投资之难在于“知止不殆”:高潮的尾声往往蕴含着周期性的风险,在乌合之众都看好时,能够全身而退,不贪恋最后一个铜板。
三倍已落袋数钱,是还没翻倍和刚上车理解不了的
17年中陶氏沙特40万吨投产。18年初上海联恒新增24万吨产能,科思创德国18年可释放22万吨新增产能,科思创上海18年可释放5万吨新增产能。19年应该就是万华的50万吨新增产能释放。其间,变量就是重庆巴斯夫,至多释放20万吨新增产能。总体来看,有序的产能释放并不能改变mdi紧平衡的格局。
此外,优厚的资产注入尚未体现,18年底看PB也就3左右,功能材料和特种材料正在高速正在增长。sunny何以就此就罢手了呢?
驱动利润增长的逻辑其实才更重要。以自主研发创新为支撑的高端产品的产能投放,对业绩增长的推动,至少可以延续到2020年以后,而万华第二期产能扩张的投放又开始了,我们保守地看,这个过程至少要延续5年以上,进口替代、创新及产品协同及一体化效应,将推动万华持续维持利润的高增长态势。
我们已经看到的一个超预期事件就是万华MDI技改扩产110万吨,投资仅为2个亿左右,这个事件还没有得到市场的反应。110万吨MDI意味着60亿的净利空间(对应900亿市值),至少可以贴现回来目前400亿的市值。
高速成长的逻辑在,业绩的波动其实不会偏离基本逻辑,而其间每一次业绩的低点,都是一个买入的机会。