【11月1日】本轮6新股分析

一、卓越新能(688196)

1.公司简介

浙江卓越新能源汽车有限公司是一家专业从事新能源汽车行业资源整合、模式设计、业务推广、运营服务为一体的平台化公司,同时进行新能源汽车销售、充电桩、网约车的销售及运营,致力成为全国影响力最大、业务最广、发展速度最快的新能源汽车销售服务平台。

2.行业信息、竞争格局

根据国家粮油信息中心公布的《中国食用植物油供需平衡表》信息,2018年我国食用植物油消费量为3,190万吨,以废油脂产生量约占食用油总消费量的30%估算,由食用油产生的废油脂将达到900万吨/年;此外,国内油脂精加工后以及各类肉及肉制品加工后剩余的下脚料亦可再产生废油脂100万吨以上,以此粗略计算我国每年产生废油脂1,000万吨。其中不足100万吨废油脂用于生产生物柴油,利用率低于10%。

发行人作为目前生物柴油行业产销规模最大的企业,报告期内回收利用废油脂量逐年上升,2018年回收利用废油脂超22万吨,但与每年1,000万吨的废油脂产量相比,仍有较大空间。同时发行人建立了完善的废油脂采购管理体系,与主要供应商保持长期稳定合作,可保证废油脂的稳定、合格供应。

我国的生物柴油产量与其他国家相比具有较大差距,这与我国能源消费和制造业大国的地位不相符;此外,我国生物柴油行业除了具有可再生和绿色的特点外,还肩负着对废油脂进行无害化处置和资源化利用的重担。根据行业生产工艺的理论数据,每生产1吨的生物柴油需消耗0.97吨的废油脂,即意味着若想消耗970万吨的废油脂,需要匹配1,000万吨的生物柴油产能,因此国内生物柴油行业具有较大的发展空间。

由于生物柴油行业在我国尚处于发展初期,目前没有准确的市场占有率的统计资料。根据REN21《2018可再生能源全球现状报告》信息,2016~2017年我国生物柴油年产量约为88万吨,目前公司生物柴油产量达22万吨以上,估算产量占比在20%以上。发行人于2016年开始将生物柴油销售从以国内销售为主逐步转向以出口欧盟为主,2016-2019年3月,发行人生物柴油出口量占同期国内生物柴油出口量的85.50%、76.67%、54.46%和37.54%,超过三年位居同类产品的出口量第一。根据REN21《2018可再生能源全球现状报告》,欧盟的生物柴油2017年消费量为1,280万吨,而区域内同期产量为1,035万吨,在不考虑欧盟对外出口的情况下,供需缺口245万吨,需由进口来补充。而且欧盟地区鼓励使用废油脂制取的生物柴油,发行人产品在欧盟市场具有良好的增长前景。

公司的另外两类产品生物酯增塑剂和工业甘油,是公司向产业链下游延伸的重要举措,目前仍然处于起步阶段,产量不高,产品市场占有率较低。根据中国塑料加工工业协会塑料助剂专业委员会制定的《塑料助剂行业“十二五”规划》,2015年全国增塑剂产量达到300万吨,其中环保、功能性增塑剂使用比例提高到35%以上,而公司生物酯增塑剂的产量仅为2.3万吨;工业甘油属于大宗化工原料,我国工业甘油年消耗量达到几十万吨,但国内产量无法满足需求,每年需要进口工业甘油十几万吨,公司工业甘油来源于生物柴油的副产品,产量会随着生物柴油的增加而增加,加以回收利用有利于提高资源利用率并增加综合利润率,2018年公司工业甘油产量为0.74万吨。

目前国内规模较大的生物柴油生产企业主要为发行人、河北金谷集团、唐山金利海、浙江东江等。

3.公司信息、核心竞争力

公司是一家经政府许可的,专业从事以废油脂(地沟油、酸化油等)为原料进行生物柴油生产,并将副产物提炼为工业甘油,同时将产业链逐步延伸至生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等深加工产品的高效的资源循环利用企业。

公司自创立起一直专注于以废油脂生产生物柴油及深加工产品等方面的技术研究开发,是具有产品技术自主研发及产业化应用能力的国家级高新技术企业,同时也是福建省循环经济示范企业、福建省创新型示范企业、福建省战略性新兴产业骨干企业。

经过近20年的经营发展,公司在废油脂制取生物柴油领域积累了丰富的实战经验,并通过持续的自主研发创新,形成了一套先进的、能适用国内废油脂特点的生物柴油生产工艺体系,废油脂转酯化率及利用率高,产品满足欧盟市场要求并向其大量出口。

