规则修订后的上证综指没有不如沪深300指数

内容来源:微信公众号“ETF和LOF圈”9月10日内容


来源:2020-09-09 Wind3C会议“新上证综指未来投资价值如何?”

主讲人:梁杏 [上证综指ETF(510760)基金经理]

   

太长不看版


(1)展望A股市场,盈利这一项问题不大,无风险利率最近是有上行但流动性大环境拐点应该是还没有到来,情绪的波动有比较大的变数。上证综指再下跌的幅度相对来说比较有限,但是震荡可能会震荡一段时间,但是大方向依然还是看好的。


(2)上证综指最大的投资价值就是它是不偏科的选手,市值风格比较均衡。指数新编制三个方面的调整对上证综指的收益表现整体的提升效果是非常明显的。另外,上证综指的估值水平也相对比较便宜。


(3)上证综指ETF采用抽样复制的方法跟踪指数,以实现精准的跟踪为目标,在力所能及的情况之下,争取去获取一些稳定的阿尔法。


梁杏:

上证综指这两天有点惨,受到美股调整的影响,9月9号上证综指跌了1.86%。大家比较关心未来市场怎么走,以及上证综指的投资价值,所以我就从这两方面给大家做介绍。

   



一.市场行情展望


从目前的行情来看,我们觉得首先美股的调整应该不会维系特别长时间,因为它其实各方面没有出现特别大的变动,比如说像基本面的情况,比如说像资金面的情况,并没有说宽松的货币政策就要扭头开始变紧缩。包括上市公司的业绩情况整体来看也还可以。

它为什么还会有这样一个调整?其实我们觉得跟我们国内的消费和科技的走势有一点像,就是它的几个大的科技股之前的涨幅确实积累也是比较多,所以短期它有调整应该来说也是比较正常的。但是它不太可能形成像今年三月份那样子的幅度的杀跌,所以这是我们对美国市场整体的判断,我们觉得它就是前期科技股的涨幅比较多,积累了之后,自身的短期的调整。

   

疫情对经济的影响,其实基本上就有一点像咱们上半年的情况,也是到了一个底部,开始慢慢恢复的过程。所以其实我们不觉得美股的调整会像今年三月份那样的比较大幅度。这一次咱们国内的消费和科技的调整,主要也是因为从2019年上涨到现在,积累的幅度比较高,所以它有一个阶段性的调整我们觉得也是比较正常的。

   

当然还叠加了像中芯,美国可能要让它列入实体清单这样的一些消息的干扰,所以会带动科技股的调整。包括今天9月9号医药的调整是比较厉害的,尤其是生物医药的幅度也不小。主要还是因为阿斯利康新冠肺炎疫苗临床三期的实验推进过程中,有一些不太好的反应。但是阿斯利康自己也认为这有可能会是个例的情况,类似于比如说参与临床实验的参与者,他本身可能有一些基础疾病导致的,因为还没有更多的负反馈的数据出来。这件事带来了整个疫苗和医药的调整。

   

上证综指是7月9号摸到了3458点,之后就进入到了一个震荡期。然后是8月24号开始创业板实施20%涨跌幅的交易制度,在这样的一个交易制度的作用之下,创业板9月8号的交易额是超过了沪市的总成交额的,所以这个交易制度的变更是比较有利于市场的活跃性的提升。

   

但是创业板最近出现了一些我们觉得不是很好的情况,就是有资金在拼命炒作低价股,所以我们之前在我们的公众号的推文里边也有提示,建议大家不要过度去关注创业板的低价股,因为我们觉得低价股的炒作更偏投机一些,不是很好。因为这完全是情绪的驱动,一旦把握不好,是很容易从海岸上拍到海里去,所以我们不是很鼓励大家去参与低价股。

   

今天是低价股指数第一天上线,然后就是一个暴跌,所以这其实也说明了这种低价股的投资性比较强,投资价值可能相对比较少。主要想说整体来看还是倾向于认为上证综指近期的调整幅度应该往下也不会太多了,但是可能震荡的时间倒不一定能够持续多久,因为有的时候它其实是取决于情绪。

