民生银行面临越来越有利的政策环境

$民生银行(SH600016)$ $民生银行(01988)$

综合判断,民生银行面临着越来越好的政策环境,并将持续向好。

一、资产端

自去年底中央召开民营企业座谈会以来,中央已经连续出台缓解民营企业、小微企业融资的系列政策,这些政策都实实在在地有利于民生银行的经营。

一是小微金融税收优惠。2018年9月5日,财政部、税务总局联合发文,对小微金融贷款免收增值税;单户授信额度上限,由此前已确定的500万元进一步提高到1000万元。民生银行小微企业户均贷款100万左右,每年流量大概3000-4000亿,几乎全部享受税收优惠。银行的增值税率大概6%,可以算算这些税收减免有多少。这个税收优惠将在一季度显著体现。

二是普惠金融大覆盖带来的小微资产质量好转。这是间接性利好,也是最大利好。实际上,2014年这一轮小微企业贷款大量风险,一方面是经济下行带来的企业倒闭,另一方面则是银行抽贷带来的企业现金流断裂导致的风险。从我了解的情况看,由于现金流紧张倒闭的小微企业并不少数。这一次各大银行普惠性的加入小微阵营,从根本上改善了小微企业的金融环境,有助于现金流的改善,自然也有助于资产质量的提升。

二、负债端

一是小微金融债。2018年9月底,监管部门核准了民生银行800亿元的小微金融债发行计划。2018年11月份,民生银行发行第一期、3年期400亿小微金融债,发行利率3.83%;2018年12月底,民生银行又发行第二期、3年期200亿小微金融债,发行利率3.76%。说明民生银行已经将批准的800亿额度用掉了600亿,三年期利率3.8%。根据新闻报道查询,同时期银行的三年期定存利率达到了3.3%。如果考虑到存款准备金、定期存款的不稳定性等因素,这样的发行利率与存款相比,并不是很高,且提供了稳定的资金。

二是同业存单利率水平降低。我曾经统计了民生银行在几个时间点的3M 同业存单发行利率:2017年3月、6月、8月,分别是4.4%、4.6%、4,.4%;2018年1月、4月、7月、10月,分别是4.6%、3.7%、3.2%、3%;2019年1月、3月,分别是2.8%、2.7%。2017年长达一年3M存单 利率高达4.5%左右,2018年开始逐月下降,2019年稳定在低于3%的水平。也就是说,2019年一季度的同业存单利率水平比2018年下降了将近2%,200个BP,乖乖,这得多大的利差水准。1000亿的同业存单就可以直接省掉利息20亿,民生银行的同业存单可不止1000亿。从当下的政策判断,这一低利率环境将继续保持,也就是说,民生银行的息差改善将一直保持到三季度。

三是存款竞争环境改善。从去年9月份以来的流动性持续放水,显著改善了银行的存款竞争压力,民生银行面临的存款压力也持续减轻。尤其是小微企业、民营企业的流动性改善后,相应的存款也会增长。

三、经营能力

民生银行的年报透露,目前的小微金融3.0模式的风险管理能力已大幅提升,2016年以来新增小微不良率只有0.19%,逾期率只有0.45%;而占据民生小微余额1/7份额的深圳分行,截至2019年一季度末,小微贷款逾期率仅为0.17%,不良率0.07%。

不仅风控能力大幅提升,市场竞争能力也大幅提升。

还是以深圳分行为例:近三年民生深圳分行小微贷款年均新增近百亿元,增速超过20%;全市每增加5家小微企业,就有1家选择民生银行的服务。这样的成绩,是在金融业最发达、竞争最激烈的深圳取得的,这里是平安、招商的大本营。

如果可以将深圳模式推广到全国,这样的经营结果不敢想象。

当然,民生银行面临的利好还不止这些。最大的利好是当下的估值,H股只有0.6PB、4倍多PE。

简单看看上述资产、负债端和经营能力的利好,可以得出结论,民生银行2019年的利差会持续扩大、资产质量会持续好转、营收和净利润增长也会表现很好。这样的经营结果,在2018年度业绩董事会时应该都已经看到了,所以才会发布一个相对超预期的分红计划。

不过,目前的市场还未看到这些利好。

现在,市场都在等待民生银行的一季度报告,来验证这些判断。

我也在等,希望不会失望。

我可以肯定,一季度民生银行的营收、利差、拨备前利润、甚至不良率都会显著好转,我唯一不确定的是核销、拨备计提有可能大幅提升,拉低净利润增幅。

@今日话题

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精彩评论

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慕松柏04-25 10:16

罕见的投资价值

自由照耀世界04-21 23:19

董宝珍给大家不断打气 继续持有

东临碣石以观海04-21 19:20

民生银行的业绩弹性更大。
原因是经济逐步走出底部以及政策对民营企业的支持。这些因素的微小变好都可能大幅提升民生银行的业绩。

大小彬04-21 15:23

看了两年了,再多拿两年看看

Edwardmacau04-21 15:07

市场上大部分人会对比招商银行去评判民生银行,投资优秀的公司,于是民生银行出现经营困难而被比喻成垃圾。其实投资民生银行也是有他的逻辑的,逻辑就是经营受客观因素影响而走出低谷,环比改善,估值修复。这也是可以让投资者盈利的,时间验证