国庆假期你会选择宅家里还是去近郊游？
过完中秋佳节之后，国庆节的假期气氛已经开始烘托，去哪儿玩？如何去？和谁玩？成为近期大家热议话题，今天我们就来一起聊聊旅游板块的投资机会。
根据携程发布的《2022年国庆预测报告》数据显示，近一周预订国庆出游的订单量环比上周增长64%；从中秋节开始，国庆旅游进入稳序增长阶段，日均订单增长速度超过30%。以当前产品预订趋势来看，提前半月国庆旅游预订还是以长线游为主，周边本地预订也进入升温阶段。
数据显示，国庆长途游产品占比近60%，周边本地产品占比40%。尽管部分地区罐罐承压，但在各地消费券以及消费政策鼓励下，民众的旅游消费需求依旧热情。在即将到的国庆假期，以有效精准的罐罐防控为前提，叠加消费刺激政策利好不断出台，线下消费和出行需求有望加速释放。结合当前防疫形势，短途游、微度假将成为近期旅游首选，本地景区、主题玩法、乡村民宿、露营、夜游多创新型休闲旅游形式有望继续受热捧，细分行业龙头公司直接享行业复苏带来的业绩提振。
一、中秋假期旅游复苏明显，周边游占比较高
因为出行政策的影响，更多人选择周边游，在这种情况下，除了亲子酒店的销售火热，露营经济也非常火热，透过现象，从数据看，中秋旅游修复如何？
数据来源：携程网
在为期三天的中秋节期间，据文旅部，2022年中秋节假期全国国内旅游出游7340.9万人次，同比下降16.7%，按可比口径恢复至2019年同期的 72.6%；实现国内旅游收入286.8亿元，同比下降22.8%，恢复至2019年同期的60.6%。据交通运输部，9月10日至12日中秋假期期间，全国预计共发送旅客6695.7万人次，较21年同期下降37.7%。中秋全国旅游数据恢复程度环比端午有所回落，交通部数据差于文旅部数据，周边游占比较高。
据携程《2022中秋小长假出游总结报告》：1）中秋旅游热度达到今年小长假顶峰，日均订单量较端午呈双位数增长、较清明和五一增长一倍以上；2）在多地倡导就地过节背景下，出游人群主要由本地、周边客群构成，占比超六成；3）中秋市内门票、主题游是较端午增幅最为显著的品类，增幅均超过四成，其中主题乐园和露营类产品增长最优，涨幅分别达到48%和53%。4）22年1-8月全国旅游订单中，本地订单占比较2019年同期增长44%，其中一线、新一线城市本地订单占比较2019年同期增长五成以上。
二、罐罐以来，各地各级政策扶持不断
数据来源：文化和旅游发展部
旅游业纾困扶持举措：2022年继续实施旅行社暂退旅游服务质量保证金扶持政策。加强银企合作，建立健全重点旅游企业项目融资需求库，引导金融机构对符合条件的、预期发展前景较好的A级旅游景区、旅游度假区、乡村旅游经营单位、星级酒店、旅行社等重点文化和旅游市场主体加大信贷投入，适当提高贷款额度。鼓励银行业金融机构合理增加旅游业有效信贷供给。引导金融机构合理降低新发放贷款利率，对受罐罐影响生产经营困难的旅游企业主动让利。民航业纾困扶持措施：2022年暂停航空运输企业预缴增值税一年。统筹资源加大对民航基础设施建设资金支持力度。
多地政府发放消费券刺激消费市场。节日期间，各城市主要零售和餐饮企业的销售出现强劲复苏。随着更多人到郊区进行短途旅行，参与“农家乐”、露营和“生态旅游”等活动，“绿色消费”也开始流行起来。票房环比改善。8月票房同比增长81%（对比7月份同比增长9%），已经证明了市场对电影的需求正在迅速复苏。
以海南省为例，9月17日，海南省相关部门印发《海南省稳经济助企纾困发展特别措施（2.0版）》。文件提到，除省内企业复工补助外，减免"十一"期间外省7座以下载客车辆往返共两次过海费；并面向省外游客发放5000万元旅游消费券，同时面向省内居民发放1亿元消费券。而此前，海南省就曾为中小微企业纾困而发放5000万元旅游业补助金，本次继续追加了5000万元，重点支持酒店入住、景点门票等消费场景，吸引岛外人流尽快入岛旅游消费。
罐罐以来，政策层一直关注旅游行业经营压力，积极出台了一系列纾困扶持举措，但由于需求端的骤然收缩，行业还是受到了比较大的冲击。今年以来，政策的变化开始加速。5月，将跨省游熔断范围由省级缩小至市县级，跨省游市场获得明显实质性利好。6月，发布了新版新型冠状病毒肺炎防控方案，优化调整风险人员的隔离管理期限和方式，统一封管控区和中高风险区划定标准，形成新的风险区域划定及管控方案，工信部宣布取消通信行程卡“星号”标记。7月，行程卡覆盖时间缩短至7天，进一步推动新冠病毒核酸检测结果全国互认。从一系列政策举措来看，泛旅游板块相对20年所处的环境要规范和宽松很多。
三、当前免税、酒店、航空、演绎复苏情况如何？
1、免税：随着三亚解除全域临时静态管理，9月16日起，三亚市内的离岛免税店陆续恢复营业。恢复营业之际，三亚的离岛免税店开展线上线下系列促销活动。三亚海旅免税城推出会员超值优惠券、4折闪购、大牌满额礼赠、苹果(Apple)上新抢先预约等。类比今年6月，线下客流料或将迅速恢复，有助于修复毛利率。