公司一直专注于利用废油脂资源生产生物柴油及深加工产品等方面技术的研究开发,为国家级“高新技术企业”,拥有“省级企业技术中心”、“生物质能企业重点实验室”和“生物柴油企业工程技术研究中心”,设立“博士后科研工作站”,是全国“生物质能源产业技术创新战略联盟”的副理事长单位。多年来,公司陆续承担多个科研项目和课题,包括“国家重点新产品计划”、“国家火炬计划”、“十五”国家科技攻关计划、“十一五”国家科技支撑计划、“十二五”国家科技计划”、“国家重大产业技术开发专项”等研究课题项目等,取得一系列科技成果,培养一大批科技人才。

公司现有研发技术人员85人,其中具有中高级职称28人,主要核心科研人员是我国从事生物柴油应用技术开发时间最长、工程技术经验最丰富的团队。公司的研发团队建设已形成以行业专家为带头人,科研、工程经验丰富的高中级专业技术人员为主力,以年富力强的青年科技人员为基础的稳定结构。同时,公司持续进行大量的研发投入,报告期研发投入累计达1.25亿元。

公司在工艺技术方面拥有专利78项(其中发明专利13项),非专利技术14项。

4.财务状况

16-19年一季度,公司营收依次录得4.66亿、8.73亿、10.18亿和2.99亿,16-18年分别同比增长4.30%、87.39%和16.57%。扣非净利润依次录得0.48亿、0.60亿、1.34亿和0.40亿,分别同比增长597.51%、25.68%、123.05%和67.43%。

近几年毛利率依次为15.81%、9.95%、15.68%和16.29%。

费用方面。销售费用18年0.28亿,同比增长36.78%;管理费用0.17亿,同比增长1.02%;财务费用-0.01亿,同比减少0.12亿。

ROE方面。16-18年依次录得11.27%、12.83%和22.36%。趋势主要受周转率和净利率拉动。

资产方面。18年应收账款6.47万,同比减少1.10亿;存货1.94亿,同比增长17.52%。负债方面。应付账款0.11亿,同比增长65.56%。

公司现金流一般,除18年外,其余年份经营活动现金净流量均低于净利润。

截止2019年3月末,公司账面货币资金2.18亿,短期借款0.35亿。

5.募投项目

公司拟募集资金总计7.41亿。分别用于年产10万吨生物柴油(非粮)及年产5万吨天然脂肪醇项目5.61亿、技术研发中心建设项目0.80、补充流动资金1.00亿。

6.风险点

2014年6月23日,卓越新能报送了创业板首次公开发行股票招股说明书申报稿,2018年1月2日,卓越新能报送了更新后申报稿,1月3日,证监会就发布了反馈意见。1月5日,发审会工作会议公告,1月10日召开发审委会议,审议卓越新能首发是否过会。当年1月10日,卓越新能首发被否。

发审委会议重点提问5大问题。具体包括获得的政府补助和税收优惠占净利润的比例高;主营业务毛利率、期间费用、扣非净利润变动幅度较大;自2016年起外销收入占比大幅提升,贸易商销售占比逐年大幅提升,客户结构变动较大;因国内废油脂供应商以个体为主,且废油脂采购地范围较广,是否合规,内控情况如何,业务规模是否受主要原材料供应的限制,是否影响持续发展;披露是目前行业内产能、创新能力方面长期保持稳定生产经营并持续发展的领先企业,行业排名具体情况,是否具有竞争优势。

如果按照新数据,有些问题依然存在。

7.结论

汽车行业不景气,公司所处的细分新能源行业前景不明,需要政府大量补助,建议一般关注即可。

二、清溢光电(688138)

1.公司简介

深圳清溢光电股份有限公司创立于1997年8月,是国内成立最早、规模最大的掩膜版生产企业之一。公司产品主要应用于平板显示、半导体芯片、触控、电路板等行业,这些行业的产品广泛应用于下游消费电子(如电视、手机、笔记本电脑、平板电脑、可穿戴设备)、车载电子、人工智能、网络通信、家用电器、LED照明、工控电子等领域。根据知名机构IHS统计,2017年全球平板显示掩膜版企业销售金额排名中,清溢光电是国内唯一上榜企业。清溢光电的客户群可谓大牌云集,在平板显示领域,清溢光电拥有京东方、天马、华星光电、群创光电、瀚宇彩晶、龙腾光电、信利、中电熊猫、维信诺等客户;在半导体芯片领域,清溢光电已开发艾克尔、颀邦科技、长电科技、中芯国际、士兰微、英特尔等客户。

