煤炭行业每周观点及回顾: 逆周期政策加码,龙头破净有望触底反弹

投资要点

核心观点:上周,煤炭板块上涨3.2%,沪深300指数下跌0.7%,煤炭板块表现强于大盘。动力煤:本周国内动力煤市场涨跌互现。陕西榆林地区煤价上涨较为明显,山西地区动力煤整体以下跌为主,内蒙古鄂尔多斯地区多数矿价格保持稳定运行,个别矿价格有涨有跌。进入十一月下旬之后随着全国大范围降温,民用电负荷逐渐增加,下游电厂耗煤量呈现回升的趋势,但在高库存的常态下,煤炭采购需求受限,煤价暂不具备大涨的条件,短期预计将以小幅震荡运行为主。焦煤:年底煤矿安检力度加大,进口煤政策收紧、下游冬储补库积极性提高等因素的影响,焦煤市场心态和情绪得到极大提振,焦煤价格继续下行的势头得到抑制,价格逐步止跌企稳,后续不排除部分煤种价格小涨的可能。焦炭:本周焦炭价格企稳,市场心态转好。山西部分地区仍有重污染天气预警环保影响,部分焦企有短时限产现象,焦企近期整体出货情况良好,对提涨较为乐观;钢厂方面持观望态度,多维持按需采购状态,港口贸易心态也有好转,下游询盘略有增加。综合来看,预计短期焦炭市场暂稳运行,市场提涨范围不断扩大,但仍需等待主流钢厂反馈。投资策略:逆周期政策加码,龙头破净有望触底反弹。继上周MLF利率下降5bp后,本周央行7天逆回购利率以及一年、五年期LPR利率均下降5bp。前期我们一直强调尽管短期由于猪肉价格上涨导致CPI较高,但在经济下行压力下降息依然是大势所趋。在这样的背景下,我们认为业绩稳健的高股息资产价值性将愈发凸显,具备战略配置价值,神华、陕煤的三季报业绩逆势增长也印证了这一点。在业绩保持稳健的同时可以看到目前包括神华在内的众多行业优质企业均已破净,从价值回归的角度我们认为后续破净龙头股价有望触底反弹。主要推荐高股息行业龙头:陕西煤业、中国神华,有望受益于山西国改标的:潞安环能、西山煤电,高弹性标的建议关注:兖州煤业、神火股份、恒源煤电,以及煤炭供应链标的瑞茂通

行业要闻回顾:(1)10月鄂尔多斯原煤产量5675.1万吨,同比增长0.6%。(2)河北2019年已压减煤炭产能1006万吨。(3)山西省平遥县所有煤矿停产,恢复时间待定。

国际煤价:动力煤价格全面上涨,炼焦煤价格环比下降。(1)截至11月20日,纽卡斯尔动力煤价格为68.51美元/吨,周环比上升3.49%。(2)截至11月21日,峰景矿硬焦煤价格146.00美元/吨,周环比下降2.67%;低挥发喷吹煤价格100.00美元/吨,周环比下降0.25%。

国内煤价:港口动力煤价格涨跌互现,港口焦煤价格环比持平。(1)截至11月20日,环渤海动力煤指数收于560.00元/吨,周环比持平。截止11月22日,5500大卡山西优混价格544.00元/吨,周环比下降1元/吨;(2)截至11月22日,京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1510元/吨,周环比持平。截至11月22日,唐山地区二级冶金焦价格为1750.00元/吨,周环比持平。(3)截至11月15日,无烟煤价格稳中有降,喷吹煤价格周环比持平。

国内库存:秦皇岛港库存环比下降,6大电厂库存环比下降;焦煤港口库存环比上升,焦化厂焦煤库存环比下降。(1)本周,秦皇岛港库存648.50万吨,周环比下降7.5万吨;广州港库存277.00万吨,周环比上升28.10万吨。(2)六大电厂库存总量为1659.97万吨,较上周下降36.41万吨;六大电厂日耗煤65.60万吨/天,较上周上升4.43万吨/天;六大电厂库存可用天数为25.30天,较上周下降2.43天。(3)京唐港库存395.00万吨,周环比上升10万吨,独立焦化厂(100家)炼焦煤总库存804.70万吨,周环比下降3.29万吨,炼焦煤可用天数16.04天,周环比下降0.37天。

