在最困难的2022年,我做出了这个决定!

#雪球星计划#      #投资炼金季#       #财报云调研,投资大练金# 

2022年是个让人撕裂且让人崩溃的一年,地缘政治、疫情反复、经济下滑、股市持续低迷,在这一年时间里大A股远远跑不赢全球市场,继续成为全球倒数的存在,在这样一年的时间里,我的新书也终于出版了《财报炼金--发现财报背后的投资秘密》,这本书没有任何名人背书,因为我本人同大家一样,非常普通的一个小人物,靠着自己的一点兴趣与好奇心,不断的学习,思考;曾几何时,我连作文都写不好,哪敢说写书并出版,在爱人、朋友、出版社的鼓励下,终于完成了我的这本新书。 

在有赞商城:网页链接

 这本书的价格48.5元,对比了几个平台,这个价格算是最便宜,可以接受,因为这本书原价88元,我还在抱怨这本书价格定价太贵,而出版社那边认为内容较多,而且不错,这个定价很难有下调的空间,还好,在有赞这个平台里,这个价格我认为还是比较亲民的,我不想因为定价太贵,而降低了读者朋友们购买的欲望,这是我最不想看到的事!

内容简介:

本书分为两个部分:第一部分基础知识,以价值投资理念为基础,力求教会普通投资者学会读懂财务报表,帮助普通投资者建立一套正确的投资观。 

第二部分案例分析,结合不同行业上市公司的特点,以平实的语言讲解财报,通过财报、数据回顾企业历史,进而展望企业未来,内容详实。力求通过财报分析,帮投资者建立起适合自己的一套比较完整的投资体系。 

这本书的大概框架如下: 

上篇 基础理论

第1章 如何正确理解价值投资

第2章 普通投资者价值投资的正确姿势

第3章 如何读懂财务报表

3.1 手把手教你查找资料

3.2 如何看资产负债表

3.3 如何看利润表

3.4 如何看现金流量表

3.5 财务报表中几个要点的说明

3.6 企业不错竞争力——“空手套白狼”

第4章 如何对企业进行研究

4.1 盈利能力分析

4.2 竞争力分析

4.3 行业及行业市场空间分析

4.4 如何评估企业价值

4.5 手把手教你选白马股

下篇 案例分析

第5章 分众传媒

5.1 超级印钞机的坠落与崛起

5.2 分众传媒2020年年报解读——隐藏的利润在哪里

5.3 分众传媒的竞争力分析与未来发展空间的思考

第6章 北新建材

6.1 北新建材发展历程

6.2 北新建材2020年年报解读

6.3 北新建材的竞争力分析

6.4 北新建材的发展空间及未来展望

6.5 北新建材毛估估及补充

第7章  洋河股份

7.1 曾经不错ROE、曾经拥有成长性、曾经优选高价股

7.2 洋河速度:2009~2011年

7.3 有韧性的洋河:2012~2015年

7.4 失去的四年:2016~2019年

7.5 洋河2020年年报解读

7.6 投资白酒的逻辑与洋河未来的思考

第8章 春秋航空

8.1 低成本航空公司的复利神话

8.2 民航的巨头

8.3 春秋航空2020年年报解读

8.4 春秋航空竞争力分析

8.5 春秋航空未来的发展空间及思考

第9章 上海机场

9.1 百年上海机场

9.2 上海机场2020年年报解读

9.3 是那落难的王子吗

第10章 百润股份

10.1 复盘“RIO”跌宕起伏的经营历史

10.2 百润股份2020年年报解读

10.3 百润股份竞争力分析及对未来的思考

第11章 宋城演艺

11.1 旅游演艺是个好行业吗

11.2 宋城演艺是好公司吗

11.3 宋城演艺发展史

11.4 宋城演艺2020年年报解读

11.5 宋城演艺的竞争力分析及未来思考

第12章 东阿阿胶

12.1 东阿阿胶经营史

12.2 东阿阿胶2020年年报解读

12.3 东阿阿胶暴雷因素解析及未来的思考

第13章 格力电器

13.1 格力电器发展史之一

13.2 格力电器发展史之二

13.3 格力电器2020年年报解读

13.4 格力电器竞争力分析及未来思考 

这些案例在我的公众号直接输入对应的公司名称就会自动跳转。 

这本书我与顾编辑反反复复校对了几次,总体来说,我还是认为是不错的。里面包含着我的投资理念、投资方法,案例分析都采用故事的形式,阅读性还是非常强的。

我对上市公司的分析从目前来看还算是比较靠谱的,至少比绝大多数的大V靠谱得多,目前我只写过两篇生人勿近的文章,分析案例分别是南极电商永辉超市。 

当时对南极电商的总结:

