上海银行2018年报探析—回归常态、继续持有

$上海银行(SH601229)$

最近很多券商已经发出了上海银行年报解析文章,好听的话都说了无数次,我这里没兴趣重复了,想看的可以去随便看一篇券商研报。不过,如果真有兴趣看上海银行的研报,建议认真阅读申万宏源的报告。

券商就是这样,记得2017年底上海银行大跌时,没几个券商惦记这个银行;去年下半年以来上海银行的业绩连续亮眼,关注的券商就越来越多。

简单说一下对上海银行2018年年报的评价吧:

超预期的部分是每股分红。没错,是分红,不是营收、净利润。营收和净利润的快速增长都是明牌了,并没有超预期的地方;反而是分红,是大幅超过预期。按照当下的分红,去年买入的股息率达到4%以上,对于一家城商行而言,这样的分红很不错。按照当下的规律,每年分红率大概稳定在30%左右,2019年预计净利润达到200亿,30%分红即可分红60亿,去年1200亿市值买入时的股息率就达到了5%,如果每年保持一定利润增长,则股息率将逐年走高,看起来确实不错。

令人担忧的是资产质量。去年上海银行迅速调整信贷结构,大幅增加消费贷、信用卡贷款。这样的信贷结构,一方面带来高收益(零售贷款收益率高达6%,全年NIM提升51个BP)的同时,也带来了高风险(消费贷款的不良余额大幅增加、四季度不良率反弹3个BP);尤其是从信贷区域结构看,上海地区的不良余额大幅增加,反映出消费贷的不良情况比较突出。

2019年的业绩应该会回归常态。2018年上海银行的业绩超长增长,主要是得益于信贷结构调整带来的NIM快速增加和信贷规模增长带来的利润总量增加;2019年,信贷结构调整的超额收益已经消失,息差已经回归常态,不会有超预期的增长;2019年带来息差扩大的动力可能来自于同业资产部分。预计2019年上海银行的息差仍将有小幅增加,信贷规模保持10%以上增长,带动营收继续保持两位数增长。

对未来的资产质量不用太过担心。尽管2018年消费贷的资产质量不容乐观,但考虑到整体规模较小,上海地区经济实力等因素,只要上海银行能够潜心打磨经营,潜心做好长三角地区的文章,潜心钻研好精品银行战略,这些资产质量风险都会慢慢化解。关键是不要冲动,毕竟做银行不是百米冲刺,而是跑马拉松,需要保持长久的耐力。

未来继续持有上海银行,但不考虑加仓。鉴于上海银行当下超预期的分红和上海地区的经济实力,未来我会继续持有上海银行,分红选择再投入。但考虑到当前估值快回到1倍PB,以及资产质量问题有待观察,我在短期内不会再加仓上海银行。

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全部评论

ambiter04-26 22:21

增长还是靠多贷款,其它没什么亮点

wxdshida04-26 21:39

2018年上海银行的新增不良主要来自于上海地区,这一点出乎意料但又十分合理,原因是2018年大力发展消费贷、小微贷,这些贷款主要集中在上海地区。因此,可以预判2019年小微贷、消费贷的增速将显著下降,由于上海地区较好的经济实力,这类贷款的不良生成也将下降。资产质量不必过分担忧,但代价是营收、NIM、净利润增速也要下降,回归常态。

wxdshida04-26 21:28

上海银行的存款、贷款增长稳定,贷存比空间仍然很大,预计2019年,上海银行的存贷仍将保持一定增长;同时,考虑到上海地区消费贷、小微企业贷款的不良率攀升较快,2019年高收益率的消费贷增速将下降。

银行ETF04-24 23:42