   

如果我们用股价公式展开来看,股价P是可以等于EPS乘以PE的,PE又可以进一步展开分解为什么呢?可以分解为无风险收益率加上股权风险溢价的和的倒数,所以其实股价相关的三项就分别是盈利、流动性还有风险偏好,其实就是情绪。

其实盈利的话,我们也已经看到了二季报的结果,我们可以看到,不同的行业统计下来,整体来看,二季报是比一季报要好很多的。不管是一级行业还是二级行业,基本上绝大多数的行业在季报的表现都比一季报有了一个非常大幅度的提升,这其实是可以说明整个经济,包括上市公司的盈利整体是回暖向好的,所以EPS盈利这一项其实是问题不大的。

   

第二项就是无风险收益率,其实债市最近确实是有一些调整,这个调整其实跟市场担忧国家可能会对货币政策进行一些转向是有关系的。债市本身其实也存在这种情绪变化的问题,所以其实最近债市的利率的调整应该来说也还是比较厉害的。像十年国债最近都已经到3.1%了,所以其实这个利率最近是有上行。

   

但是我们看到,上周李克强总理在国常会上也提出来整个货币政策或者说货币环境应该短期之内暂时是没有变化,或者是说方向性的调整的。所以我们认为无风险收益率,或者是说流动性的大环境拐点应该是还没有到来,但是短期确实情绪上有一些波动,会导致利率水平也会有一些上升。

这是无风险收益率整体的情况,债市其实也是受到了一定的干扰,但是我们觉得目前其实还没有到流动性开始拐头,导致股市拐头的阶段。

   

第三个方面就是情绪,情绪的波动就是风险偏好,这一块其实是比较难以琢磨的,基本上来说比较大的变数也是存在于这个地方。像消费和科技其实从2019年年初持续到现在,一直已经是一个结构性的牛市,形成了非常久的时间。像周期和金融地产是属于低估值的板块,基本上像证券应该是六月底、七月初发动了一波非常短时间的攻击,还有就是军工,在七月份也有比较不错的表现。它们其实也会有一个优势,就是估值低,这就是它们最大的优势。

   

我们整体的观点认为短期之内新老经济都有机会。新经济我们可以说是科技类,它就算是新经济的代表。消费的话,如果考虑消费升级,消费的这种结构的变化也可以认为它算是新经济领域。老经济就是周期、金融,这些算是老经济的代表,我们相对来说是这么看待问题的,新老经济我们觉得可能短期之内都各有各的机会,因为逻辑其实还是很不一样的。但是长期来看,我们还是比较看好新经济的机会。

   

老经济最大的一个亮点,主要还是它的估值低,估值修复这条主线。新经济的话主要还是业绩和成长主线。当然,新经济里边的这种科技类的估值,包括消费类的很多板块,消费里面的食品饮料、医药的估值都不算低,但是它的业绩的确定性也相对来说比较高。包括我们在二季报里面看到的,包括我们去展望未来的,我们都认为它的盈利的确定性应该来说还是比较强的。所以这是我们对大盘里面的一些板块的大致的判断。

   

我们觉得上证综指整体的调整,再往下杀的幅度应该是相对来说比较有限的。但是震荡可能会震荡一段时间,这个震荡的时间是多长或者是多短现在没有办法说清楚,因为情绪的变化确实是非常难以把握的。这一轮的调整主要来自于情绪上对美国调整的担忧,以及中芯有可能上实体清单的担忧。

所以我们觉得一定时间之内有一个震荡的心态,但是如果有一些新的消息出来,比如说流动性不收紧的表态更加坚决,或者是说经济数据的改善是超过大家预期的,包括社融的这些数据放出来可能比大家预期要稍微好一些,这些其实都有助于大家乐观情绪的修复。这是我们去看未来的市场,但是我们想说大方向依然还是看好的,所以像这种短期的杀跌砸出来的这种黄金坑,我们认为可能就是比较好的布局的机会。