风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等。

投资策略

投资策略:逆周期政策加码,龙头破净有望触底反弹

动力煤:下游需求受限,短期将以小幅震荡运行为主。本周国内动力煤市场涨跌互现。陕西榆林地区煤价上涨较为明显,山西地区动力煤整体以下跌为主,内蒙古鄂尔多斯地区多数矿价格保持稳定运行,个别矿价格有涨有跌。进入十一月下旬之后随着全国大范围降温,民用电负荷逐渐增加,下游电厂耗煤量呈现回升的趋势,但在高库存的常态下,煤炭采购需求受限,煤价暂不具备大涨的条件,短期预计将以小幅震荡运行为主。

炼焦煤:止跌企稳,市场心态好转。年底煤矿安检力度加大,进口煤政策收紧、下游冬储补库积极性提高等因素的影响,焦煤市场心态和情绪得到极大提振,焦煤价格继续下行的势头得到抑制,价格逐步止跌企稳,后续不排除部分煤种价格小涨的可能。

焦炭:短期预计稳定运行。本周焦炭价格企稳,市场心态转好。山西部分地区仍有重污染天气预警环保影响,部分焦企有短时限产现象,焦企近期整体出货情况良好,对提涨较为乐观;钢厂方面持观望态度,多维持按需采购状态,港口贸易心态也有好转,下游询盘略有增加。综合来看,预计短期焦炭市场暂稳运行,市场提涨范围不断扩大,但仍需等待主流钢厂反馈。

投资策略:逆周期政策加码,龙头破净有望触底反弹。继上周MLF利率下降5bp后,本周央行7天逆回购利率以及一年、五年期LPR利率均下降5bp。前期我们一直强调尽管短期由于猪肉价格上涨导致CPI较高,但在经济下行压力下降息依然是大势所趋。在这样的背景下,我们认为业绩稳健的高股息资产价值性将愈发凸显,具备战略配置价值,神华、陕煤的三季报业绩逆势增长也印证了这一点。在业绩保持稳健的同时可以看到目前包括神华在内的众多行业优质企业均已破净,从价值回归的角度我们认为后续破净龙头股价有望触底反弹。主要推荐高股息行业龙头:陕西煤业、中国神华,有望受益于山西国改标的:潞安环能、西山煤电,高弹性标的建议关注:兖州煤业、神火股份、恒源煤电,以及煤炭供应链标的瑞茂通。

本周行业重要事件回顾

1

10月鄂尔多斯原煤产量5675.1万吨,同比增长0.6%

1-10月份,鄂尔多斯全市煤炭企业运行稳定,煤炭生产平稳增长。192户规模以上煤炭企业累计生产原煤55907.4万吨,同比增加5013万吨,增长9.8%,增速较上年同期提高1.4个百分点。其中,受煤炭平均价格小幅波动影响,10月份全市原煤生产增幅放缓。10月份原煤产量5675.1万吨,同比增加35.3万吨,增长0.6%,增速较上年同期回落9.6个百分点。(来源:煤炭资源网)

2

河北2019年已压减煤炭产能1006万吨

截至10月底,河北省今年已完成压减钢铁产能1451.75万吨,压减煤炭产能1006万吨,淘汰火电产能50.6万千瓦,实施停产水泥产能352.3万吨。在能源结构调整上,截至11月7日,河北省共计完成气代煤、电代煤工程220.85万户,完成洁净煤配送527.69万户。(来源:煤炭资源网)

3

山西省平遥县所有煤矿停产,恢复时间待定

山西省平遥峰岩煤焦集团二亩沟煤业有限公司发生重大瓦斯爆炸事故,受事故影响,目前平遥县所有煤矿已停产,恢复时间待定,部分洗煤厂暂不受影响继续生产。平遥县可采煤层多,埋藏深,构造简单;可采煤层厚度稳定,煤质较好,可作为炼焦煤及炼焦配煤吨。平遥县核定煤矿产能510万吨,主产中硫主焦煤及瘦煤,预计月影响原煤产量40万吨左右。(来源:煤炭资源网)

