如果大宗商品没有牛市,紫金矿业还值得投资吗?

一般的周期股,投资价值就在于周期来临时的暴利,十年不开张,开张吃十年,这就是周期股的正常走势。

但是,很多人不知道,周期低谷的时候,才是挖掘“十倍股”的最佳时机。大多数公司在周期低谷时都会经营不善、亏损、减产减量、裁员。然而,真正能在周期低谷抗住,甚至逆势扩张的公司,等到下一次周期来临时,才是真正的大明星。

这是为什么?因为只有管理效率高、成本低、财务风险低或者技术水平高的公司,才无惧周期低谷始终保持盈利。而这样的公司往往在周期低谷时,又会以非常低的成本完成了并购或者产能扩张。

周期股也有护城河。我认为周期股的护城河就是经营效率与成本控制。具有护城河的周期股,可以被称为是“周期成长股”。这些公司,本质上其实是成长股,只不过他们出在周期性行业。

周期成长股是迷人的,因为周期低位完成了产能扩张,周期上升时他们的股价会完成三击(比双击还多一击):产量提升*产品价格提升*公司估值提升。这样的股票就是超级明星,例如 $海螺水泥(SH600585)$  、 $牧原股份(SZ002714)$  、万华化学


一、紫金矿业也是一只周期成长股

 $紫金矿业(SH601899)$  是一只成长股,它也会成为未来的超级明星。原因如下:

1、变废为宝,优秀的成本控制能力

紫金矿业从一个小县城走到今天成为世界级矿业公司,靠的就是出色的成本控制能力。

紫金山金铜矿是紫金矿业的成名作。紫金山的金铜品位低,一开始被国家矿业局认定为“鸡肋”矿山。但是在紫金矿业手里,硬是把黄金可采储量只有5吨的矿山,开采出了500吨的金子。者不可不说是一个奇迹。紫金矿业能走到今天,离不开它的传奇董事长——陈景河。陈景河能够让紫金矿业的开采成本降低到同行业的20%以下,才成就了今天的紫金矿业。

紫金矿业“变废为宝”的矿山,不止有紫金山。还有像多宝山铜矿、帕丁顿金矿等等。正是因为出色的成本控制能力,使得紫金矿业能够低成本收购别人不要的矿,再创造出巨大的价值。

这个正是紫金矿业具有成长性的基石。


2、逆周期扩张+优秀的探矿能力

自上一次2002~2011年的大宗商品超级大牛市之后,是跨越了2012~2016年的大宗商品商品价格持续下跌。很多金属采矿类的公司都是在大宗商品牛市中进行产能扩张,但是又在接下来的大宗商品熊市里一地鸡毛。如果去翻各个金属采矿类上市公司的财务报表,暴赚暴亏是家常便饭。

整个萧条期能不亏钱的采矿类公司已经很少了,能不亏钱并且还能够大手笔逆势扩张的公司就更少了。紫金矿业就是这样的一家公司,在行业低谷不仅没有收缩战线,反而大手笔进行矿山并购。

紫金矿业近年最牛逼的一笔并购,要属对卡莫阿铜矿的并购了。2015年12月,紫金矿业从艾芬豪矿业手中以25亿元人民币收购了卡莫阿控股的49.5%股权,而卡莫阿控股目前拥有卡莫阿铜矿的80%权益。紫金矿业不仅在铜价低谷中以低价进行并购,更令人惊喜的是,卡莫阿铜矿从紫金矿业并购时的2400万吨铜储量,两次增储,如今已经成为拥有4200万吨储量的世界第4大铜矿。有分析指出,紫金矿业花25亿元买的资产还没开采价值就涨了10倍。(注:紫金矿业目前总共持有卡莫阿铜矿50%股权)


逆势并购的魄力+优秀的勘探能力,是紫金矿业具备成长性的另一个法宝。


二、2022年前后是紫金矿业近年逆势扩张的收获期

一般来说,从收购矿山到最终投产,一般都有3~5年的矿山建设期。矿山建设的资本开支是巨大的,通常是几十亿级别的规模。巨大的资本开支也是采矿类行业的进入壁垒之一。

紫金矿业在2015年开始的逆周期并购,会在2022年前后陆续进入投产期。

之后几年,我们会看到紫金矿业的金铜产量暴增。紫金矿业在几年后,铜矿年产量会达到100万吨以上,跻身世界前五。那将会是中国矿业公司的高光时刻。



三、如果短期内大宗商品不来牛市,紫金矿业有多少投资价值?

我相信,不少人是冲着看好一波周期而去买周期股的。那对于紫金矿业,如果一直不来周期,还值不值得长期持有呢?