二.上证综指投资价值分析



我先总结一下我认为上证综指最大的投资价值是什么,就是它其实是不偏科的选手。为什么这么说?我们知道,宽基指数一般来说是承担给大家贡献贝塔的作用,行业指数很多时候是给大家去贡献阿尔法的。比如说像沪深300、中证500ETF,表现可能在今年或者说这两年甚至三年,是跑不过食品饮料,跑不过医药,甚至连芯片都跑不过,就是这样的一个表现。但是你不管是拿300还是500的ETF,你是可以跟得上大盘整体的表现的,就是这个意思。

   

但是300、500,或者包括创业板指数里边,它本身其实也是存在风格的差异的。比如说像沪深300,它可能会相对来说比较偏大中市值,中证500是相对来说比较偏中小市值,创业板基本上就是小市值这样子的风格上的差异。

   

上证综指的一个优点就是它不偏科,它基本上会有大市值、中市值、小市值,全部都有,所以这个我认为是上证综指本身的一个特点。因为其实在市场上依然还是存在这种风格轮动的,比如说像创业板从2019年年初到现在,其实是所有的宽基指数里面涨得最好的。当然,它最近的调整也比较剧烈,因为之前涨得比较好,风险和收益肯定是成比例的,所以最近有一个比较剧烈的调整。像大盘指数沪深300上证50,相对来说,因为之前涨得没有像创业板那么多,它们最近一段时间的调整程度也就会相对小。

   

上证综指的话,因为它本身不偏科,所以我们认为其实它的长期稳定的这种投资价值本身是很有吸引力的。因为如果你看好的是整个A股市场的发展,或者是说你想投资的是整个资本市场的未来,我们认为上证综指就是一个比较好的标的。

   

上个星期高博在安信的策略会上做了一个主题演讲,里面有提到,他认为上证综指未来的收益率回报可能不如沪深300指数这么高。这个观点我其实不是特别认同,原因在于什么呢?上证综指在7月22号已经进行了指数的编制方案的调整。如果大家有仔细去看上证综指的指数编制方案的调整,我相信大家可能就不一定会得出上证综指的表现不如沪深300这样的一个结论了。

   

我来给大家介绍一下它的这个指数方案的调整情况。上证综指的指数编制方案的调整主要是三点:

   

要有盈余,或者是说要有一个比较好的表现,我们的储蓄要变多,一般是要怎么样?一般是要开源,同时节流。我们在上证综指里面也可以这么理解,它做了一些开源和节流。这个节流节的什么流呢?就是把不好的ST和*ST去掉了,就不再纳入了,这是节流的部分。还有就是开源的部分,开源的部分就是把好的东西纳进来。好的东西是就是科创板的股票以及红筹企业的存托凭证,这个是它节流和开源的地方。

   

另外就是对新股的处理方案也进行了调整。原来的方案是新股上市后第11个交易日可以纳入上证综指指数,现在修订之后,方案就变成了新股上市一年之后再纳入指数,如果日均市值排到沪市的前十名的话是三个月以后纳入。新股纳入的调整,我们认为意义或者说重要程度还是蛮高的。

   

尤其是像2007年,很多新股,尤其是这种大市值新股,上市以后第11个交易日就纳进指数,其实对指数的表现影响还是蛮大的。2007年是牛市高点的位置,在这个时候纳进了很多这种大市值的新股。一般来说新股上市以后的走势是冲高回落的概率比较大,第11个交易日就把它纳进去,其实冲高的部分也没怎么享受到,但是回落的部分就扎扎实实地贡献到指数收益率了,所以这是之前可能大家会觉得比较痛苦的地方。

   

现在上市一年以后再纳入指数,其实就已经可以比较大程度缓解这个指数表现不好的情况。当然也是开了后门儿的,就是市值排名在前十的可以在三个月之后纳入。这三个方面的调整其实对上证综指的收益表现整体的提升效果是非常明显的。

   

科创板股票纳入之后,其实是能够比较有效地提升上证综指的科技板块的占比。前面也有说到,像创业板是小市值,它是可以比较好地代表科技板块的方向的。上证综指里面以前是相对比较少的,现在科创板纳进来了之后,科创板里面我们去看了一下它在申万一级行业的分布,电子占到37%,医药是第二个占比最大的行业,是23%,计算机占比是18%,机械设备的占比是12%,所以前四名行业就是这样的。

