投资要点
2019Q3季末，煤炭股持仓总市值&持仓比重环比双升。通过对全部公募基金重仓持有的煤炭股市值进行计算，2019年三季度末，公募基金重仓股持有煤炭行业总市值为32.3亿元，环比上升11.8%。公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为0.20%，环比上升0.02个百分点。
广深地区公募基金煤炭股持仓市值最高，占比最大。广深地区煤炭股持仓总市值14.1亿元，占持股总市值的0.25%，其中宝盈、景顺长城和招商基金重仓持煤炭股总市值最高，分别为5.74亿元、3.48亿元、1.55亿元。上海地区煤炭股持仓总市值12.96亿元，占持股总市值的0.22%，其中汇添富、富国和东方证券资管重仓持煤炭股总市值最高，分别为6.74亿元、2.34亿元、1.38亿元。北京地区煤炭股持仓总市值5.17亿元，占持股总市值的0.12%，其中银华、中融和建信重仓持煤炭股总市值最高，分别为1.65亿元、1.63亿元、1.03亿元。
2019Q3季末，公募基金对神华、陕煤、兖煤、西煤、淮矿等标的较为青睐。2019年第三季度末，公募基金重仓持股的18家煤炭公司的总市值合计33.32亿元，其中持有中国神华、陕西煤业、兖州煤业的基金产品最多，分别为81、28和19只；持有中国神华、陕西煤业、兖州煤业、蓝焰控股的市值最大，分别为15.37亿元、7.60亿元、3.33亿元、1.59亿元；持有蓝焰控股、中国神华、兖州煤业、陕西煤业市值占流通股市值比重最大，分别为2.9%、1.3%、1.1%、0.9%。
投资策略：看好业绩稳健的资产及山西国改相关标的。9月CPI涨幅同比扩大至3.0%，主要是由于猪肉价格带来的结构性通胀，后续有望逐步回调至3%以下。与此同时，国内1-9月GDP增速为6.2%、单三季度为6%，说明当前国内经济下行压力依然较大。在这样的背景下，我们认为业绩稳健的核心资产价值性将愈发凸显，具备战略配置价值。此外，在历经两年多时间的摸底和准备后，我们认为山西煤炭企业集团混改（资产注入或整体上市）有望进入加速阶段，建议持续关注。主要推荐高股息行业龙头：陕西煤业、中国神华，有望受益于山西国改标的：潞安环能、西山煤电，高弹性标的建议关注：兖州煤业、神火股份、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业，焦炭标的建议关注山西焦化、金能科技、中国旭阳集团（港股），以及煤炭供应链标的瑞茂通。
国内库存：秦港库存环比下降、6大电厂库存环比下降；焦煤港口库存环比下降，焦化厂焦煤库存环比下降。（1）本周，秦皇岛港库存537.50吨，周环比下降23.5万吨，广州港库存217.80万吨，周环比持平。（2）六大电厂库存1774.14万吨，周环比下降12.5万吨，日耗煤61.83万吨/天，周环比下降4.74万吨/天，可用天数为28.69天，环比上升1.85天。（3）京唐港炼焦煤库存360.00万吨，周环比下降10万吨，独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存789.50万吨，周环比下降10.33万吨。
风险提示：（1）经济增速不及预期风险；（2）新能源持续替代风险；（3）进口煤政策的不确定。
2019年三季度末基金煤炭股持仓情况：市值&比重双提升
2019Q3季末，煤炭股持仓总市值环比上升、占股票持仓比重环比上升
通过对全部公募基金重仓持有的煤炭股市值进行计算，2019年三季度末，公募基金重仓股持有煤炭行业总市值为32.3亿元，环比上升11.8%。公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为0.2%，环比上升0.02个百分点。
2019Q3季末，广深地区公募基金煤炭股持仓市值最高，占比最大
2019年第三季度公募基金煤炭持仓总市值为32.3亿元，持股总市值16101亿元，煤炭股持仓占比为0.20%。其中，广深地区公募基金煤炭持仓最多，总市值达14.1亿元，在三地公募基金煤炭持股总市值中占比43.77%；北京地区煤炭持仓总市值达5.13亿元，占比15.95%；上海地区煤炭股持仓总市值达13.0亿元，占比40.28%。
分地区来看，北京地区共12家公募基金公司持股总市值为4479亿元，煤炭股占持股总市值比例为0.11%，其中银华、中融和建信重仓持煤炭股总市值最高，分别为1.65亿元、1.63亿元、1.03亿元。广深地区共14家公募基金公司持股总市值为5559亿元，煤炭股占持股总市值比例为0.25%，其中宝盈、景顺长城和招商基金重仓持煤炭股总市值最高，分别为5.74亿元、3.48亿元、1.55亿元。上海地区共19家公募基金公司持股总市值为6001亿元，煤炭股占持股总市值比例为0.22%，其中汇添富、富国和东方证券资管重仓持煤炭股总市值最高，分别为6.74亿元、2.34亿元、1.38亿元。
2019Q3季末，公募基金对神华、陕煤、兖煤、西煤、淮矿等标的较为青睐
2019年第三季度末，公募基金重仓持股的18家煤炭公司的总市值合计33.32亿元，其中持有中国神华、陕西煤业、兖州煤业的基金产品最多，分别为81、28和19只；持有中国神华、陕西煤业、兖州煤业、蓝焰控股的市值最大，分别为15.37亿元、7.60亿元、3.33亿元、1.59亿元；持有蓝焰控股、中国神华、兖州煤业、陕西煤业市值占流通股市值比重最大，分别为2.9%、1.3%、1.1%、0.9%
投资策略
投资策略：看好业绩稳健的核心资产及山西国改相关标的
投资策略：看好业绩稳健的资产及山西国改相关标的。9月CPI涨幅同比扩大至3.0%，主要是由于猪肉价格带来的结构性通胀，后续有望逐步回调至3%以下。与此同时，国内1-9月GDP增速为6.2%、单三季度为6%，说明当前国内经济下行压力依然较大。在这样的背景下，我们认为业绩稳健的核心资产价值性将愈发凸显，具备战略配置价值。此外，在历经两年多时间的摸底和准备后，我们认为山西煤炭企业集团混改（资产注入或整体上市）有望进入加速阶段，建议持续关注。主要推荐高股息行业龙头：陕西煤业、中国神华，有望受益于山西国改标的：潞安环能、西山煤电，高弹性标的建议关注：兖州煤业、神火股份、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业，焦炭标的建议关注山西焦化、金能科技、中国旭阳集团（港股），以及煤炭供应链标的瑞茂通。
风险提示
（1）经济增速不及预期风险。中小城市房地产市场降温、地方政府财政吃紧、与美国贸易摩擦等，都可能引发经济需求不及预期风险，进而可能拖累电力、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和价格。
（2）政策调控力度过大风险。供给侧改革仍是主导行业供需格局的重要因素，但为了保供应稳价格，可能使得行政性调控手段存在力度过大风险。
（3）可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大，若水力发电超预期则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展，虽然目前还没有形成较大的规模，但长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变阶段。
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