影视赛道是一个好赛道吗?

发布于: 雪球转发:2回复:20喜欢:10

 #雪球星计划#   #财报大炼金#   #2021雪球投资炼金季#  

编者语:不知历史,怎可知未来?

本文分成五个系列

系列一:影视赛道是一个好赛道吗?

系列二:“影茅”是个好公司吗?

系列三:“影”茅发展史一

系列四:“影”茅发展史二

系列五:“影”茅的竞争力及未来思考

之所以想看看影视这个行业,主要是有一家上市公司我非常感兴趣,它就是万达院线,曾经是“王首富”的控股子公司,不过现在王总可不是“王首富”了,以后应该也很难再见到“王首富”,属于他的时代已经过去了,他的金句:“很多年轻人,有自己目标,比如想做首富是对的,奋斗的方向,最好先定一个小目标,比方说我先挣它一个亿。”

闲话还是少说,今天我们来研究下这个影视赛道到底是算好还是差?

2011-2015年整个行业处于快速成长期,复合增速高达30%以上,但到了2016之后,影视行业增长大幅放缓。

2011-2015年票房快速增长的背后主要来自于观影人次的大幅增长。

票房收入的增长由两方面原因决定,一是由观景人次的增长,上文已经写过了;二是影院数量的快速增长。

影院数量的快速增长带动了银幕数量的快速增长。

2016年以来银幕增速显著高于票房增速,存在产能过剩情况,导致单银幕产出逐年下降。

小结:2011-2015年整个影视行业处于快速发展,复合增长达30%以上,从行业发展角度来看,是个非常不错的赛道。行业的快速发展主要是由于观影人数的大幅增长(这个观影人数就是指需求),由于需求大幅增加,从而拉动影院数量的大幅增长,而影院数量的大幅增长又进一步拉动了银幕数量的大幅增长。

2011-2016年全国观景人次增速高于全国票房收入,票房收入并没有随着观景人次的增长而有所提高,表明市场处于快速增长之中并竞争非常激烈。

2016年以后银幕同比增速远高于票房同比增速,表明供给远远大于需求的增长,市场存在产能过剩的局面,从而导致了2016年以后单银幕产出逐年下降,由于单银幕产生逐年下降,新开影院逐年放缓,资本进入变得小心谨慎,供给端有望得到缓和。

2018-2020年整个行业大幅放缓,观景人次趋于稳定,增速小于票房收入 ,表明竞争相对缓和。

接下来我们来看下行业的格局处于一个什么样的状态。

市占率:近几年有望向头部集中的迹象

影投市占率

从电影《英雄》开始,中国电影进入了商业化的时代,2004 年至 2015 年间中国电影市场快速发展,过去15年间票房平均增速在30%以上,大量资本涌入电影市场,头部影投市占率逐年下滑,前十影投公司的市占率从2012年的49%下滑到37%,前五影投公司的市占率从35%下滑至28%。2020 年疫情导致众多中小影院关门,加速市场集中度提升,CR5市占率为29%。注(影投公司全称“影院投资管理公司”,是影院背后的运营商,负责影院投资业务,区别于单体影院,通过规模化地运营影院拥有了更强的抗风险能力)。

院线市占率

从院线公司集中度看,在2012-2015年间电影市场快速增长,随着资金的涌入,院线竞争加剧,集中度逐年下滑。从2012年院线公司CR10市占率72.2%,到了2020年市占率67.3%;2012年院线CR5市占率49.1%,最低探到2016年的44%,随后市占率有所回升,到了2020年市占率46.7%;2020年R10院线公司市占率为67.3%,同比下降0.4pct,CR5院线公司市占率为46.7%,同比增长1pct,头部集中效应相对明显。

小结:2012-2015年随着影视行业快速发展,不管是影投公司CR10、影投公司CR5,还是院线公司CR10、院线CR5在行业快速发展过程中,集中度并没有随着行业的快速发展越来越集中,而是变得更加分散,表明行业门槛非常低,竞争非常激烈,从这一点来看行业格局并不是特别好,此时有些公司会受益于行业的发展而发展,我们是很难评估公司的竞争力到底有多强;从2018年开始影投CR5、 院线CR5集中度有触底反弹迹像,但我们仍然很难判断未来行业集中度能否快速提升,因为影视的行业门槛并不高,只要有盈利迹象,资本就会追逐,本质原因就是行业门槛太低了,这个是属于行业硬伤。