   

科创板的股票纳进来之后,其实是可以把上证综指里面科技板块的占比从11%提升到14%的,而且我们认为未来因为科创板的股票会不断再继续纳进上证综指里面,所以它的占比未来还是会不断增加的。所以,指数本身来说,它的质地其实是有了一个很好的提升。

   

我们也给大家收集了一下市场上的多家证券公司做的测算结果,像中信证券他们当时是按照这个新方案测算从2011年的1月份到2020年的5月份,指数的年化收益率上升0.5%,年化波动率下降0.13%。兴业证券是在不考虑B股的情况下考虑分红,从1999年12月30号测算,截止到2020年的5月底,它的新的年化的超额收益率是1.82%。东北证券的测算是新规之后的指数的全收益指数,从2012年以来的年化收益率是7.04%。

   

我们是专门去买了B股数据库,委托给了华西金工团队,也就是原来的申万金工团队来做的这个测算。他们是从指数的基日做起,在市场上基本上前推的测算没有从基日做起的,因为几个原因,一个原因就是没有B股数据库,B股数据库说便宜也便宜,说贵也贵,大概花了我们两到三万块钱。我们是从基日开始做的,因为早期的上证指数里面是有B股数据的,所以我们是从1990年的12月19号,一直到今年的9月2号,所以就是最近的这个时间来做了考虑分红的全收益指数和不考虑分红的价格指数的收益测算。

   

找华西的原因是因为他们的金工团队里,有一位分析师曾经是在中证指数公司担任研究员的,所以他是知道怎么样去最贴近真实情况。从1990年的12月19号去算,原来的上证综指的点位,到9月2号的时候是3704点,把这个规则全部变更了之后,按照新的规则,新的上证综指的价格指数能够达到5086点。如果把分红折回去,就可以到7977点。

来源:WIND,华西金工团队测算,1990年12月19日至2020年9月2日,仅供参考。

这可能会超出大家的想象,因为指数第一次上3000点是2007年。过了这么多年,其实咱们老的上证综指一直还跟3000点上下较劲儿呢。但是如果大家听了我们按照新规去进行测算的数据,应该就发现实际上咱们2020年比2007年经济体量翻倍还有多的情况之下,咱们的上证综指也没有特别拉胯,就是你把考虑分红的全收益指数折回来看,是能够达到7977点的,还是基本上可以反映经济的增长的。所以这就是我们说上证综指的编制方案的调整,或者说它的修订,确实还是给指数带来了非常不一样的结果。

   

接着我们从三个时间区间来给大家展示一下,上证综指跟沪深300中证500的指数收益率的比较。第一个时间区间,就是从基日1990年12月19号到到9月2号,这个时间段里边,沪深300指数的年化收益率是10.88%,我们做了新的规则的变更调整之后的上证综指的年化收益率是14.48%,如果是把分红折回去,是可以到16.27%。所以上证综指对沪深300的表现还是比较不错的。这个是从基日开始来算的年化收益率。

资料来源:WIND,华西金工团队测算,1990年12月19日到2020年9月2日,由于沪深300中证500上证50创业板指基日在1990年12月19日之后,分别为2004/12/31,2004/12/31,2003/12/31,2010/05/31。按照指数对应基日开始计算相应指标。


大家可能会说,从1990年12月19号到现在实在是太久了,跟沪深300去比较,可能有一点胜之不武。我们就把时间区间再改一改,我们选第二个时间区间是从2007年,为什么要选2007年?因为2007年是股改,我们来算一下股改以来上证综指新规之下的年化表现和沪深300的年化表现。2007年1月1号到2020年的9月2号期间,沪深300的年化收益率是6.71%,新的上证综指的价格指数,就是不含分红,是6.17%,就是没有超过沪深300,但是跟沪深300差不了太多。

资料来源:WIND,华西金工团队测算,2007年1月1日到2020年9月2日,除新上证综指(全收益)以外其余指数均为价格指数,不含分红。创业板指基日在2010/05/31,按照指数对应基日开始计算相应指标。

