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涪陵榨菜系列文章：
2023年2月24日涪陵榨菜公布了年度预告，营收25.5亿较去年同期仅增长1.18%，净利润8.99亿较去年同期增长21.14%；
2022年公司前三季度营收20.5亿，第四季度公司营收5亿（25.5-20.5）较2021年同期5.6亿下降11%；
2022年公司前三季度净利润6.97亿，第四季度公司净利润2.02亿（8.99-6.97）较2021年同期2.09亿小幅下降3.3%；
对比下我刚写完的《洽洽食品年报预告解读》，洽洽第四季度营收大幅增长19%，扣非净利润增长6.5%，从这里来看，公司的第四季度表现就不那么如人意了，营收、利润都在下滑；
从全年来看，公司营收仅增长1%，净利润增长21%，净利润增长似乎还不错，但净利润的较高增长主要是来自于2021年较低基数，如果是按近两年，2020年净利润7.8亿，2022年8.99亿，利润增长15%，年复合增长7.4%，利润释放也属于中低速增长。
对比下我刚写完的《洽洽食品年报预告解读》，洽洽第四季度营收大幅增长19%，扣非净利润增长6.5%，从这里来看，公司的第四季度表现就不那么如人意了，营收、利润都在下滑；
从全年来看，公司营收仅增长1%，净利润增长21%，净利润增长似乎还不错，但净利润的较高增长主要是来自于2021年较低基数，如果是按近两年，2020年净利润7.8亿，2022年8.99亿，利润增长15%，年复合增长7.4%，利润释放也属于中低速增长。
我在这篇文章《涪陵榨菜完结篇：涪陵榨菜竞争力分析及未来展望》当时的看法：
2021年公司销售费用大幅增长29%，公司营收仅增长10%，增长乏力，其实这个问题是2021年才出现的吗？肯定不是，2017年销售费用增长23.3%，营收增长35.6%，到了2018年，销售费用增长27.9%，营收放缓25.9%；2019年销售费用更是大幅增长45%，营收增长仅4%，从这里就可以看得出来，销售费用逐年增长，营收逐年放缓，公司就已经体现出营收放缓的迹象，2020年公司净利润的大幅增长，是由于疫情的影响，公司削减了大量的市场推广费用。
下面再来看下每家经销商营收，从下表就可以看出，从2018年开始每家经销商营收从159万下降到2021年的83万，每家经销商营收逐年下降！
我又统计了过去十年公司的销售量，2011年9.8万吨，2021年15.3万吨，过去十年公司的销售量复合增长仅4.5%，公司的销售额能否不断的增长，绝大部分原因是来自于公司的提价所致。
2021年11月12日提价3%-19%
我们再来计算下每家经销商每年的销售量,由于公司不断的提价，每家经销商销售量逐年减少，我在想公司未来还能不断提价吗？而公司未来要想持续保持增长，就必须开拓新的渠道，开拓新的渠道成本就必须增加，这几年已经显示出来了。
下面再来研究下公司从2015年开始并购了惠通食品，这包泡菜。2015年并购惠通食品，第二年公司的泡菜业务进入了爆发性增长，但是从2018年开始，泡菜业务就已经徘徊不前了，四年时间营收变化不大，品类的延伸谈何容易！
各位读者朋友们，经过这样的分析，我不知道有没有道理，目前38倍的PE，个人觉得已经偏贵，如果有什么不对的请留言指正，欢迎批评指正。
当时发文时间是2022年4月15日，PE38倍，已经不便宜，现在经过一年时间左右的调整，估值已降为25倍左右（利润8.99亿，市值226亿），这个估值对于现在的榨菜来说，是否还处于便宜状态吗？
我只能讲讲我个人的看法，不一定是对，我对于涪陵榨菜未来的增长预期已下降为10%左右，之所以会有这个判断，主要是来自于近两年公司不断提价所带来的销售量并没有保持一定的增长，销售量2021年较2020年有所下降，更重要的是单个经销商销售量呈现出逐年下降的趋势，公司的提价效应已经到了瓶颈期，而公司的多元化产品又没有呈现出爆发性的增长，第二条增长曲线还未形成，商业的竞争是十分残酷且非常激烈，公司产品本身护城河也并没有我们想象中的强，那么稳固，所以在实际操作上，我们不能盲目乐观，公司的发展必然是一帆风顺，而轻易给予较高的估值溢价，对于涪陵榨菜，我所能给予的PE，最多也只能是20倍左右，市值180亿，对应的股价20元左右，在这里声明下，不是一定说20元左右就一定可以购买，而是说具备一定的安全边际，我的内心里希望能在15元左右，因为安全边际就更大，更能让人踏实，因为买得已经相对便宜了。但市场会不会给机会，我们并不清楚，我们只能不断的去研究新的品种，等待更具备性价比更高的品种，不然的话，我们也只能去等。人的一生中，要想持续复利，不是每时每刻都要去寻找机会，也不是所有的机会我们都能够把握，而是我们懂得放弃，放弃那些回报率不高的品种或机会，只要我们坚持不犯错，少犯错，持续复利概率将会大大增加。
作者的心里话：为了写一篇高质量的系列文章，我每天花10小时阅读财报、研报，看了大量的文字、数据，一个星期七天，才能对公司有所了解，每创作一个系列共花70小时，目前已经写了五个月，说实在话，有点点累了，这种累体现在阅读效率的降低，注意力不集中，记忆力存储不够，十几二十份年报、研报需要反复阅读，目前一个系列花70个小时已经不太够了，现在已经接近100个小时左右（文章质量太差我不敢写，要么写好一点，要么不写，如果我的系列未来更新变慢了，希望、还请我的读者朋友们能够体谅与理解），我是一个笨的、执着而固执的人，今年的目标坚持一个星期一个系列，提供高质量的文章，不推荐股票，授人以“渔”的方式分享给我的读者朋友们，“回顾历史、展望未来”，不知各位读者朋友们对这样的文章是否喜欢，如果喜欢的话，希望我的读者朋友们能够高抬贵手多点“在看 ”“转发”，无须打赏（每次我只能自己打赏自己，以安慰、鼓励自己，要不断前进），原创不易，高质量的文章更不易，好文章多多分享，独乐乐不如众乐乐，拜托了
注：目前研究的上市公司有：
1、上海家化 2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶 12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场 21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影 30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基股份 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视 39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德 48、伊利股份 49、牧原股份 50、东方雨虹 51、贝泰妮 52、公牛集团 53、安井食品
其他:
1、财报学习课堂 2、ROE系列 3、十倍股的特征 4、企业最大的竞争力 5、资讯大全 6、资产负债表 7、利润表现金流量表 8、财务报表要点 9、ROA、ROE与ROIC的区别 10、选股器 11、如何研究公司 12、行业分析大全 13、如何投周期股 14、如何选白马股
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