公司由于独特的商业模式,为股东们创造了大量的自由现金流,因为IP授权业务属于轻资产,资本支出非常少;IP授权业务本身的壁垒较低,但拥有持续成功的IP壁垒很高,这个持续成功的IP就是公司的品牌价值。从上面的分析来看,公司在IP授权是有较高的竞争力,这个竞争力体现在毛利率上,但公司IP授权业务又十分依赖电商渠道,只要流量规则发生变化,公司的GMV增速就大幅下降,而公司认为好货不贵的本质是低频不低价、中频性价比、高频极致性价比,简单讲公司所打造爆款的能力是来自于“极致的性价比”,这种“极致的性价比”来源公司拥有非常强大的供应商体系,通过规模效应降低单位成本,以量补价的方式从而给其合作伙伴带来一定的回报,而公司所造爆款的能力除了跟后台有关系之外(后台指的是供应商体系),还有一个就是公司在电商渠道平台深耕了10几年,有一定的先发优势,还有掌握流量规则的能力,但千万不要把它当成为核心竞争力指标来看待,现在主要问题是,在内容为王的流量里,公司能否持续打造爆款的能力?而且未来的流量成本越来越贵,打造爆款的成本是否会越来越高?这两个问题我想很难解答出一个非常满意的答案,只能说公司持续打造爆款的能力还是具备的,但成本也会越来越高。 

所以在这一点上,我对公司未来的前景看得就没有那么清晰了,虽然公司,通过股价的大幅下跌,公司的估值目前处于历史估值下方,目前的静态PE十几倍左右,似乎并不贵,但由于本人对公司的模式商业理解不太深刻(公司的商业模式存在着非常大的硬伤:那就是非常依赖电商渠道),对公司未来能否走出目前的困境存在非常大的困惑,所以在估值目前是给不了建议的,希望我的读者朋友们能够理解!但是对于这家公司我还会多多跟踪,下面关于如何跟踪公司的几个指标我分享出来下。 

观测公司竞争力的指标,我认为有下面这几个:

1、毛利率能否保持稳定或稳中有升。

2、应收账款、应收账款周转天数能否随着营收的增长保持稳定或逐年下降。

3、应付款、预收款能否逐年增长。

4、供应商、经销商等客户能否不断的增长。

5、GMV、货币转化为逐年能否保持稳定增长。 

这几个指标是相互验证关系,不能只单靠某个指标就说明公司困境反转,或走出困境了。这个是我个人的理解,不见得是对的。

目前股价:

永辉超市

通过复盘永辉的发展史

我们可以看出,永辉是一家非常优秀的企业,它不断走在时代的前沿,探索着新兴的商业零售,试图打造出自己的商业零售版图,可惜永辉就像流星一样,绽放出刹那的光芒就暗淡了下去,他败给了这个时代。在过去的几年中,零售行业并购整合非常频繁。

新的商业体层出不穷

所以通过复盘我们可以得出一个简单的结论:目前的零售行业是处在一个不断变化的行业,竞争异常激烈,新的商业体层出不穷,作出一个投资人来讲,投资这样的行业要想取得非常成功,是非常困难的一件事。永辉的陨落就是其中的例子。

这也是我开篇就表明“生人勿进”的主要含义。 

对于永辉这家公司目前我无法给出合理的估值,因为目前永辉的下跌,主要是公司的商业逻辑需要重构,也就是说现在永辉的下跌主要是杀逻辑,当然业绩更不用讲了。 

对于永辉来讲需要寻找新的商业逻辑,来证明永辉在困难时期来一次浴火重生,这可能吗?

我想还是存在一定的概率,因为公司的创始人是一个爱折腾,永远不会满足,因为他心中有他的版图。 

投资永辉就把它当成一级市场,如果能够浴火重生就有可能带来不错的回报,如果重生不了,就当这笔投资没有存在过。不过永辉目前这个位置,我可不建议,一般杀逻辑、杀业绩的企业股价很多时候会跌去90%左右。所以抄底永辉可不能操之过急。 

目前股价:

对上市公司的判断: 

比如上海机场

那么作为投资如何去评估目前的上海机场呢?

下面说说我的看法,并不一定正确,我还是引用网红基金经理张坤对上机的评价,虽然目前十大股东已经没有易方达中小盘了。 

但我还是觉得有必要再重申下: 

易方达张坤先生:上海机场本质是流量生意

上海机场本质是微信,把所有的基础设施、跑道建好后,平台上的所有流量都可以变现,变现模式可以是商业,也可以是广告。

第一,它的流量是独享的,没有人跟它竞争。

第二,它的流量是零成本的,甚至是负成本的。

第三,它的流量价值巨大,因为它的流量是被筛选过的,而且是在封闭的空间之内,乘客没法走,它的流量变现的单客价值是很大的。

我认为评估上海机场最重要的一点,上海机场的用户流量未来能否持续增长与优质的客户群体能否持续增长,这也就是说等疫情结束了,上海机场在国际航空枢纽这个行业地位能否保持或者持续增强。因为我一直觉得在一个半封闭的、人满为患的环境里,又拥有一个良好的购物体验,“购物”它是具有传染性,何况又是“免税”。所以我一直都不觉得海南免税、市内免税、跨境电商、进口关税对机场的冲击性有多强。(当然这也只是我的看法,不代表市场,也不一定代表事实。) 