   

大家可能想象不到,原来老的上证综指从2007年1月1号到2020年9月2号的年化收益率是1.83%。为什么要去选2007年?就是股改以来,这是第一点。第二点就是因为2007年那个时候是牛市,上了很多新股,就是我刚刚说的,很多新股进来了之后,它是第11个交易日就上市,基本上冲高之后就把它无尽的伤痛留给了广大的股民。所以我们进行这个新规的调整,从2007年那一轮牛市开始调,会发现上证综指新规调整之后的年化收益率比原来同区间的年化收益率增强了4.34%,是有一个非常明显的改进的。

   

接着我们再看一下第三个时间区间,就是2013年1月1号到2020年的9月2号。为什么选这个时间?就是时间可能会更接近一点,但是又不能太短,因为太短的话就有点偏偶然。而且2013年是IPO重启,所以我们就选了2013年的1月1号到2020年9月2号。从2013年以来,表现应该来说是更好一些,沪深300年化收益率达到了9.13%,规则调整之后的上证综指年化收益率是9.28%,所以其实它基本上跟沪深300差不了太多。

资料来源:WIND,华西金工团队测算,2013年1月1日到2020年9月2日。

   

所以上证综指规则调整之后,其实它没有不如沪深300指数。虽然银行股的这部分权重依然还是在的,而且也依然不小,但是它还会有很多新的这种制度的变更给它带来新的活力,包括比如说大量的科技股的纳入,因为从现在到年底依然还会有很多的科创板的股票会被纳到上证综指的里来,会不断提升。

   

另外,新股的编制,就是新股纳入的方案的变更,这个确实是减轻了很多新股对上证综指的拖累,所以其实我们希望能够给大家去介绍上证综指规则修订之后,上证综指会发生哪些新的变化。

       

另外就是上证综指的风格,它其实没有什么暴露。我刚刚前面有提到,因为上证50肯定是大盘,沪深300偏大中盘,中证500是中盘偏小一点,创业板就是小盘。上证综指其实是上海所有的股票,它其实是没有太多的实质暴露的,所以会相对来说更均衡,所以我们其实会更关注整个市场本身。

   

刚刚一开始前面有给大家提到上半年的中报,一二季度的变化,其实我们确实是能够看到盈利面上发生了一些改变,我们也进行了全部A股非金融上市公司和非金融、石油、石化公司的业绩的拆解。我们都能够看得到,在一季度的时候业绩确实是受到疫情的干扰,直接被打到了底部,但是二季度是有一个非常强劲的反弹。

而且如果我们把这个盈利增速的统计拉出来,时间线拉长来看,从2003年以来,A股市场15年的盈利周期来看,大概12到14个季度是完整的一轮盈利周期,上一轮是在2018年的四季度见底,本来这次应该是在一个正常的盈利回升的轨道里,但是疫情的影响使得今年一季度盈利是出现了大幅的回落的,但是现在已经处在一个往上正常修复的阶段,所以我们对盈利其实不是担忧,我们认为三、四季度依然会走在继续修复的道路上。

   

另外,现在A股或者说中国资本市场正在对外开放,外资也是不断地在进来。当然,上周外资是整体净流出,这个也比较罕见,一整周持续的净流出。但是如果我们把视角拉长,或者是说拉得更宏大一点,从全球比较的视角来看,目前只有中国能够提供大体量,大体量意味着你会相对来说稳定。然后在大体量的基础上,依然还有一个相对于全球其他经济体非常不错的经济增速。

目前,在全球范围内去做选择的投资者眼里,只有中国能够提供这样子的经济发展的速度,中国的股市作为经济发展的晴雨表,也是他们可以去进行投资的一个非常好的对象。这也是这几年为什么外资会持续流入的一个非常重要的原因,因为在全球经济比较的前提下,很难能够找得到第二个中国的替代品。我们现在是全球第二大经济体,我们的基本盘是相对稳定的,不会像小经济体上蹿下跳。

   

