关于近期医药股调整的一些想法

随着最新医保谈判落地,医药股进行了一轮深度调整,不但以仿制药为主的公司股价创新低,创新药大白马也大幅杀跌。一些之前信心满满的价值投机者也开始动摇了。

与很多人相反,在详细整理了一些数据后,我认为现在是一个好的上车机会。

首先梳理一下市场里下跌原因的分析:

1. 医保谈判价格远低于预期:这次进医保的平均降价60%,降价幅度最狠的是国外巨头。医保局“灵魂砍价”视频大火,达格列净从一片16块降到4.36。市场看到国外药企为了进医保这么拼命,担心国内创新药企竞争不过,“进口替代”逻辑削弱。

2. 基金调仓:今年医药白马股涨幅巨大,年末基金提前减仓锁定收益,有一定踩踏效应。

3. 外部原因:包括年末资金面紧张,三季度通胀提升提高加息预期、邮储、京沪高铁上市抽血,中美毛衣战又出现波折等等。

我们可以看到,对于长期投资者而言,2本身是一个绝佳的上车机会,不构成卖出的理由。3短期会对经济造成影响,但对于刚需特点明显的医药来说,影响相对较小(酒可以不喝,药不能停),也不构成卖出理由。

下面重点分析1

先说结论,这次医保政策调整是利国、利民、利企业的好事。

利国利民不多说了,大家去看CCTV就行。下面说利企业。

我们先看个真实例子,罗氏的明星药曲妥珠单抗(赫赛丁)。

2002年9月,赫赛丁在中国获批上市。

2017年,赫赛丁在谈判后纳入医保,谈判后价格是7600元(20ml:440mg),降幅65%。

2018年3月起,赫赛丁直接被买爆,出现供应不足。在紧急扩产后,2019年上半年,曲妥珠在中国销售收入接近10亿元人民币,同比增长144%。

对于一个已经进入中国市场15年的药物,市场推广应该已经足够多,但进入医保依然能产生这么大的爆发力,说明中国有庞大的患者需求根本没有被满足。没进医保前,这些药很多家庭砸锅卖铁也吃不起,有些家庭虽然吃得起,但需要变卖资产,很多患者为了不拖累家庭选择中药“保守治疗”。进了医保后,患者自付金额只有原来的20%,可及度大幅提高,放量的正面影响远超单价下跌的负面影响。

大家有兴趣,可以再查查2017年进医保的甲磺酸奥西替尼(泰瑞沙)、伊布替尼、阿利沙坦酯、利拉鲁肽,这两年收入增速都十分可观,此处不再赘述。

所以,这次医保扩容,将更多创新药纳入医保,对大部分创新药企是一件好事。


说完这个真实的案例,还有一些个人思考的不成熟投资逻辑,也许可以帮助大家坚定持股信心

1. 医药行业的长期发展潜力比科技行业更大。纵观近几十年的科技发展趋势,其背后的基础是集成电路的发展,芯片制程遵循摩尔定律,越来越精细,科技产品才从IBM大型机发展到智能手机。现在芯片制程已经到3nm,再往下就进入量子世界,半导体基于的宏观物理理论可能不再适用。我认为,现有科技水平下的应用挖掘基本到了极限,在基础科学没有大突破的情况下,新的创新基本都是商业模式创新,竞争是存量争夺(如拼多多对阿里京东,头条对腾讯),对普通投资者来说太难把握了。而生物医药的创新大部分在分子层面,受基础理论的天花板压制相对较小,行业本身在不断发展,竞争压力会小很多,被技术颠覆的压力也小。

2. 中国老人支付能力上升。中国的老龄化是人类历史上最大规模的老龄化,产生的需求不言而喻。但有观点认为年轻人减少会导致医保支付能力减弱,需求并不真的有效。这个观点比较片面。一是未来10年后的老人大部分享受了改革开放红利,教育水平相对更高,并积累了一定资产,支付能力和意愿会比现在的老人更强。二是年轻人减少可能降低劳动人口,但劳动密集型产业被AI与自动化替代的概率很高,整个社会的劳动效率未必会下降。所以,中国老龄化社会老人的医疗支付能力将长期存在。

3. 商业保险比例逐年提高,补充了医保的不足。因为医保的局限性,近年以重疾险、医疗险为主的健康险普及度越来越高。这些保险金额可以覆盖医保没有覆盖的药品,大幅提高患者支付能力。在互联网巨头无处不在的营销攻势之下,现在年轻人为自己和父母投保的比例越来越高,家庭疾病风险抵抗能力显著提升。

4. 医保采购导致的药物单价下跌影响没想象那么大。高价创新药一般都有赠药政策,但进了医保后,赠药部分都由医保买单,实际药价下跌远低于预期。以“灵魂砍价”的达格列净为例,如果算上赠药部分,实际降价只有22%。其他许多药都类似,以这点降价换进入医保,是一个实际上很划算的买卖。

综上所述,我认为医药是人类的长期需求,是一切消费的最终归宿,值得长期投资。创新都停留在创新药是医药的明珠,对于即将到来人类史上规模最大的老龄化,只要公司能开发出满足市场需求的新药,不愁卖不出去,最后无非是个人买单、医保买单还是商业保险买单的区别。

在这个大逻辑下,只要公司基本面不发生大的变化,每次市场调整都是上车机会。

我个人的计划是,未来30年(直到退休),医药股只增仓和调仓,不减仓。

(毕竟,就算10年翻一倍,年化7%也跑赢理财产品了)

与大家交流。


$恒瑞医药(SH600276)$ $丽珠集团(SZ000513)$

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精彩评论

观雁12-03 21:23

医药股的逻辑需要改了,八岁孩子必需雅思8分才能过关,结果是要么死,要么研发甘露特钠。等待吧,要么死于股价下跌,要么死于公司爆雷

Eban毅斌12-03 19:39

利国利民我信了,看到医药代表被砍价砍哭,这个利企业,emmm…有待观察

全部评论

糖山07阳明37516112-04 15:25

. 医保采购导致的药物单价下跌影响没想象那么大。高价创新药一般都有赠药政策,但进了医保后,赠药部分都由医保买单,实际药价下跌远低于预期。以“灵魂砍价”的达格列净为例,如果算上赠药部分,实际降价只有22%。其他许多药都类似,以这点降价换进入医保,是一个实际上很划算的买卖

海-阔-天-空12-04 12:48

买房十策12-04 12:11

特别优秀的公司还去赌概率?别人也会和你抢跑道呢!你认为多少?别人会出的比你高早点进跑道

什么年代12-04 12:08

是。大概率和小概率事件,要分清楚。

买房十策12-04 11:53

也有可能你会再也买不到这么低价格的风险