现在再来看下行业的发展空间。

行业空间

中国人均观影人次落后其他发达电影市场,存在较大提升空间。中国观影总人次早已超越美国,中国观众的观影习惯正在逐渐养成,但相比其他发达国家仍然存在较大差距。反映在人均观影频次上,中国作为世界第二大票仓,人均观影频次低于前十大电影市场中的其他9个国家,2018年为1.23,韩国及美国人均观影次数分别是中国的3.4倍及2.9倍,我国电影市场仍有较大的成长空间。 

美国院线行业的高集中度来源于行业横向整合,而我国在疫情重压之下大规模并购尚未 

发生有多重原因。美国头部 Top1 院线的市占率达 30%以上,CR3 在 60%以上,20 年 

代初金融危机下的整合是高集中度的重要原因。

总结:2011-2015年影视行业快速发展,主要是由于观影人次的大幅增长,带动了影院数量及银幕的快速增长,推动了票房收入处于高速增长,但人均票价非但没有随着行业的发展而有所提高,甚至还有所下降,表明市场竞争非常激烈,从单银幕产出逐年下降就可以看出,2015年是个异常值。2016年之后全国票房收入大幅放缓,主要是由于观影人次的大幅放缓所致,观影人次增速低于全国票房收入,表明人均票价趋于稳定,背后的逻辑主要是单银幕逐年下降,也就是盈利能力大幅降低,资本涌入变得更加谨慎,所以全国影院数量、单银幕增长逐年走低,行业格局有望得到优化。现在我们再来看下整个行业的格局状态,2012-2018年不管是影投公司CR10或CR5还是院线公司CR10或CR5,并没有随着行业的发展集中度有所提升,表明这个行业门槛非常低,竞争十分激烈,正是由于竞争异常激烈,单银幕产出逐年走低之后,资本对这个行业变得谨慎,新增院线、单银幕大幅放缓,行业格局有所改善,从2018年之后影投公司CR5、院线CR5市场集中度有所提升就可以看出,但这种提升并不是特别明显,我们很难判断未来这个市场集中度能否快速增长?为什么呢?因为进入门槛太低了!这是行业的硬伤。所以投资影视这个行业我们就要变得小心一点了,对于这个赛道我认为比较一般,普通投资者对这个行业要谨慎看待。

从行业发展空间来看,中国影视行业的发展空间还是比较大的,如果未来影视行业能够再次快速发展,那么投资影视这个行业也未偿不可,但前提你要知道为什么要投资于这个行业的本质,而不是看到股价大幅上涨了就去追,这可不行的。

那么这个行业有没有不错的公司?

“影”茅--万达院线算是个好公司吗?股价跌去80%,是否存在比较大的投资机会呢?

未完待续

欢迎关注系列二:“影茅”是个好公司吗?

以上只是个人投资笔记,不作为投资依据,如有错误,望其指正,不喜勿喷,仅供参考与交流,请多包涵!点关注!多谢大家支持!

转发点赞评论都是一种支持,能关注就更好了

 @今日话题   @上市公司   $万达电影(SZ002739)$  

全部讨论

财报是一本故事书2021-09-12 21:20

天赐19802021-09-12 18:37

如果广电总局被取消,也许我会去看电影,因为上映的电影很少值得我去电影院看,我是一宅男。虽然买了万达的股票,只是觉得价格低,烟蒂股。

财报是一本故事书2021-09-12 09:16

互相学习、交流!

搬砖工蓝领笑笑生2021-09-12 09:06

受教了,谢谢!
的确,绝大多数企业的核心竞争力就是人,期待您后续的分析报告

财报是一本故事书2021-09-12 08:52

集中度不是万能药,对于万达我还是会多跟踪,不一定都跟集中度有关,关键还是看运营能力,能否有较高的盈利能力,有的话,是可以多看几眼。“事在人为”嘛,管理层非常重要

财报是一本故事书2021-09-12 08:50

2017年前之所以集中度高,是因为资本没注意,算是个处女地类似,后面被发现了,原来影视这条赛道还不错,由于太低的门槛,把“门”给挤坏了,这个“门”挡不住资本的涌入,所以后期集中度下降。盈利能力下滑。

搬砖工蓝领笑笑生2021-09-12 08:44

您统计的数据显示是2017年前三占比约63pct,这个集中度还是很高了,说明行业有比较强的排他性,这是不是美国的市场成熟时间早,到了成熟期后造成的进入门槛提高?如果这样的话万达就值得看好

财报是一本故事书2021-09-12 08:36

受疫情影响,产生了大规模并购,但能否运营好,还是个问题

搬砖工蓝领笑笑生2021-09-12 08:24

分析的很好,受益了!
有个疑问,如果行业进入门槛低,为什么美国的头部集中度很高呢?

财报是一本故事书2021-09-11 13:48

非常不错的点评,先点个赞先