2、餐饮：来自国家统计局的消息显示，8月份社会消费品零售总额同比增长5.4％。其中餐饮收入同比增长8.4％。从我国餐饮行业市场格局来看，大致呈现出：中餐市场菜系丰富，头部餐企市占率呈提升趋势，CR10对标美国存在超27个百分点的提升空间；18-21年餐饮连锁化率稳步提升至18.0%，从布局看，目前连锁品牌着重布局一线城市，未来下沉空间广阔；受供需共同驱动，供应链有望加速整合。
3、文娱传媒：中秋节当周票房前三名分别是《哥，你好》、《独行月球》和《新神榜：杨戬》，中秋档总票房破3亿（含预售）。近日，《钢铁意志》《长空之王》等多部主旋律电影在多平台宣传发布了海报、幕后花絮片段，备战国庆档。“中秋档”连接“国庆档”，一些影片的优异表现及丰富的影片供给将给电影市场恢复带来新契机。
4、航空：整体上，我们认为航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，国际国内将迎来需求反弹。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。尽管当前需持续观察国际航线恢复情况，但供给侧演进的持续强化仍然值得重视。当前位置航空业仍在基本面左侧，但未来胜率和盈利弹性高点有望在供给紧缩中持续提升。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。去哪儿平台上十一期间国内航线机票预订量和平均支付价格均涨幅明显，预订量自中秋以来增长达2倍。北京-敦煌、上海-丽江、广州-九寨沟等热门旅游航线，28日还有低价票可选，30日经济舱价格已飙升至全价。
四、在后罐罐时代，旅游产业哪个方向更具发展潜力？
旅游行业具有强季节性、易受冲击、快速恢复等特点。旅游板块具有较强的旺季行情特征，三季度大多是旅游板块的估值高点。同时，旅游行业易受恶劣天气、罐罐等重大自然灾害及宏观政策、经济环境等影响，但在灾后次年往往呈现较高的恢复增长弹性。受到罐罐冲击，旅游人数和旅游收入水平2020年快速收缩，但伴随着罐罐的好转，2021-2022年已实现逐步修复，截至2022年中秋节，旅游人数和旅游收入已恢复至2019年同期的60%-80%左右水平。
优先关注酒店领域
酒店短期罐罐和经济波动下拓店承压，但长期来看行业集中度提升仍有很大空间。短期出行复苏酒店行业景气度回升，中长期行业供给出清带来连锁化率和集中度提升以及供需格局改善。根据STR，从年累计的角度看，截至7月份2022年入住率恢复至2019年同期七成，平均房价达到八成，RevPAR恢复到六成左右，进入8月份以来，行业整体需求向好，恢复至2019年八成以上的水平。
根据中国饭店业协会数据，截至2021年底中国酒店开业数量为25.2万家，较21年初减少2.7万家/-10%；客房供应量1347万间，较21年初减少186万间/-12%，行业供给在持续出清。关店歇业以单体酒店为主，截至2021年底中国酒店连锁化率达35%，较20年底上升4pct，分结构看低线城市连锁化率提升速度更快。无论是我国整体相较欧美，还是三线及以下城市相较一二线城市，连锁化率均有较大提升空间。虽然罐罐对行业复苏和新开店造成一定扰动，但连锁化率提升和供给格局优化的核心逻辑持续兑现，我们依然看好龙头份额持续集中和疫后复苏弹性。
五、未来旅游行业的盈利情况存在边际改善的可能
最后总结看，旅游板块经过两年的盘整，现在处在一个相对比较艰难的时刻。
1、从盈利水平来看，根据2022年中报披露数据显示，受罐罐影响，中证旅游主题指数盈利不佳，营收同比下降29.58%，归母净利润同比下降417.87%，指数所包含的32家上市公司同比营业收入、同比归属母公司净利润增长率仅少数实现正向增长。前十大成分股平均营收增长与归母净利润下降分别为33.57%、1628.26%，究其原因，主要是旅游业整体受到罐罐较大的冲击所致。
随着罐罐影响的逐渐淡化，未来旅游行业的盈利情况存在边际改善的可能。截至9月5日，中证旅游主题指数一致预期净利润增速（FY2/FY1）为216.57%，指数所包含的32家上市公司一致预期净利润增速（FY2/FY1）和一致预期ROE(FY2)，除了6家暂无相应数据外，其余全部为正向增长。市场对旅游行业有较强的修复预期，指数的盈利空间值得关注。
2、从流动性方面看，截至9月5日,中证旅游主题指数成分股多为市场关注度较高、交投活跃的标的，该指数发布日以来日均换手率为1.29%，近一年来区间换手率为235.94%，相比而言，高于同期沪深300指数的换手率水平，具备较好的流动性。
根据今年以来、近一年、近三年、基日以来风险收益指标结果对比显示，中证旅游主题指数相比主要宽基指数业绩波动相对明显，不过，在今年以来市场的震荡调整中，该指数跌幅较小。从情景分析角度来看，中证旅游主题指数与主流宽基指数相比弹性较大，但在近一年多以来的几次市场下行中显现出一定的抗跌属性。
中期看好旅游底部反转复苏，长期看好文化消费升级迭代的投资者，可以选择对旅游板块左侧布局，注意把握好投资节奏，小批低位入场，控制整体仓位，埋伏长期。
中证旅游指数前十大重仓股：
数据来源：wind 20220902
文章来源：华夏基金数量投资部 王欣薇
#双节将至，旅游板块异动# $旅游ETF(SH562510)$ $南方航空(SH600029)$ $白云机场(SH600004)$
