#2023投资炼金季# #雪球星计划# $恩捷股份(SZ002812)$
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上文讲到：
公司的成长能力那么突出，同行业毛利率又特别高，似乎是家非常不错的公司，但是事实上投资这家公司的风险可不小，拿在手上我想也没那么踏实，那么这家公司的风险点在哪里？
1、利润含金量非常不足：过去四年公司净利润从2018年的5.2亿爆增到2022年的40亿，利润大幅增长了7倍左右，但是公司的净现比常年都远低于1%，2022年净现比仅为0.13，公司利润含金量非常不足。
公司利润含金量如此不足，主要原因是什么？
2022年公司的应收账款66亿占总资产17%（386亿），占总营收52%（126亿），公司营收的一半基本是由应收账款构成。
预付款近几年保持在2个亿左右；
应付账款17亿；
合同负债0.2亿；
应收账款+预付款-应付账款-合同负债=66+2-17-0.2=50.8亿；
公司在上下游产业链中基本没有占款能力，特别是对下游客户，营收的一半都是由应收账款构成。
再来看下应收账款周转天数，2017年120天到了2022年157天，公司的应收账款周转天数是呈逐年上升的状态，
公司发展越快，市占率越来越高，抢占了不少竞争对手的资源，但对其下游客户的话语权也越来越低，虽然目前公司已成为世界第一，产能占全球份额高达31%，但这种大而不强的公司，意义在哪里？
2、公司的有息负债较高
2022年公司短期借款95亿，长期长借款42亿，一年内到期的非流动负债9亿，应付债券4亿，有息负债共150亿，占总资产39%（386亿），而公司的净资产仅177亿，有息负债占净资产比例接近50%，这个占比还是属于非常高的。
公司的有息负债高达150亿左右，其中短期借款95亿，但公司的货币现金仅为40亿左右，公司短期的偿债能力是值得存疑的，这还是没考虑应付账款的情况下。
下面再来鸟瞰下公司资产负债表：
2022年度：
资产端：
货币资金40亿占总资产10%（386亿）；
应收账款66亿占总资产17%（386亿）；
存货35亿占总资产6%；
固定资产143亿占总资产37%；
在建工程36亿占总资产9%；
负债端：
有息负债150亿占总资产39%；
应付账款17亿占总资产4%；
从这张资产负债来看，公司有息负债占总资产比例最高39%，其次是固定资产37%，在建工程还有9%，公司的资产属性非常重，重资产，负债又高，货币资金远低于有息负债，营收里面有一半是应收账款，而且应收账款周转天数越拉越长，高达156天的应收账款在我眼里已经非常长了，公司对上游客户占款能力又不足，2022年应付占款仅为17亿，从这样的资产负债表一看，公司属于赚钱不容易的企业，而且又是属于资金饥渴型的那种，公司从A股上市后累计派现9.5亿，而公司近两年先后募集了资金高达100亿左右，2018年募集50亿，2020年募集50亿。
这样的企业真的值得我们投资吗？如果近几年储能行业景气度不再，那么公司新增的产能将会面临着非常严重的减值，而且公司有息负债过高，在上下游产业链中又没有占款能力，外部因素一发生变化，公司所暴露的问题就会显现出来。
所以这样的公司你敢轻易购买吗？我不会，我一点兴趣也没有，就算以后股价再涨多几倍，我也不会羡慕，后悔之类的，因为不是我们的菜，我们就不应该强求，这是一名职业投资者的价值观。
作者的心里话：为了写一篇高质量的系列文章，我每天花10小时阅读财报、研报，看了大量的文字、数据，一个星期七天，才能对公司有所了解，每创作一个系列共花70小时，目前已经写了五个月，说实在话，有点点累了，这种累体现在阅读效率的降低，注意力不集中，记忆力存储不够，十几二十份年报、研报需要反复阅读，目前一个系列花70个小时已经不太够了，现在已经接近100个小时左右（文章质量太差我不敢写，要么写好一点，要么不写，如果我的系列未来更新变慢了，希望、还请我的读者朋友们能够体谅与理解），我是一个笨的、执着而固执的人，今年的目标坚持一个星期一个系列，提供高质量的文章，不推荐股票，授人以“渔”的方式分享给我的读者朋友们，“回顾历史、展望未来”，不知各位读者朋友们对这样的文章是否喜欢，如果喜欢的话，希望我的读者朋友们能够高抬贵手多点“在看 ”“转发”，无须打赏（每次我只能自己打赏自己，以安慰、鼓励自己，要不断前进），原创不易，高质量的文章更不易，好文章多多分享，独乐乐不如众乐乐，拜托了
注：目前研究的上市公司有：
1、上海家化 2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶 12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场 21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影 30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基股份 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视 39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德 48、伊利股份 49、牧原股份 50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品 54、恩捷股份
其他:
1、财报学习课堂 2、ROE系列 3、十倍股的特征 4、企业最大的竞争力 5、资讯大全 6、资产负债表 7、利润表现金流量表 8、财务报表要点 9、ROA、ROE与ROIC的区别 10、选股器 11、如何研究公司 12、行业分析大全 13、如何投周期股 14、如何选白马股
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作者：财报是一本故事书