但是我们在这样的大基本盘的基础上,疫情发生之前还有百分之五点几的GDP的增速,这个就非常令人佩服了。虽然咱们这个经济增速跟自己的过去比也是在慢慢下台阶。再往前推十年,可能那个时候是8到12的增速区间,再往前推五六年,可能是6到8的增速区间。但是现在整个经济慢慢也是处在这种逐渐下行,因为我们的总量也是不断地往上走的过程。

所以现在经济增速,在疫情之前,我们之前预计差不多也就是5-6%的区间。疫情来了之后,一季度的GDP增速是-6.8%,二季度、三季度、四季度我们认为是整体在回升的过程。在这个过程中,其实我们也有看到外资进来的速度比前两年是要有所加快的。

   

再给大家补充一个数据,就是估值的数据。上证综指PB的历史分位数还是比较低的,不管是PB还是PE,其实都还可以。到今年8月31号的时候,上证综指的PE是16.16倍,市净率是1.53。所以,不管大家是看PE还是看PB,应该来说都还是比较不错的。如果是用过去十年的历史数据来看,PE值是处在历史41%的分位水平以内,它的PE和PB的水平不管是绝对值还是历史分位,都比沪深300是要低一些,所以它其实还是有一定的安全边际的。

   

如果大家担忧这种A股市场的结构化的情况比较严重,比如说像去年年初以来,就是消费和科技不停在往上发动攻势,但是金融和周期就一直没有太强的表现。但是你不知道它什么时候会完成这个切换,在这样的情况之下,我们觉得没有过多的风格暴露的上证综指,它整体的估值水平也比较便宜,是可以成为一个比较好的投资选择的。


三.上证综指ETF抽样复制方法介绍


上证综指现在差不多是1500个股票左右,实际上ETF不会1500个股票都买,因为上证综指包括了上海市场所有的股票,所以其实它会包括流动性非常好的股票,也会包括流动性很不好的股票。我们作为管理人是没有办法帮大家去买流动性非常不好的股票的,也不太可能会把这1500只股票都买进来。所以我们上证综指ETF在日常的操作里边,它其实是抽样复制的。

   

抽样复制实际上是什么?就是在上证综指的1500只股票里面,我们大致是选200个左右的股票来代替上证综指的风险收益特征。我们日常在操作里边使用的是多因子的模型,跟做指数增强差不多,也是分成三部分,

   

第一部分就是先做因子筛选。我们自己的因子库里面是有300多个因子的,而且我们会把我们主动股票团队的恒心的股票池和黑名单的股票池,都把它给纳进来,就是把它做成这种各种各样的因子,然后做成一些自己特色的因子,来纳入这个多因子的模型。

   

因子库做好了之后就做阿尔法模型。阿尔法模型我们在正常做的时候,其实不会放特别大,我们现在基本上做的是行业中性,风格中性,跟踪误差合同里写的是2%,所以我们会做得比较严格一些。

   

阿尔法模型做好了之后,出来的组合的结果会再用Barra模型做一下风险的控制。Barra里边一般它是把个股的风险会分解为市场风险、行业风险、风格风险,还有这种个股特异风险等等。对个股的风险和组合的风险进行预测,我们会进一步把这四个方面的风险再进行这种风险的约束。

   

所以我们的组合应该来说最终是以实现精准的跟踪为目标,在力所能及的情况之下,争取去获取一些稳定的阿尔法,这个是我们努力的方向和目标。我们建完仓之后还可以去参与一下打新,能够捎带帮大家带上的收益,我们都会去争取的。

   

我们国泰自己做指数增强还可以,我们增强基金是去年4月4号开始完成转型,就是国泰沪深300指数增强。从去年的4月4号到今年7月底,它的区间的超额收益率是14.1%,年化达到8.98%。这里面早期我们是没有太多的打新收益的,因为我们这个增强基金之前的规模有十几亿,所以它的打新的收益贡献不是特别大。

所以我们自己认为,我们取得的国泰沪深300指数增强基金的超额收益应该当时还是可以的,还是比较能打的。不过,今年以来,国泰沪深300指数增强规模缩小到了四个亿左右,所以现在应该是打新收益的贡献也会比较多,这样的话,增强收益加上打新收益,应该今年尤其是下半年之后,国泰沪深300指数增强基金的超额收益可能就会更明显一些。

