客户体验；
二、新景点的产能释放，有4-5个新景点进入产能释放期（之前因为疫情没有能真正的释放出来），比如西安、上海等，如果公司操作得当应该能够很快产出效益；
三、旅游的爆发性恢复，现在经济弱复苏，但是有一个行业是爆发性复苏、报复性消费，那就是旅游，春节三亚下饺子，到处爆棚，前两天我看新闻泰山排队到山脚，只能说可怜的国人三年憋坏了，必须放肆一下。当然我自己也是，暑假给孩子规划了15到20天的旅游，再看看旁边的人，个个都说要出去，再看各个机场酒店的数据，包括宋城的场次安排，应该说是强于预期的，五一、暑假的引爆，应该是有真金白银的进账；
四、预期差，我看了研报，券商的平均预测今年利润9亿，恢复到2019年75%的水平，但是我个人觉得可能不止，恢复到19年100%甚至更多的可能性很大，只要旅游的需求爆发，宋城的业绩肯定会有爆发的，叠加前面说的产能释放，我觉得这个可能性更大，因此可能会出现超越预期的表现。但是现在唯一的问题是价格有点高，不过我也在慢慢建仓了，希望能跌一些吧，这样我有更多机会。在宋城上面我没有严格执行第一买入性原则，这个是有点问题的，不过我考虑的有两点：一是目前仓位太少（8%不到），前期的海康和小顺都弃我而去，实话说还是有点伤心的；二是宋城的第一买点在12、13的样子，到现在20%的差距，我仔细想了下，在我目前的仓位和没有更好选择的情况下，我愿意承担20%的风险，毕竟我后面还有大把补仓的机会。基于以上我给自己找的理由，我也开始建仓了，是错是对，交给时间吧；
3）东财, 东财是流量变现的典型，这个时代流量是第一重要的，只要有流量就有无限的可能。仔细看了东财的分析，觉得流量变现的模式还是清晰的，不过有一个不好的迹象，公司好像越来越重，这点我不是特别喜欢，我还是喜欢轻资产的公司，这样容错率高一些；东财作为流量和财富管理的龙头，我认为长期向招行看齐是有可能的，虽然业务模式稍有不同，财富管理未来长期会是国人的一大需求，现在大家都有钱了，怎么样保值增值是个问题。之前还有房地产，经过这一波估计投资性房地产需求会极度萎缩，可能也只有股市是最好的选择了，因此我还是长期看好的，不过昨天出的三方引流政策倒是对东财的竞争力有重大影响，仅次于对小顺的影响，好的方面是公司也可以利用外部力量引流，不好的就是公司会遭遇分流，具体严不严重我觉得还是看公司如何应对以及客户的粘性，基于这个新情况我会暂停东财的建仓，等情况明朗了再做判断，之前建仓也是东财勉强能够进入建仓的价格，其他的更贵，没办法，这个时候建仓就必然面对这种情况，谁让我来晚了呢；
4）腾讯/长电/上机，这一组也是我归为攻守兼备型，腾讯最看重的还是流量，庞大的生态系统和自我革新的能力，这种科技类公司我认为自我革新是最重要的品质之一，自己革自己的命，不然就会沦落为诺基亚和柯达，微信敢于革QQ的命，目前价格也不是很贵，不过我还需要等，沪港通还有几天才能开通，腾讯分析的文章网上很多，唐朝分析的还是比较到位，我也是吸收了不少才打消了很多疑虑；长电，我也看了很多分析文章，确实公司的垄断地位加上乌、白的注入，国家大的能源战略都是受益最大者之一，不过价格还是高啊，希望最近借增发的事情股价能下来一些，给个上车的机会；上机也非常不错，目前应该说流量恢复还是和预期相符的，我也认为流量反转之后协议就可能会重新签订，不过这都是猜测，主要是现在也不便宜，所以我是排在最后的，最终三选一还是看价格，看哪个给机会就上哪趟车，随缘吧；