煤价:港口动力煤价格涨跌互现,港口焦煤价格环比持平

国际煤价:动力煤价格全面上涨,炼焦煤价格环比下降

本周,国际动力煤价格全面上涨。截至11月20日:

纽卡斯尔动力煤价格为68.51美元/吨,周环比上升3.49%;

南非RB动力煤价格为81.32美元/吨,周环比上升10.22%;

欧洲ARA港口动力煤价格为52.50美元/吨,周环比上升0.23%。

本周国际炼焦煤价格环比下降。截至11月21日,峰景矿硬焦煤价格146.00美元/吨,周环比下降2.67%;低挥发喷吹煤价格100.00美元/吨,周环比下降0.25%。

国内动力煤价:港口动力煤价格涨跌互现

本周,环渤海动力煤价格周环比持平。截至11月20日,环渤海动力煤指数收于560.00元/吨,周环比持平。

本周,秦皇岛港动力煤价格涨跌互现。截至11月22日:

6000大卡大同优混价格571.00元/吨,周环比下降1元/吨;

5500大卡山西优混价格544.00元/吨,周环比下降1元/吨;

5000大卡山西大混价格481.00元/吨,周环比上升3元/吨;

4500大卡普通混煤价格434.00元/吨,周环比上升3元/吨;

山西地区动力煤价格全面下跌。截至11月15日:

5800大卡的大同动力煤车板价430元/吨,周环比下降10元/吨;

5200大卡的朔州动力煤车板价420元/吨,周环比下降10元/吨;

4800大卡的朔州动力煤车板价346元/吨,周环比下降1元/吨。

国内炼焦煤价:现货价格稳中有降

港口焦煤价格周环比持平。截至11月22日,京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1510元/吨,周环比持平。

产地炼焦煤价格稳中有降。主要地区炼焦煤价格为:

截至11月15日,山西柳林地区4号炼焦煤价格1390元/吨,周环比持平;临汾主焦煤价格1390元/吨,周环比下降20元/吨。

截至11月15日,河北开滦地区肥精煤价格1535元/吨,周环比持平;焦精煤价格为1555元/吨,周环比持平。

截至11月15日,河北邢台地区焦精煤价格为1520元/吨,周环比下降40元/吨;邯郸肥精煤价格为1495元/吨,周环比持平。

截至11月15日,河南平顶山地区主焦煤价格1550元/吨,周环比持平;1/3焦精煤价格1510元/吨,周环比持平。

本周,国内主要城市焦炭价格周环比持平。截至11月22日,唐山地区二级冶金焦价格为1750.00元/吨,周环比持平。
本周,螺纹钢价格周环比上涨。 截至11月22日,螺纹钢(上海HRB400 20mm)现货价格为4140.00元/吨,周环比上涨180元/吨。

无烟煤价格稳中有降,喷吹煤价格周环比持平

无烟煤价格稳中有降。截至11月15日,山西晋城无烟洗中块车板价1090.00元/吨,周环比持平;阳泉地区无烟洗中块车板价1040.00元/吨,周环比持平;阳泉地区无烟洗小块车板价910.00元/吨,周环比下降20元/吨。
喷吹煤价格周环比持平。截至11月15日,山西阳泉地区喷吹煤车板价格833.00元/吨,周环比持平;屯留地区喷吹煤车板价格792.00元/吨,周环比持平。

库存:秦皇岛港库存环比下降,6大电厂库存环比下降

动力煤库存:秦港库存环比下降,电厂库存环比下降

本周,动力煤主要港口库存涨跌互现。截至11月21日:

秦皇岛港库存648.50万吨,周环比下降7.5万吨;

广州港库存277.00万吨,周环比上升28.10万吨。

本周,六大电厂库存环比下降、库存可用天数环比下降。截至11月22日,六大电厂库存总量为1659.97万吨,较上周下降36.41万吨;六大电厂日耗煤65.60万吨/天,较上周上升4.43万吨/天;六大电厂库存可用天数为25.30天,较上周下降2.43天。

