之前小市值18股中，不少人说并购的业绩增长是伪增长，今天就来简单谈谈外延并购。核心问题是，并购的企业业绩增速怎么算合理？
对于一个单纯的空壳企业，新资产注入，非常简单。由于原主业几乎不产生业绩，那么并购后就按照业绩承诺的数据直接计算，每年业绩承诺的增长速度，可以参考peg去给公司进行合理估值。
那对于一个原有主业有稳定业绩，不断外延并购的公司，单纯看每年的业绩增速，反映在报表上一定是增速很快，所以按照这个增速去估值，显然不合理。
资产并购的意义在哪？简单说，就是套取一级、二级市场的差价。比如收购一个标的，假设是按照第一年业绩承诺的15倍pe左右去计算对价，但是这块资产进入二级市场参与流通，在正常情况下可能值25倍pe左右。这个就是为什么，优质资产并购成功之后，公司复牌会涨停的根本原因。
回到刚刚的问题，对于不断外延业绩并购的公司，怎么去估值？同样，还是要看业绩的增速，不过不是看净利润增速，而是看每股收益的增速，这个增速排除了并表的资产所稀释股本的影响，用这个增速参考peg去估值，就比较合适。
最后不得不谈的，是业绩承诺是否能够完成，真实性如何。很多不明事理的群众，一谈业绩承诺，就说有很多完不成…其实都是受到媒体报道的影响。新闻是什么？狗咬人上不了新闻，但是人咬狗，就可以上新闻了。所以一谈业绩承诺就说不可信，那我想问还有什么是可以信的？
还是用数据说话吧！2015年A股市场中涉及业绩承诺事件的上市公司共有527家，涉及的业绩承诺的并购标的有798个。2015年共有107家上市公司有业绩承诺不达标的记录，涉及标的为183家，分别占比为20.30%和22.93%。
首先，得承认，数据乍一看很恐怖，但实际上还是有80%左右的是能够完成的！再者，业绩承诺无法达标在承诺的第三年后发生概率较大，而前两年完成的概率还是很高的！然后，无法完成业绩承诺的标的实际多为传统行业，而新兴行业完成的概率可以进一步提高！最后，几百页的资产收购报告，不是看一眼业绩承诺就结束了，必须仔细去看业绩承诺对赌的是什么，补偿现金也就罢了，如果对赌的是股份注销，你觉得有几个人会拿业绩承诺开玩笑？
而且最原始的数据中，完成率虽然在80%左右，但是其中有多少是业绩超预期的又有人统计过么？我切身经验来看，至少最近这三年多我盯着的近百笔资产收购计划，最终绝大多数都完成了业绩承诺！在我看来，收购标的的业绩承诺，是最有效的对企业业绩推算的方法，特别是结合企业中报的细分报表去计算，基本很容易判断当年的业绩承诺是否完成。
听信谣言无脑跟随是没用的，自己花点功夫去整理下数据，真相往往没有那么复杂！
关于并购重组中，机构究竟扮演了怎样的角色，看考我之前这篇文章 网页链接