上海银行半年报的4个亮点、3个平稳、1个忧虑

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$上海银行(SH601229)$

细看上海银行的半年报,总结出来是 4个亮点、3个平稳、1个忧虑,共8个特征。

一、 4个亮点:净利润、ROE、利差、成本收入比

(一)净利润增速亮。上半年营收增速27%,净利润增速14%,2013年至今一直保持两位数增速,尤其是在去年20%增速的基础上,今年上半的净利润增速依然达到14%,在所有上市银行中处于中上水平。

(二)ROE水平亮。上半年年化ROE达到14.6%,是2016年以来的最高点,比2017年、2018年都高出2个百分点。ROE水平从上市银行中较低水平攀升到中等水平。

(三)利差空间亮。净利差达到1.93%,是2015年以来的最高点,比2017年的历史最低点高出57个基点。这个利差水平在上市银行中处于中上水平。

(四)成本收入比亮。成本收入比为18.4%,是上市以来的最低点,在所有上市银行中应该也处于很低水平。

二、3个平稳:存贷款增速平稳、中收增速平稳、资本充足率平稳

(五)存贷增速平稳。截至6月末存款余额达到1.15万亿、较年初增长10%,其中个人存款余额2500亿、较年初增长10.7%,公司存款余额7900亿、较年初增长8.81%;贷款余额达到9250亿元、较年初增长8.8%,其中公司贷款余额达到5800亿、较年初增长8%,个人贷款余额达到2900亿、较年初增长5%。存贷款占资产负债比重进一步提升,结构进一步优化。但贷款增速出现滞缓,尤其是个人贷款增速滑落较多,票据贴现比年初增长47%。

(六)中收增速平稳。上半年中收增速仅为9%,远低于营业收入增速,其中银行卡、代理手续费、投行顾问等业务收入增长,现金结算、资产托管等业务收入负增长。

(七)资本充足率平稳。截至6月末,资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.5%、10.8%、9.5%,保持充足水平,短期内没有补充资本压力。

三、1个忧虑点:资产质量

我本人一直对上海银行的资产质量有担忧,这也是导致其估值较低的主要原因。

(八)资产质量担忧。截至6月末,资产不良率1.18%,较年初增长4个BP,较一季度末下降1个BP。不良余额为109亿,比年初净增12亿,其中公司贷款不良净增5个亿,个人贷款不良净增7个亿。个人贷款以31%的贷款占比贡献了58%的新增不良,主要原因是去年大跃进的消费贷爆发了不良,上半年消费贷不良净增6个亿。

按地区看,上海地区不良余额净增21亿、不良率达到1.24%,珠三角地区不良余额净增5亿、不良率达到0.67%;其他地区的不良余额、不良率双降。

从行业看,制造业、批发和零售业、建筑业、文化娱乐业的不良率增加较快,其中批发和零售业的不良率高达10%,已经失控。

分析上海银行的不良区域、行业特征,可以看出其资产质量仍然让人担忧。但是,我们也要看到上海银行的资产质量依然是结构性问题,并未出现全面恶化的情况。

四、当下的估值和买卖策略

上半年上海银行实现净利润107亿,全面超过200亿净利润应该是确定的事情。

截至6月末归属于母公司普通股股东的每股净资产为10.4元。

8月28日收盘价,上海银行每股价格9元、市值1270亿元。

按此计算,当下PE为6倍、PB0.86。

考虑到上海银行334%的拨备充足率和结构性的不良问题,我们仍然对当前上海银行的资产质量抱有信心。

因此,当前6倍PE、0.86倍PB的估值水平是比较低估的水平。

今年以来,上海银行的股价增幅10%左右,大幅跑输其他优质银行和大盘指数。

鉴于当下的估值水平,我们认为可以继续持有上海银行,资金充足的可以适度加仓。

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自由投资20232019-08-28 21:49

谢谢。我也持有。

T1MK0NG2019-08-28 21:25

牛逼