$上海银行(SH601229)$ $民生银行(01988)$ #中报解读#
上海银行经营分析—基于招股说明书的解读。 网页链接
经营转型艰难迈出步伐—上海银行2016年年报解读 网页链接
经营转型已迈出可喜步伐—上海银行2017年年报解读网页链接
确定的增长 确定的低估—评上海银行2018一季度报告网页链接
这是我写的第五篇上海银行报告。对上海银行不熟悉的朋友，可以看一下前面的四篇分析，对阅读这篇分析会有益处。
废话不多说，还是直接上结论吧。在前面的分析文章中，我破例预测了上海银行的未来业绩“从2018年一季度开始，上海银行的净利润增速将步入两位数，踏上快速增长的轨道。上海银行的估值也将于2018年底迈入两位数，进入PE10倍、PB1-1.5倍的区间。一起来期待上海银行迎来业绩、估值双提升的时刻”。
这样的预测白纸黑字地写在了2017年年报解读和2018年一季度业绩点评中，现在，2018年年中业绩快报公布了，预测被验证，并且超过了预期。
一、上海银行上半年的业绩数据
营业收入：一季度92亿，同比增长12%；上半年198亿，同比增长28%，增速加快。
净利润：一季度44亿元，同比增长14%；上半年94亿，同比增长20%，增速加快。
贷款余额：一季度末达到7000亿元，同比增长20%以上；上半年末达到7,803.22亿元，同比增长接近30%，增速加快。
存款余额：一季度末达到9500亿元，同比增长9.42%；上半年末达到9906亿元，同比增长12.4%，增速加快。
不良率：一季度末为1.10%，较年初下降0.05个百分点；上半年末为1.09，较年初下降0.06个百分点。
拨备覆盖率：一季度末为295%，较年初上升22个BP；上半年末为304%，较年初上升32个BP。
毋庸置疑，这是一份靓丽的半年报，存贷款、营收、利润等关键业绩指标高增长、且增速加快，不良率、拨备覆盖率等资产质量指标继续向好，不良率下降，拨备率走高。
尤其是营收和净利润的增速，大大超过了我之前的预期。虽然年初喊出上海银行今年将实现两位数增长时，遭到了不少网友的嘲笑，但现在看来，我的预测还是保守了，上海银行的业绩增长超出了很多。
二、上海银行高增长业绩的成因
我们现在没有详细的上半年业绩数据，只能根据经验去猜测导致上海银行上半年业绩高增长的原因：
一是上半年业绩高增长原因是去年基数较低。去年二季度开始，监管部门开启了金融去杠杆、严监管政策，上海银行的二季度业绩随之受到影响，营收出现负增长，成为全年业绩增长最低点。因此，客观来讲，今年上半年上海银行业绩高增长的背后，有去年基数较低的原因。
二是今年贷款增速和利差增长的双击。一季度贷款增长20%、上半年增长30%，这样的增速加快，自然会带来营收的加快。同时，利差也在谷底回升。业绩快报没有公布利差数据，但根据同期公布的ROE数据，我们可以推断出利差在快速增加。同时，考虑到上半年金融去杠杆、北上广一线城市房贷利率走高，上海银行的利差走高应该是顺理成章的。
三、上海银行全年业绩预测
尽管上半年上海银行的业绩增长大大超过预期，但我不打算改变对上海银行的全年预测，依然是首段所讲：上海银行的净利润增速将步入两位数，踏上快速增长的轨道。上海银行的估值也将于2018年底迈入两位数，进入PE10倍、PB1-1.5倍的区间。
以此判断，上海银行全年净利润增长15%，实现172亿元，PE为10倍，市值达到1700亿左右，距离现在的上升空间40%。
对于未来上海银行的业绩空间，维持上一篇的判断：未来上海银行的成长空间有多大，不好预测。好像工行北京分行、上海分行的净利润前几年就达到了300亿左右。上海银行可以对标一下工行上海分行吗？
四、银行整体业绩预测
再次破例，预测一下整个银行行业的业绩。在银行股价破位大跌的当下，预测银行行业的业绩，确实有点冒险。但考虑到股民的风声鹤唳，我们还是有必要传达一些正能量。
上海银行的业绩增长已经确定无疑，但这不是个例。这反映出北上广深一线城市银行的业绩都在高速增长，因此，我们有理由相信江苏银行、南京银行、宁波银行的业绩在高速增长。
大型国有银行上半年的业绩高增长也基本确定，据说某国有大行上半年的业绩达到了近五年来最好的水平。这起码反映出整个银行业的业绩都在复苏，二三线地区银行业的业绩在确定的增长。
既然城商行、大型国有银行的业绩在快速增长，我们有理由相信，股份制银行的业绩也在增长。尤其是考虑到去年股份制银行的业绩低基数，因此，今年上半年股份制银行业绩两位数增长应该是可以期待的。就像我在民生银行2018一季度业绩点评中预测的：今年上半年，考虑到去年基数低和今年贷款重定价、一季度新增贷款收益产生滞后等因素，上半年净利润增速可能会达到10%以上，全年净利润增速大概在10%左右，即达到550亿元，未来增速，大概维持10-15%的空间波动。这样的预测，目前维持不变。
与业绩高增长的背道而驰的是，银行股的股价却不断走低。今年上半年，银行ETF的价格从最高的1.19下跌至目前的0.92，跌幅22.6%。而根据老银@银行ETF 公布的最新数据，截至7月19日$中证银行(SZ399986)$ PE为5.@今日话题 就是全行业的5倍PE、5%股息率时代了。
近五年最好的业绩，配上近5年最低的估值。这是最好的时代，也是最差的时代。无论怎么看，现在也许是银行股估值最低的时候，也是买入银行股、买入银行ETF最佳的时候。
说了这么多，明天，你会行动吗？