炼焦煤库存:港口库存环比上升,焦化厂库存可用天数环比下降

炼焦煤港口库存环比上升。截止11月22日,京唐港库存395.00万吨,周环比上升10万吨。
独立焦化厂炼焦煤库存环比下降,可用天数环比下降。截至11月22日,国内独立焦化厂(100家)炼焦煤总库存804.70万吨,周环比下降3.29万吨,炼焦煤可用天数16.04天,周环比下降0.37天。

钢厂焦炭库存环比上升,焦化企业的焦炭库存环比下降。截至11月22日,国内样本钢厂(110家)焦炭库存458.22万吨,周环比上升9.54万吨;三类焦化企业(产能200万吨)焦炭总库存59.94万吨,周环比下降9.35万吨。

本周,全国高炉开工率周环比下降。截至11月22日,全国高炉开工率65.33%,周环比下降0.69pct;唐山钢厂高炉开工率65.22%,周环比下降2.17pct;全国螺纹钢主要钢厂开工率76.72%,周环比上升1.3pct。
本周,焦化厂开工率周环比上升。截至11月22日,国内独立焦化厂(100家)焦炉生产率78.25%,周环比上升0.97pct;产能小于100万吨的焦化企业(100家)开工率周环比下降1.94pct至68.77%;产能在100-200万吨的焦化企业(100家)开工率周环比下降0.96pct至72.25%;产能大于200万吨的焦化企业(100家)开工率周环比上升2.09pct至81.87%。

运输:国内煤炭海上运价全面上涨

本周国内海上煤炭运价全面上涨。截至11月22日:

秦皇岛——广州运价43.50元/吨,周环比上涨3.0元/吨;

秦皇岛——上海运价33.40元/吨,周环比上涨3.0元/吨;

秦皇岛——宁波运价47.80元/吨,周环比上涨2.5元/吨;

秦皇岛——福州运价41.90元/吨,周环比上涨3.2元/吨。

上周煤炭指数上涨3.2%,强于沪深300下跌0.7%

上周,煤炭板块上涨3.2%,沪深300指数下跌0.7%,煤炭板块表现强于大盘。其中,涨幅居前的分别为安源煤业(+41.0%)、郑州煤电(+10.1%)、云煤能源(+8.1%)等;涨幅居后的分别为中煤能源(+0.6%),兖州煤业(+0.2%),山煤国际(-1.5%)等。

截至11月23日,申万行业分类煤炭开采板块PE(TTM,整体法,剔除负值)为8.5611,全行业排名第四,同期沪深300为11.5419(TTM,整体法,剔除负值)。

风险提示

(1)经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆,为的是防范化解重大风险,但是压缩了货币与财政政策空间,同时与美国贸易摩擦,都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。

(2)政策调控力度过大风险。供给侧改革仍是主导行业供需格局的重要因素,但为了保供应稳价格,可能使得行政性调控手段存在力度过大风险。

(3)可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大,若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展,虽然目前还没有形成较大的规模,但长期的替代需求影响将持续存在,目前还处在量变阶段。

【欢迎致电中泰证券煤炭团队】

李俊松 18600680552

张绪成 13511050600

陈晨 18721974090

王瀚 18721951302

免责声明

        本公众订阅号(微信号:李俊松的黑金世界)为李俊松煤炭研究团队(现供职于中泰证券研究所)设立的,关于煤炭行业证券研究的唯一订阅号;团队负责人李俊松具备证券投资咨询(分析师)执业资格,执业证书编号为:S1440510120039。

        本订阅号不是中泰证券煤炭行业研究报告的发布平台,所载内容均来自于中泰证券研究所已正式发布的煤炭行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请具体参见中泰证券研究所的完整报告。

        在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议,中泰证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。

        本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。

        订阅者对本订阅号所载所有内容(包括文字、音频、视频等)进行复制、转载的,需注明出处,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

雪球转发:0回复:1喜欢:0

全部评论

投资小兔2019-11-24 22:23

请问一下兖州煤业港股和A股为什么港股价格低那么多,但是分红还比A股的少啊。从雪球上的数据来看A股每股收益1.54(9.28价格),H股每股收益0.6(6.85价格)