   

也欢迎大家关注国泰沪深300指数增强基金,我说这个指数增强基金其实主要还是为了给大家展示一下我们在国泰上证综指ETF里面抽样复制的能力,主要是给大家介绍这些。

   


四.国泰ETF产品情况


给大家稍微说一下国泰ETF的情况,国泰的ETF这几年规模或者是说流动性整体发展应该还是很不错的。截止到9月4号,我们的非货币ETF已经有707亿元,在全市场能够排到第二名。A股股票ETF有660亿元,全市场也可以排到第二名。

   

国泰的特点,我们还是非常重视ETF的布局,以及流动性的培育。我们的布局有两条线:一条线是大类资产配置的线,包括股票ETF、美股ETF、商品ETF、债券ETF、货币ETF等等。股票ETF里面主要就是各种各样的行业ETF,我们在行业ETF这个赛道里边应该是全行业的第一名。我们的行业ETF还是非常多的,规模和流动性也都还比较不错。

   

像金融类的ETF,证券ETF(512880)现在是314亿元,规模和流动性都是同类里面的第一名。芯片ETF(512760)现在是134亿,规模和流动性排名都是第二。军工ETF(512660),现在的规模是70亿,流动性和规模都是第一名。然后我们还有个生物医药ETF,在医药类里面,现在规模和流动性有的时候是第一名,有的时候第二名,代码是512290,规模现在是43.2亿,这个是我们在多个同类里边规模和流动性的运维做得也都比较不错。

   

这个是今天给大家介绍的上证综指ETF(510760)大致的情况。我们觉得A股市场的长期应该来说还是非常不错的。而且监管现在是着力于打造一个长期的健康向上的市场。像六月底、七月初那一轮证券板块带头发动的进攻,就是在这样短的时间之内,一周之内涨了百分之二十几。我们就看到监管很快也就出手,马上释放了一些减持的消息,整个市场情绪就开始有所平复。

   

所以其实监管也不太希望出现这种泡沫化,或者是说短期内急速拉升的市场,因为其实短期的急速拉升一定伴随着短期拉升结束的时候的一地鸡毛,一地鸡毛其实还是蛮伤害广大的个人投资者的,整个资本市场也需要好几年再去进行恢复的过程。所以其实我们觉得监管是着力在打造这种长期的健康向上的资本市场。因为这样的一个资本市场其实是可以给实体经济输送,或者是说比较好地配合实体经济去进行国家战略的实现的。

   

给大家举一个例子,像中芯国际科创板上市,6月1号到6月19号,19天的时间就完成了过会审批,这个就是一个非常明显的例子,因为芯片产业的发展目前确实还是被美国卡得比较厉害,在这样的情况之下,国产替代也是一个非常重要,或者是说非常必要的战略。科技兴国、国产替代的过程中,资本市场也可以发挥比较好的效果和作用。

   

像国家如果是自己出钱,已经成立了大基金一期、二期,一期和二期合起来也就大概是3000多亿出头的资金量,虽然也带动了整个社会资本大概万亿,但是万亿的规模其实对整个芯片产业来说,这个量或者是说规模也还是相对有限的。

资本市场可以给芯片类的企业提供一个比较好的融资输血的渠道,也可以配合整个国家科技兴国,芯片的这种战略的完成。所以其实一个长期的健康向上的资本市场,我们认为确实是监管着力打造的一个方向。

   

在这个过程之中,其实像通过上证综指来反映国家的这种长期健康的资本市场的意图,我们认为应该还是能够看得到的。所以,像这种短期出现调整机会的时候,其实建议大家通过像上证综指ETF(510760)这样子的产品,去做投资的布局,这是我们给大家做的建议。但是在具体的方式方法上可能就会比较建议大家用分批的方式去操作。

   