答案当然是肯定的。我们刚才说到,紫金矿业其实是一只带着周期属性的成长股。

1,金、铜的矿业开采是个好赛道。一方面黄金、铜的需求自几千年前就有,而且未来至少几百年不会消失,并且随着经济增长和货币膨胀,铜合金的需求还会增长,还会这点毫无疑问;另一方面,从长期来看,金、铜会随着人力成本的提高、矿山品位下降而涨价。需要指出黄金属于稀缺金属,铜在地壳中的含量也非常低,因此开采成本的提升是必然的。这都证明了紫金矿业从事的生意具有很强的生命力,是个好赛道。

2,紫金矿业的内生增长性很强。前文中已经指出了紫金矿业“变废为宝”的经营效率和成本控制能力。这在矿山品位下降、人力成本提升的当前采矿行业现状中,具有巨大的优势和增长前景。

3,紫金矿业的天花板非常高。2019年全球黄金产量3534吨,铜矿产量2069万吨,而紫金矿业的金铜产量分别只有40吨、37万吨。可见紫金矿业在未来很长的一段时间内不会触及成长的天花板。


所以说,即使金、铜的价格不来一波牛市,紫金矿业也完全可以凭借成长性具备极佳的投资价值。紫金矿业的内生增长性+行业本身的成长性,我认为在未来十年可以达到15%~20%的复合增长率。这个增长率完全可以匹配40~50倍PE的估值。

一句话,即使没有的大宗商品的牛市,当前的市场环境,紫金矿业也具有极其罕见的投资价值。

大家且行且珍惜。

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精彩评论

飞翔芸2020-08-08 21:10

@飞翔芸: 分析的好,这是紫金矿业确定性,也是我买入的初心,也是为什么我要再持有两年的理由。

非知名投资者2020-08-08 20:10

总结非常好,结论就是值得搞,而且猛搞,近期涨幅过大,要寻找好买点

DSS-821交易策略2020-08-09 11:12

紫金对于我来说,不仅仅是一次周期股的阶段性投资,而是作为兼顾成长的长期投资,同时又作为国家矿产资源未来可能出现危机的战略投资,这些年来紫金一直没有获得市场的溢价,相信随着未来2-3年来逆势扩张的产能释放,中国矿业绝对的龙头地位会被市场广泛的认可,会不会享受到周期性涨价+产能释放+龙头地位市场认同溢价 三重收获呢,拭目以待

广州阿水2020-08-09 00:23

可是如果世界经济衰退对铜的需求长期不振,开采越多,就意味着亏损越多呀。

飞翔芸2020-08-08 21:08

分析的好,这是紫金矿业确定性,也是我买入的初心,也是为什么我要持有两年的理由。

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张莉华54b04-11 05:50

紫金持有者高谢分享

陶s0e02-24 16:15

写的太好了,既然基本面分析也有行业分析,赞,目前只满仓了这一只股了,真没那么大精力去研究那么多,逢低买入逢高卖出,反复做T,至少不用担心他的长期趋势了!

星辰大海之扫地僧02-24 00:49

这篇文章看到的晚了! 我是追高进来的!?!

秀狗01-21 22:26

新货币、新兴市场、新能源

在商品结构中,我们现在面临的是“三新”环境。

第一个是新货币环境。对于具有好的金融属性的商品,大家首先会想到黄金,其次是其他金属,比如白银、铂金,还有数字货币。

从长期来看,我认为有色的机会可能会更多,因为有色会受益于新货币环境,新货币环境的意思是有色的价值密度很高,我们可以买仓库进行抵押融资。有色具有很强的金融属性,大家如果想投有色,基本上可以做到自己融资。有色比如铜可以储值,现在拿着美债挣零利率,拿着铜也是挣零利率。铜可以抵押,向银行融钱。铜相比黄金还有一个好处,就是铜是不容易被偷走的。

第二个是新兴市场属性。“一带一路”覆盖地区都是热带,热带需要空调。空调很重,那么重的空调中大概有一半是铜。有空调就要用电,用电就需要电网,电网同样需要用到铜。

第三个是新能源属性。新能源使用普及也许是10年后的事情,也可能是20年后的才完成,但它确定要发生。

传统汽车大约需要用20公斤铜,电动汽车则是大约要用100公斤铜。传统的混合动力大巴大约是用200公斤铜,196公斤泵。纯电动大巴大约用400多公斤铜,800多公斤泵。

在过去铁公基的几十年,咱们因为没有定价权,在黑色系吃够了苦头;在此后高新能的未来,有色将扮演更重要的角色,紫金这样的优秀矿业巨头必将承压着更大的民族重托。坚定持股为你加油!