$嘉益股份(SZ301004)$  $哈尔斯(SZ002615)$看了这两家公司2021年报，发现这行业代工的模式几乎一模一样，连客户都有重叠。

2021年，哈尔斯的销售规模大概是嘉益股份的4倍，但是经营业绩并不好。主要的区别在于嘉益股份几乎全部是国外代工，毛利率在30%左右。哈尔斯不单有国外代工，还有国内销售，国内OBM毛利率竟然比代工还要低，只有11.6%，真让我惊掉下巴，我看京东上一个保温杯都100元左右，为什么毛利率这么低？

两个人的毛利率差别不大，但是净利润率差距却非常大，哈尔斯的净利润率常年维持在5%左右，嘉益股份是14%左右，差距不是一般的大。分析以后发现主要原因在于哈尔斯的销售费用和财务费用太高了，看公司负债率就能解释财务费用高的原因，因为哈尔斯的资产负债率太高了。

但这个销售费用高真的让我感到惊讶，仔细比较了一下数据，哈尔斯的销售人员平均每人的薪酬成本是30万左右，而嘉益股份只有15万左右，为什么会有这么大差距，这销售的提成是不是太高了？

还有就是哈尔斯有几千万的网络推广费用和广告费用，联想到国内销售的毛利率如此低，只能猜测这家公司的品牌力一般，花了很多钱在国内做推广，还是卖不动，也卖不上价格，我看哈尔斯同样的杯子在京东的售价，比其他品牌都低不少，40多块的杯子很多。是不是产品力也不行啊，保温效果不好？

2022年两家的业绩都在高速成长，哈尔斯的净利润率也提升到了9%左右，但看起来嘉益股份的成长性更好，财务指标更好。虽然两家的营收差距一倍以上，但是市值却差不多。