警惕多元化陷阱:如何成功避开华融这个价投坑

$中国华融(02799)$  $民生银行(SH600016)$ $复星国际(00656)$ 

去年,@云蒙  是被华融坑掉的最大人物。去年云蒙基金的净值大幅降低,华融应该贡献了很大一部分。刚刚,看到@铁公鸡金融  先生也被华融坑了,所幸市值占比并不高,所以对整体影响不大。

我想,除了两位专业投资者外,被华融坑掉的业余投资者还有很多。归根到底,大家买入华融的根本原因是便宜。

一家这么大的中央金融企业,只有500-600亿的市值,5倍PE、0.4倍PB、10%股息,手上还有全牌照金融企业,券商、保险、信托、银行、资管等等。

大多数人都是以上述理由买入了华融。当然,我也差点由于这个理由买入华融,甚至一段时间我还专门比较了华融和信达那个更好,但最终,我对华融和信达都没有下手。因为逻辑上说不通。

曾经有朋友征求我华融和民生银行两家公司的投资取向,我简单地评论了一下华融的看法,就是没有买入的理由。

当初云蒙执意买入华融时,我也曾经友情提醒。相信云蒙没有看到这些提醒,或者认为便宜可以抵御一切风险。

总之,作为一名金融股的投资者,我成功避开了很多投资者避不开的华融大坑,中间当然没有任何侥幸,而是对企业的分析和逻辑思考。

就我的理解而言,华融这家企业,表面上的优势是全牌照金融,实质上的风险也是全牌照金融。如果您确实从事过金融行业,应该可以理解,金融企业的多元化,要么是以财务投资者的身份投资企业,要么就不要多元化。如果你是以直接管理者、参与者的身份去进行多元化,结果只能是贪大求全、大而不强,甚至是越大风险越多。

可以说,我至今未见一家成功的多元化金融企业。上至工农中建这些国有企业,下至平安、民生这些民营企业。我见过最成功的多元化金融企业是谁?是中央汇金公司。中央汇金公司的成功,恰恰是因为它只是承担了一个出资人身份,从不参与控股企业的经营,更不参与控股企业的人事任免。

显然,华融不是这样的。华融的全牌照多元化是典型的大而不强,风险外溢。华融证券、华融信托、华融银行,统统是所在行业的落后者,只有华融资产管理可能依靠历史因素,还在行业排名靠前。但是,如果整个集团还是依靠老的华融资管,那这样的多元化到底是价值增加还是价值减少呢?

其实,同样的分析逻辑,我在复星国际这家企业身上也用过。详见

《聊聊复星国际的2018年中报》聊聊复星国际的2018年中报

最近,我所在的公司并购了一家PE类财富管理公司,这家公司管理资产规模不到100亿、员工总数仅仅8人,我们是全资收购。但即便如此,在并购交接的过程中,我森森地体会到并购之难,两家企业融合之难。

这只是并购一家8个人的小作坊式企业。如果并购的是800人、8000人甚至8万人的企业呢?

所以,从最近亲身参与并购操作的经验,我得出,依靠自身内生性成长的企业才是最值得投资的,那些依靠并购而多元化的企业,故事讲得再好听,痛苦只有自己知道。

除非,这家企业的并购是财务投资,风险完全隔离,不参与被并购企业的经营管理。

比如老巴的伯克希尔。

而像复星国际并购所谓的赋能,可能只是听起来好听罢了。两家企业文化完全不同的企业,双方互不信任,如何赋能呢?除非,复星国际发挥自己优势,将PE投资的优势赋能到另一家企业,这才有可能成功。

就像老巴做的那样,帮助被并购企业完善资本管理。除此之外,不要参与任何被并购企业的经营管理。

切记,切记。

@今日话题 

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精彩评论

Edwardmacau01-19 18:41

怎么能用一年半载就评价一间公司的成败呢?港股出现业绩不好达到这个跌幅的本身不算特别,太多了,因为港股市场的沽空制度跟大陆不同,流动性也有问题。市场给的答案是去年大跌了。但并不能就此评价一间公司。再者找云蒙的失败去评价这间公司也是不公平,她的投资系统有问题,高杠杆,高集中。简单说就是赌。赌博者被时间打败。

wxdshida01-19 18:48

祝您发财。不过我还是那个观点,既然相信政府信用背书,为何不直接买入安全性更好的银行呢?

不靠谱的宝货01-19 19:04

很明显华融是特殊行业,不是大众公司,云蒙作为一个草根对管理层缺乏深刻了解,也没有去尽职调研,总体来说,超出了能力圈,教条主义,这种类型的投资人是早晚要吃大亏的。

夏花如生01-19 13:21

复星是个例外,并购了的企业所谓赋能就是帮它吹牛皮,再上市割韭菜。。。

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呱唧gd506-02 20:16

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老江东去01-22 12:53

金融企业的多元化,要么是以财务投资者的身份投资企业,要么就不要多元化。如果你是以直接管理者、参与者的身份去进行多元化,结果只能是贪大求全、大而不强,甚至是越大风险越多。

这山那狐01-21 13:29

知道你们心情不好,可以理解。毕竟我是底部才逐渐买入的。平时多自己积累吧,主要还是靠自己。

有小成01-21 11:44

人家能提出新的观点,基于同样的事实,从另外的角度,不同于大众的角度去解析,而且逻辑上并没有矛盾,很合理。金融全牌照大而不专,优势变成劣势,而且人家去年都已经提出,只是我们没有看到,或者看到了,对反面意见,视而不见!结果证明是对的!当然尊称为老师!大家都能发表真实的看法!只要逻辑上合理,都应该受到尊重!不管唱空还是唱多,唱空更好,最起码提醒我们,警醒我们小心!

wxdshida01-21 10:56

您说的很有道理。祝您发财