$正邦科技(SZ002157)$ 从专业育肥倒推3年猪价和正邦利润 ,2020年正邦利润在90-100亿之间,这没有多大疑问。

2020年07-12月 仔猪价格为1900-1500,买仔猪成本14+养猪成本12=26/公斤, 保证300-400元的利润,必须不低于29元。卖1700元的仔猪净利润1100-1300 三元母猪生的仔猪成本为600元,二元母猪生的仔猪成本为400元。所以卖仔猪仍然是很好的生意。

但是根据明年的猪价,没有人愿意以如此高的仔猪价买去搏400元一头的利润。

2021年01-06月,仔猪价格估计为1400-900 平均1200,养猪成本为10+12=22元。 2021年下半年的猪价应该不低于25元。 养肥猪的利润为300-400元。 卖仔猪的利润为600-800元。

2021年06-12月, 仔猪的价格为800元,养猪成本为6.5+12=18.5元。 假定利润为300元一头. 2022年猪价上半年猪价为21块。 三元母猪的仔猪利润为200元。 估计这时候三元母猪被淘汰,已经没有利润了。

结论一 ,2021年底开始,三元母猪估计全部淘汰。

2022年01-06月,仔猪价格为600元。 养猪成本为5+12=17元。 假定利润为200元,,2022年下半年 猪价为18.5元。 专业育肥和卖仔猪都只有200元的薄利.

也就是猪价2023年低于18元,只有自繁自养的能获得利润。低于这个价格,产能会开始减少,进入新的周期。

结论二 2022年下半年开始,淘汰买仔猪育肥, 开始无利润。

目前牧原以50%净利润为猪圈成本之最。可以假定牧原最低为15元的完全成本。 正邦最低为17块成本。正邦三年推算全部自繁自养的数据为1500, 2000万, 2500万。估计1500万和2000万数据仍然会有一部分外购育肥。

正邦三年利润推算:2021年的全国均价25元元。正邦的卖价为26元。正邦完全成本大概为20元 ,按照800元左右 利润, 正邦利润120亿,扣除一部分外购育肥 。正邦利润为100亿

2022年的均价19.5 正邦卖价为21 ,正邦完全成本下降为18元 400元的利润

2000万✘400元=80亿利润 扣除一部分外购育肥 正邦的利润为60亿

2023年均价为18元,正邦卖价19 ,成本降到17元 , 200元利润。2500万头全自养 正邦50亿利润。

2024年全国猪价跌到17元 。正邦卖价为18元,成本为17元 。 正邦100元利润✘3000万头=30亿

从上面推算猪价17-18元将是铁底,在最低的价格的时候优秀的猪企最少也能获得100-200元的利润。

按照正邦21-24年四年的利润推算(21和22年有部分外购猪)

2021年100亿 1500万 猪价25元 20元成本

2022 60亿 2000万 猪价19.5元 19元本

2023 50亿 2500万 猪价18元 18元本

2024年 30亿 3000万 猪价17元 17元本

正邦的猪价一般高于全国均价1-2元。

今年到2024年5年间正邦的利润为100+100+60+50+ 30=340亿。

从上面表看出,最关键的是正邦的养猪的成本, 如果能把成本降到15-16元。 与牧原一致。即使在最差的时候能做到300元的利润。 一年做到3000万头。 也就是最差能到90亿。正邦就稳妥的长线消费股了。

正邦合理估值最近2年至少为1000亿。 下一周期高潮单头利润1000元。出栏量3000万头。 猪价最高点30元时。300亿利润 最高按pe10 估值。 3000亿市值为正邦天花板。 估计牧原出栏量7000万 最高单头利润1500元。 1000亿利润,10pe牧原1万亿市值是天花板。

怎么计算,正邦股价的弹性都强于牧原。相对来说,正邦低估。


Android转发:3回复:20喜欢:6

精彩评论

洛雨10-11 18:44

都不知道写的啥,正邦现在的自繁完全成本就已经低于19了

冷弥10-11 18:05

还有一点,非温一直在,你能确保猪价掉这么快。成本会受非温一直困扰的。

全部评论

新路程10-12 09:03

买它

刘山066610-12 01:12

正邦去年的净资产为100亿, 今年利润100亿。 ROE 100% 不考虑增发和可转债,正邦3-5年出栏量3000万。
2021年 100亿 ROE 50% ,考虑增发和可转债 390净资产✘2=780亿市值 股价大概 25元。
2022年 60亿 ROE 20%
2022年 50亿 ROE 14%
2023年 30亿 ROE 7.3%
不算增发和可转债 440亿净资产,算上净资产为530亿。 总股本为31.5亿。 按2PB 1060亿市值 股价为34。
推算1年后正邦大概会在25元左右。 然后几年缓慢到新高34。
推算条件为,正邦出栏量稳步上升,价格逐渐下降,不能击穿成本线,最低都有100元利润。

silva_yt10-11 22:43

写的挺好的

刘山066610-11 22:01

通过反推 2021年合理猪价25-26元, 。2022年猪价为20-21元。 2023年猪价为18-19元。 2024年最低价为17-18元。养猪最优秀几家企业的最低完全成本为14-15元。

刘山066610-11 20:45

正邦的口号是一亿, 1500万也是出自正邦的报告。 现在要做2500万。 也就是 7月/8/9 留栏的仔猪每个月要200万,才能保证。 不信正邦今年下半年可以每个月留栏200万。