原计划公司分析是要长篇大论的，这个指标那个指标的，好像都写成定性的东西了，定量的都是看老师和别人的，也就不写了吧，这些都是我看了别人的分析后自己的一些理解，不过定量分析是我下一步要做的事情，毕竟还是需要自己去分析可能认可度和持股信心更足一些。这几个分析自己很认可，屁股决定了脑袋，一时冲昏了头脑也是可能的，因此我自己也需要冷静的再想想，再看看，不要犯大错误，让自己进入恶性循环就不好了。
好了，这次的学习杂感就这样了，自从学习以来可以说身心愉悦，做自己想做的事，把兴趣和事业相结合是最好的了，夫复何求。道阻且长，行则将至；踏路而行，自有前程。学了一些皮毛，现在进入实践，内心还是有些忐忑的，毕竟是血汗钱，还是必须要慎之又慎啊，不过早晚都会走出这一步，那就坚定的走出去吧。持续学习、持续研究、持续总结，相信自己还是会有收获的。
长风破浪会有时，直挂云帆济沧海！加油吧，菜鸟！！！
这是我的一位知识学员@胥军 近半年来的一些学习心得，刚接触胥军，他表示刚进入股市什么都不懂，乱来，乱买，2015年亏了不少，我知道这亏了不少，应该真的亏了很多，因为我知道胥军的条件还是很不错的（只是闲聊了一下），之后远离股市。在闲聊中他说看了我的文章之后，突然发现原来公司是可以这样分析的，好像顿悟了，并扬言三到四个月左右会写一家分析类文章给我，我很吃惊，像胥军这种的，以前没接触过价值投资，仅仅三到四月就可以分析一家公司，是很让人感到不思议的，现在已经四个月了，胥军没能承诺他的诺言，为了弥补，于是就有了这篇文章《学习杂感》。《学习杂感》这篇文章，我看到了我自己，当你对价值投资有所顿悟的时候，你要捉住这份灵感，不分昼夜，专心致志，心无旁骛大量阅读了有关投资方面的各种经典书籍，大量阅读关于投资分析类文章，直到这份灵感有所消化、吸收。这个阶段是学习最高效的阶段，很多时候我都感恩当年的自己，不过我用了整整一年的时间，看了大量的书籍，分析类文章，那时真的没时间，就像高考一样，天天泡到图书馆，没日没夜，为了打开那扇窗--通往价值投资之路。有些东西冥冥之中自有定数，你的心在引导着你前进的方向，对商业的好奇，理解商业的真相，是我兴趣最大的来源，价值投资只不过是实现它的方式而已，我们做好我们的研究，很多时候，赚钱就变得顺其自然。《学习杂感》这篇文章，胥军只花了三四个月时间，让我看到，又一名价值投资的诞生，这是我看到最短的一个，当然还有很长的路要走。这篇文章，从投资理念到仓位控制再到个人的修行，都已经有了较为深刻的看法，实在是不易。所以说价值投资这条路，信，就一分钟，不信，有些人是一辈子，不用强求，只看是否有无缘分。
作者的心里话：为了写一篇高质量的系列文章，我每天花10小时阅读财报、研报，看了大量的文字、数据，一个星期七天，才能对公司有所了解，每创作一个系列共花70小时，目前已经写了五个月，说实在话，有点点累了，这种累体现在阅读效率的降低，注意力不集中，记忆力存储不够，十几二十份年报、研报需要反复阅读，目前一个系列花70个小时已经不太够了，现在已经接近100个小时左右（文章质量太差我不敢写，要么写好一点，要么不写，如果我的系列未来更新变慢了，希望、还请我的读者朋友们能够体谅与理解），我是一个笨的、执着而固执的人，今年的目标坚持一个星期一个系列，提供高质量的文章，不推荐股票，授人以“渔”的方式分享给我的读者朋友们，“回顾历史、展望未来”，不知各位读者朋友们对这样的文章是否喜欢，如果喜欢的话，希望我的读者朋友们能够高抬贵手多点“在看 ”“转发”，无须打赏（每次我只能自己打赏自己，以安慰、鼓励自己，要不断前进），原创不易，高质量的文章更不易，好文章多多分享，独乐乐不如众乐乐，拜托了
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作者：财报是一本故事书