我们也有像证券ETF、芯片ETF这样的一些产品,可能波动本身也是比较大的,有一些客户就比较喜欢一把梭,然后在里边儿涨涨跌跌,不亦乐乎。我们会觉得这样的效果也未必好,如果你真的是看重整个资本市场长期向上的力量,我们就建议通过一些品种,在里面持有的时间稍微长一点,有的时候反而比勤快的折腾来得效果更好一些。

    



提问环节



1.想请教一下产品的分红策略,谢谢。

   

梁杏:

是这样的,如果我们看全市场所有的ETF,应该来说分红的频率其实都不会特别的高。原因是分红其实是体现在你的净值里的。不知道大家说的是不是上市公司分给基金的红利,,这块其实也是可以体现在大家的资产的净值里边的,并不是基金公司拿走了,所以其实不用担心。你在交易ETF的时候,其实交易的是一个带着上市公司给这个ETF分红的净值在交易。

   

ETF历史上分红不是特别多,ETF不爱分红的原因有很多,其中一个最大的原因就是ETF是很容易出事情的一个品种,而且它如果要分红,涉及到的参数的调整,涉及到方方面面,我们需要跟交易所,跟证券公司要重新去对这个参数,会非常麻烦。它跟普通的场外基金去分红是不一样的,它这个流程因为实在是太麻烦了,所以大家就会发现,所有的ETF分红的频率,相对于场外基金来说,主动基金也好,别的指数基金也好,都不是特别的多,这就是其中一个原因。

  

第二个原因,因为基本上大多数的指数基金还是以跟踪指数为目的,因为ETF也是指数基金的一种,它是跟踪指数为目的。除非我们在过程中比如说帮大家去做了一些这种打新的操作,或者是说我们在日常的跟踪的工作里边产生了一些正向的跟踪误差,不然其实你也是没有什么东西来分红的。

   

然后还有就是股票的分红,像沪深300指数,我记得之前它的分红率应该是能够达到2%左右,上证综指可能到不了2%,但是也差不了太多,可能也是1.8%到2%之间。每年其实不太多,我们能够拿到的上市公司分给基金的分红,股息率其实也不是很多。所以一般它要攒好多年才会分一次,每年1%这么分,可能一次也不是特别大,所以这是第二个ETF不太分红的原因。

   

分红这件事情本身就是羊毛出在羊身上,它把这个分红分成现金给你了,你的ETF本身持有的资产净值也会下降。所以,我是觉得ETF分红这个事情不必过于纠结。

   



风险提示:


投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF/分级基金,都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种,其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票,会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险,提请投资者注意。

文中提及个股短期业绩仅供参考,不构成股票推荐,也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考,不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险,投资需谨慎。

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梧桐居士20102020-09-11 11:14

现在还是上证综指好一些,因为权重大的许多估值低,银行,保险,地产等都在底部。神创底部都翻倍了!各种估值百分位也是上证更低。

新能车ETF1598062020-09-11 11:13

展望A股市场,盈利这一项问题不大,无风险利率最近是有上行但流动性大环境拐点应该是还没有到来,情绪的波动有比较大的变数。上证综指再下跌的幅度相对来说比较有限,但是震荡可能会震荡一段时间,但是大方向依然还是看好的。

生物医药ETF2020-09-11 11:13

展望A股市场,盈利这一项问题不大,无风险利率最近是有上行但流动性大环境拐点应该是还没有到来,情绪的波动有比较大的变数。上证综指再下跌的幅度相对来说比较有限,但是震荡可能会震荡一段时间,但是大方向依然还是看好的。

证券ETF5128802020-09-11 11:12

展望A股市场,盈利这一项问题不大,无风险利率最近是有上行但流动性大环境拐点应该是还没有到来,情绪的波动有比较大的变数。上证综指再下跌的幅度相对来说比较有限,但是震荡可能会震荡一段时间,但是大方向依然还是看好的。

通信ETF2020-09-11 11:12

展望A股市场,盈利这一项问题不大,无风险利率最近是有上行但流动性大环境拐点应该是还没有到来,情绪的波动有比较大的变数。上证综指再下跌的幅度相对来说比较有限,但是震荡可能会震荡一段时间,但是大方向依然还是看好的。