所以目前我对“上机”的评估很简单,2019年利润是50亿,目前市值900亿,18倍的PE,这个价格我只是认为较为合理。什么叫做便宜,2014年的茅台,PE才只有10倍左右啊,那么强的竞争力PE只有才10倍,一眼就看得见的便宜。为了“对冲”上机的不确定性,900亿左右市值,我不太建议太多仓位参与,因为你不知道疫情什么时候结束,但是疫情结束了,未来“上机”还是可以值得期待的,因为疫情只是削弱一小部分“上机”的竞争力,核心竞争力仍然存在着,等某一天我们看到“上机”的国际枢纽中心被取代了,我想这个才是我们更应该思考的,更关心的,因为这个就是“上机”的核心竞争力。

在年报中我们看到国际航协的预测,到2024年国际航空运输量才能恢复到疫情以前的水平。

这个预测可靠吗?我不知道,还是那句话,为了“对冲”疫情的不确定性与“上机”未来竞争力的担忧,我希望估值能否再给个优惠。当然“上机”这个价格不算贵,在我眼里,应该说是合理偏低一点点,但是能够更便宜那就更好了,只有足够的便宜,才有可能获得更大的投资收益,或者应该说安全边际更高。 

伊利股份

在今年疫情如此严重的情况,公司今年中报业绩表现算是非常不错的,现在目前公司24倍左右的PE,在目前现阶段如此低迷的市场并不算是便宜的,而且对于已经比较成熟期的乳制品行业,这个估值你很难赚到估值提升的机会,我还是引用年报时的总结:

公司在乳制品行业中具有较强的竞争优势,但仍还没有形成非常深的护城河,在消费品中也没有形成品牌上的溢价权,所以我把公司定义为拥有优秀管理层的“二流”公司,对于这样的公司估值上我是不会给予估值溢价且目前乳制品行业算是已经进入成熟期了,现在公司估值处于历史估值中低位区域,在我眼里2300亿市值的伊利仍然不够具备非常大的吸引力,1800亿市值我有可能会感兴趣,按目前净利润87亿来算,PE18倍左右,股价24元,也就是历史股价最高峰50元的一半。

每每看到这些结论,我的内心都有一份成就感,我是一个普通人,喜欢在网络上记录着我的投资思考,这本书我认为最重要且最关键的是教你如何理解什么是“好的生意”,什么是“好的价格”,希望我的这本书能够对你的投资生涯有所启发,共勉!

注:目前研究的上市公司有:

1、上海家化     2、爱美客     3、顺络电子   4、永新股份   5、汤臣倍健       6、同花顺 7、恩华药业   8、长春高新  9、双箭股份  10、健民集团  11、东阿阿胶  12、志邦家居  13、北新建材  14、海信家电  15、华侨城  16、国检集团  17、洽洽食品  18、分众传媒  19、百润股份  20、上海机场  21、格力电器  22、万科  23、洋河股份  24、春秋航空  25、新城控股  26、美的集团  27、永辉超市 28、宋城演艺  29、万达电影  30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基股份 35、健帆生物  36、中国中免 37、中顺洁柔  38、欧普康视 39、正海生物  40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹  44、海康威视 45、东方财富  46、生益科技  47、药明康德  48、伊利股份  49、牧原股份 50、东方雨虹

其他:

1、财报学习课堂     2、ROE系列    3、十倍股的特征    4、企业最大的竞争力     5、资讯大全    6、资产负债表   7、利润表现金流量表   8、财务报表要点    9、ROA、ROE与ROIC的区别    10、选股器    11、如何研究公司    12、行业分析大全    13、如何投周期股 14、如何选白马股

可以在我的号对话框里输入对应的上市公司名字,系列文章就会跳转出来。

在对话框回复:电子书

有巴菲特、格雷厄姆、彼得林奇、查理芒格、邓普顿、大卫史文森、约翰鲍格尔、瑞达利欧、吉姆柯林斯、吉姆罗杰斯、霍华德马克斯、约翰涅夫、苏世民、段永平、邱国鹭、李杰、张磊、王兴、李岳、任俊杰、杨天南、陈光明、洪灏、但斌、萧楠、张坤、冯柳,等等。

我的号致力于企业价值研究,希望球友们能够喜欢、关注、转发

以上只是个人投资笔记,不作为投资依据,如有错误,望其指正,不喜勿喷,仅供参考与交流,请多包涵!点关注!多谢大家支持!

作者:财报是一本故事书@今日话题 @@上市公司 @雪球创作者中心 

雪球转发:13回复:49喜欢:9

精彩评论

全部评论

张建文先生今天 00:00

欧普康视

财报是一本故事书11-25 17:36

多谢认可!

财报是一本故事书11-25 17:36

多谢认可!

财报是一本故事书11-25 17:36

多谢认可!

价投杏坛11-25 11:38

收到,谢谢了,已购书。