中国化学(601117)事件点评:订单延续高增长,业绩加速回暖

事项:

公司发布最新经营情况简报,8 月份新签合同额81.77 亿元,其中国内合同额37.89 亿元,境外合同额43.88 亿元;当月实现营业收入62.21 亿元。

营收持续回暖,订单实现高增长

2018年1-8月份,公司累计实现营业收入453.69亿元,同比增长35.93%;上半年实现归母净利润10.85亿元,同比增长27.95%,全年业绩有望加速回暖,业绩拐点进一步确认。

公司1-8月累计新签订单987.07亿,同比增长75.37%,其中海外新签订单470.83亿,在总订单额中占比达到47.70%。根据商务部的最新统计数据,今年中国建筑企业的国际工程整体扩张速度明显放缓,1-7月对外工程承包业务累计新签合同额同比下降7.4%。在海外市场不确定性增强、竞争日益激烈的不利环境下,今年公司的新签订单依然坚挺,延续了去年的高增长趋势,达到历史同期最高水平。目前公司在手订单充沛,未来业绩有望继续放量增长。

受益石油价格回升,化建工程行业整体复苏

受益于上半年石油价格的持续回暖,石化行业投资回归景气,化建工程业绩大幅回升。2018年上半年,化建工程行业完成营业收入381.68亿元,同比增长35.11%,增速居于建筑子行业首列,同比提升22.29pct;实现净利润13.6亿元,同比增长26.29%,增速同比提升40.45pct。

己内酰胺涨价带动销售收入提升

除了主营业务化建工程承包之外,公司同时也经营化工品制造和销售,该部分业务收入主要来源于其子公司福建天辰耀隆的20 万吨/年己内酰胺项目,占公司总营业收入10%左右。从今年己内酰胺的国内价格走势来看,自5月份触底后,己内酰胺至今仍在涨价过程中,带动了该业务板块销售收入的提升,预计将为公司贡献更多的营收和毛利润。

ENR国际排名再创新高,海外合作持续推进

近期美国《工程新闻纪录》(ENR)发布了2018年度“全球最大250家国际承包商”排行榜,榜单主要依据公司的海外收入进行排名,是全世界范围内最权威的国际工程承包商排行榜。中国化学排名再创新高,继去年首次跻身全球50强后,今年名次提升至第46位,在国内同行业企业中也稳居前十。

公司持续推进海外业务扩张,在全球范围内寻求优质的战略合作伙伴。年初至今,公司分别与埃及Carbon Holding公司以及加拿大尼尔森环境修复公司签订合作协议,在石化工程、环保以及投融资等重要业务领域开展深度交流与合作,实现优势互补。

看好公司长期业绩,维持“买入”评级

公司受益于下游石油化工行业投资回暖,业绩和订单均实现高增长,目前在手订单充沛;海外业务在市场不确定性增强、竞争日趋激烈的不利环境下实现逆势增长,国际承包商排名持续攀升,随着海外订单的逐步释放未来有望成为公司新的业绩增长点。预计公司18-20年EPS为0.45/0.59/0.76元,对应PE分别为14.6/11.1/8.6倍。维持“买入”评级。

风险提示

应收账款坏账、工建投资增速放缓、海外市场拓展不及预期等。

附表:财务预测与估值

近期主要报告

行业系列:

政策放松,重点推荐补短板基建、设计咨询和装饰龙头——建筑行业2018年9月投资策略

行业增速放缓,设计咨询、化学工程高增长,投资迎来拐点——建筑行业2018年中报总结

建筑行业8月投资策略:基建投资迎拐点,重点推荐设计咨询龙头和补短板受益股

《深度!为什么看好工程设计咨询龙头?》

《【国信建筑】行业点评:建筑行业空间还有多少?买什么?》

《【国信建筑】行业点评:建筑行业估值处于历史底部,政策放松,预期改善》

《【国信建筑】建筑行业2018年下半年投资策略:博观约取,坚守价值》

《【国信建筑】6月投资策略:行业信用风险可控,存结构性机会》

《【国信建筑】周视点:基建投资还有哪些增长点?》

《【国信建筑】周视点:建筑行业负债率有多高?》

《【国信建筑】周视点:汇率企稳利好国际工程,行业分红稳中有增》

《建筑行业专题:业绩提速,基本面持续向好, 重点推荐低估值央企和国际工程》

《建筑行业Q2投资策略:央企蓄势待发,国际工程迎来拐点》

《建筑行业投资策略:风劲帆满,蓄势谋远》

个股系列:

中国交建(601800)事件点评:中非合作论坛斩获颇丰,彰显“一带一路”龙头实力

《中国铁建(601186)中报点评:业绩亮眼订单充沛,有望受益于基建补短板》

《中国中铁(601390)中报点评:基建龙头,业绩超预期,央企债转股落地》

《中国中冶(601618)中报点评:主业稳健向好,多元业务全面回暖》

《中国化学(601117)中报点评:化建龙头,营收回暖订单高增长,业绩迎拐点》

《四川路桥(600039)中报点评:西部基建龙头,业绩提速,有望受益基建补短板》

《金螳螂(002081)中报点评:业绩符合预期,家装增速亮眼》

《中国建筑(601668)中报点评:房建绝对龙头,基建提速,业绩稳健》

《中衡设计(603017)中报点评:设计总承包双轮驱动,股权激励彰显信心》

《上海建工(600170)中报点评:经营稳健,省外市场增长强劲,多元业务全面发展》

《中国交建(601800)中报点评:一带一路绝对龙头,订单充沛,有望受益于基建补短板》

《隧道股份(600820)中报点评:区域基建龙头,订单充沛业绩稳健》

《中国海诚(002116)中报点评:主业稳健订单充沛,央企整合与海外拓展迎机遇》

《勘设股份(603458)中报点评:业绩稳健,海外市场持续突破,有望受益于基建补短板》

《广田集团(002482)中报点评:建筑装饰龙头,业绩稳健订单充沛,多元布局显成效》

《全筑股份(603030)中报点评:全装修龙头崛起,受益地产景气,订单业绩高增长》

《华建集团(600629)中报点评:设计、总包齐头并进,订单充沛业绩超预期》

《中设集团(603018)中报点评:深化全国布局,业绩超预期》

《深度!四川路桥:西部基建龙头,订单充沛迎拐点,多元布局促发展》

《苏交科(300284)中报点评:业绩稳健增长,布局全国走向国际》

《【国信建筑】苏交科(300284):业绩预告符合预期,股权激励落地助力长远发展》

《【国信建筑】勘设股份(603458)深度:贵州勘察设计龙头,乘风起航》

《【国信建筑】苏交科(300284)深度:设计咨询龙头,国际国内双轮驱动,深耕交通开拓环保》

《【国信建筑】中设集团(603018)深度-交通设计龙头,内生外延助增长,订单饱满潜力大》

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