全周来看，各期限利率多数出现下行，1年期国债利率下行2.97bp,10年期国债利率下行10.24BP，期限利差收窄。
经历连续近五周的调整，债市本周终于有了企稳回升势头，主要有以下几个原因：
一是央行态度转暖：
央行近期连续启动逆回购维稳市场资金面，同时在周一特意强调月中会集中进行MLF续作，表现出央行货币政策的边际缓和。特别是在隔夜和7天资金价格已逐步回归政策利率后，市场开始意识到央行收紧货币打击资金空转的目的已基本达到，前期对货币政策的预期可能过于悲观。
二是通胀表现整体有利于债市：
五月数据表明我们仍然面临着通缩的风险，CPI和PPI同比均在大幅回落，特别是PPI，虽然5月环比跌幅从-1.3%回升至-0.4%，但这是在5月国际油价大幅上行和国内疫情后期经济快速恢复共同推升的结果，下半年油价和经济很难出再现这个幅度的增长，后续PPI的环比回升空间有限，预计全年同比仍然在-3%左右。
三是经济基本面修复预期的变化：
全球新冠病毒反弹的预期再次升温，特别是美国各州“重启”延迟，全球经济可能陷入二次衰退；而国内发电耗煤及房地产销售等高频数据均出现冲高回落，水泥价格也开始下跌，表明国内经济复苏可能不会像前期市场预想的那么快。
四是债券供给量从6月开始出现了大幅缓和：
5月的天量债券供应是引发债市快速回调的导火索，而6月发债量的快速回落确实对债市企稳起到了直接的支持作用。
我们认为目前的债券收益率已经较为充分的反映了市场对宏观基本面、资金面和风险偏好等因素的预期。特别是近期美国疫情二次反弹，部分国家疫情持续高涨，美股再次出现急速杀跌，主流国家债券利率大幅反弹，表明前期风险资产价格的大幅上涨已经蕴含了对经济复苏过于乐观预期。而国内方面，北京确诊病例突然跳增，防控压力再次加大，疫情对经济的影响可能远不如市场预期的那么乐观。更何况虽然目前经济基本面在快速恢复，但国内就业和消费回升不足，快速回升的经济已略显疲态，而国内外疫情的双重冲击可能再次加大，国内经济仍然存在二次探底风险。
面对这种经济基本面，央行即使不会维持前期极度宽松的货币政策，但掉头转向的概率也较低，维持合理充裕的货币环境以配合更加积极有为的财政政策，保证流动性宽松和市场较低利率仍将是主线。考虑到债券供给压力高峰已过，我们认为债市最坏的时期已经过去。当然，除非经济真正出现二次探底，否则利率也没有太大向下的空间，短期内将呈现宽幅震荡态势。
转债方面，本周中证可转债指数下跌0.35%，表现继续弱于权益市场。目前转债板块处于规模下行与估值收缩的状态，整体估值水平已逐步下行至历史中位数附近，未来走向主要取决于正股表现，建议后续更关注结构性机会。近期已开始不断有转债暴雷，建议继续规避低评级小流通盘的高溢价转债品种。择券方向上，低溢价率是首选，积极布局逆周期主线，方向以大消费、新基建为主。
信用债方面，本周信用债收益率呈现短端上长端下的特征。具体来看，本周AAA短融收益率整体上行13.57BP， 3年期AA+级企业债下行0.09bp，5年期AAA级中票下行7.94bp，信用利差以上行居多。在今年经济增速大幅下滑的特殊背景下，基建重要性凸显，政策整体利好城投，关注利差相对较高地区的短久期城投债投资机会。