#2023投资炼金季# #雪球星计划# $恩捷股份(SZ002812)$
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说起恩捷股份曾经也是高瓴资本看中的一家企业之一，2022年公司隔膜产能和出货量排名全球第一，隔膜产能占全球市场份额约为31%，可以说在隔膜行业里恩捷股份算是世界巨头了。
下面我们来看下电池材料的组成：
电池材料成本构成从大到小分别是正极材料、负极材料、隔膜、电解液、铜箔、其他。
那么什么叫做隔膜？
隔膜是一种具有微孔结构的薄膜，在锂电池结构中是技术壁垒最高的关键的内层组件之一，用于发生电解反应时隔离正负极避免二者直接接触造成短路，并且允许锂离子通过。作为锂电材料中技术壁垒最高的一环，其性能决定了电池的界面结构、内阻等，直接影响电池容量、循环性和安全性等性能。
隔膜的生产工艺主要有干法和湿法两大类，干法又可细分为单向拉伸、双向拉伸和吹塑工艺，以物理造孔技术为主。湿法则是将液态烃或一些小分子物质与聚烯烃树脂按一定比例混合，加热熔融后形成均匀混合物，之后降温进行相分离，压制成膜片，再将膜片加热至接近熔点的温度，先后进行纵向和横向拉伸，最后保温一段时间，用易挥发物质洗脱残留的溶剂，最终制得相互贯通的微孔膜材料。从整体性能来看，湿法隔膜优于干法隔膜，适用于对能量密度要求较高的三元动力电池，因此主要应用于中高端车型。而干法隔膜熔点高于湿法，耐压性能好，成本低，因此主要应用于低端车型以及高成本的储能领域。
锂离子电池四大主要材料包括正极材料、负极材料、电解液和隔膜。其中隔膜行业竞争格局高度集中，2021 年 CR1 高达 38.6%，高于其他三大主材，CR3 高达 63.1%，仅次于电解液行业，竞争格局隔膜行业较好且毛利率较高。
2016年干法出货量6.3亿平方米，2021年干法出货量20.3亿平方米，五年时间大幅增长2.2倍，年化复合增长26.4%；2016年湿法出货量4.6亿平方米，2022年湿法出货量57.7亿平方糖，五年时间大幅增长12.5倍，年化复合增长65.8%；可以说隔膜这个行业近几年呈现出爆发性的增长，特别是湿法隔膜。
隔膜行业的快速发展主要来自于新能源车爆发性增长带动了电池行业的繁荣，
公司就在隔膜行业景气度非常高的时期，不断成长，最终成长为世界巨头，2018年公司进行重大资产重组后，通过收购上海恩捷新增湿法隔膜业务，正式进军隔膜业务，由原来的创新股份变更为恩捷股份（之前公司主营包装印刷产品），2018公司营收25亿，净利润5亿，2022年营收125亿，净利润40亿，四年时间营收增长4倍，年复合增长50%；净利润增长7倍，年复合增长68%，这样的成长性可以说公司就是一家超级成长股。
公司从上市以来股价从
7元涨到300元，涨幅高达30倍，也算是一只超级大牛股了。
公司在这个隔膜行业里基本也没有多强的竞争对手，2020年中国隔膜市场，恩捷股份市占率31.5%，2021年恩捷股份市占率已为38.6%，市占率提升了7.1%；第二名星源材质2020年市占率20.7%，2021年市占率14%，市占率大幅下降了6.7%；第三名中材科技2020年市占率23.7%，2021年市占率10.5%，同样也下幅了3.2%；由此而见，公司在隔膜行业里总能抢占竞争对手的资源。
公司除了成长能力突出之外，在规模化、成本优势相对竞争对手也非常突出，
首先在成本控制方面，规模优势提高了公司原材料采购的议价能力，进而降低了原材料采购成本。另外大规模订单可以有效降低公司生产时停机转换的次数，降低了因停机转产而产生的成本，提高了产品良率，也造就了公司产能利用率处于行业领先水平。
其次在公司不断改进生产设备、提升生产工艺、增加研发投入、加强生产管理以及庞大的生产规模的综合作用下产生的，进而使得公司隔膜单线产出保持行业领先水平，降低了单位折旧、能耗以及人工成本。
所以在同行业毛利率对比来看，公司的毛利率相对于竞争对手，毛利率最高。
公司的成长能力那么突出，同行业毛利率又特别高，似乎是家非常不错的公司，但是事实上投资这家公司的风险可不小，拿在手上我想也没那么踏实，那么这家公司的风险点在哪里？
未完待续
作者的心里话：为了写一篇高质量的系列文章，我每天花10小时阅读财报、研报，看了大量的文字、数据，一个星期七天，才能对公司有所了解，每创作一个系列共花70小时，目前已经写了五个月，说实在话，有点点累了，这种累体现在阅读效率的降低，注意力不集中，记忆力存储不够，十几二十份年报、研报需要反复阅读，目前一个系列花70个小时已经不太够了，现在已经接近100个小时左右（文章质量太差我不敢写，要么写好一点，要么不写，如果我的系列未来更新变慢了，希望、还请我的读者朋友们能够体谅与理解），我是一个笨的、执着而固执的人，今年的目标坚持一个星期一个系列，提供高质量的文章，不推荐股票，授人以“渔”的方式分享给我的读者朋友们，“回顾历史、展望未来”，不知各位读者朋友们对这样的文章是否喜欢，如果喜欢的话，希望我的读者朋友们能够高抬贵手多点“在看 ”“转发”，无须打赏（每次我只能自己打赏自己，以安慰、鼓励自己，要不断前进），原创不易，高质量的文章更不易，好文章多多分享，独乐乐不如众乐乐，拜托了
注：目前研究的上市公司有：
1、上海家化 2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶 12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场 21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影 30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基股份 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视 39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德 48、伊利股份 49、牧原股份 50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品 54、恩捷股份
其他:
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作者：财报是一本故事书