2.行业信息、竞争格局

电子信息产业是我国国民经济和社会发展的战略性、基础性、先导性产业,而掩膜版行业则是电子信息产业不可缺少的重要组成部分。从产业链来看,掩膜版产业位于电子信息产业的上游,其主导产品掩膜版是下游电子元器件制造商(平板显示、半导体芯片、触控和电路板等行业)生产制造过程中的核心模具,起到桥梁和纽带的作用,电子元器件制造商的产品则广泛应用于消费电子、家电、汽车等电子产品领域。因此,掩膜版行业的发展与其下游电子元器件行业乃至终端电子消费品行业的发展密切相关。下游行业市场规模的不断增长也为本行业提供了更为广阔的市场空间。

在平板显示领域,根据IHS 研究报告,2018 年全球平板显示掩膜版需求为895 亿日元,其中中国大陆平板显示掩膜版需求为357 亿日元,占全球市场需求比率为40%。随着中国大陆面板厂商不断投资新的平板显示产线,预计2020 年中国平板显示产能的全球占有率将达到52%,中国大陆平板显示掩膜版市场规模将呈现持续快速增长的趋势。根据IHS 预测,2016年-2025 年全球新型显示面板需求面积的复合年增长率(CAGR)预计将达4%,到2025 年增长至2.66亿平方米。

在半导体芯片领域,根据SEMI (国际半导体产业协会)公布的半导体芯片掩膜版市场总结报告,2017 年全球半导体芯片掩膜版市场增长13%,以37 亿美元市场规模创下历史新高,预计2019 年市场规模将超越40 亿美元。受益于过去几年中国大陆晶圆制造的快速发展,中国大陆半导体芯片掩膜版市场规模出现快速增长的趋势。

根据IHS 统计,2018 年全球平板显示掩膜版企业销售金额排名如下:

3.公司信息、核心竞争力

报告期内,发行人的主要产品为掩膜版(Photomask),又称光罩、光掩膜、光刻掩膜版、掩模版等,是下游行业产品制造过程中的图形“底片”转移用的高精密工具,是承载图形设计和工艺技术等知识产权信息的载体。掩膜版用于下游电子元器件制造业批量生产,是下游行业生产流程衔接的关键部分,是下游产品精度和质量的决定因素之一。掩膜版的功能类似于传统照相机的“底片”,

竞争力

2015 年10 月,发行人独立申请、主导编制的电子行业标准《薄膜晶体管(TFT)用掩模版规范》(SJ∕T 11516-2015)经国家工信部批准颁布并实施,填补了掩膜版领域标准空白。

2018 年3 月,发行人荣获中国电子材料行业协会、中国光学电子行业协会液晶分会联合授予的“中国新型显示产业链特殊贡献奖(2017 年度)”。2018年11 月,发行人被纳入工信部电子信息制造业重点联系企业,每月提供经营数据,“为及时了解我国电子信息产业运行情况,分析判断行业发展态势,为行业决策提供参考和支撑”。

2019 年7 月,发行人自主研发并产业化的5.5 代AMOLED用掩膜版在UDE2019 国际显示博览会上荣获“迪斯普大奖——显示产业链贡献”奖项。

报告期公司研发费用投入占营收比在4.5%左右。截至招股意向书签署日,发行人已经取得24 项发明专利,独立申请、承担和编制了1 项国家电子行业标准《薄膜晶体管(TFT)用掩模版规范》。

4.财务状况

16-19年半年度,公司营收依次录得3.15亿、3.19亿、4.07亿和2.17亿,16-18年分别同比增长-5.82%、1.50%和27.55%。扣非净利润依次录得0.36亿、0.31亿、0.56亿和0.32亿,分别同比增长-29.45%、-14.56%、79.75%和17.49%。近几年毛利率在32%左右。

费用方面。销售费用18年0.21亿,同比增长5.65%;管理费用0.19亿,同比增长-2.37%;财务费用-23.38万,前期基数较小。

ROE方面。16-18年依次录得11.25%、8.62%和12.55%。趋势与净利率及周转率趋势相一致。

资产方面。18年应收账款1.27亿,同比增长36.63%;存货0.47亿,同比增长22.22%。负债方面。应付账款0.54亿,同比增长24.17%。

公司现金流还不错。

截止2019年6月末,公司账面货币资金0.50亿,短期借款0.48亿,长期借款0.21亿。

5.募投项目

公司拟募集资金总计7.66亿。分别用于合肥清溢光电有限公司8.5代及以下高精度掩膜版项目7.36亿、合肥清溢光电有限公司掩膜版技术研发中心项目0.30亿。

6.风险点

自称为“国内掩膜版行业龙头企业”的清溢光电,近几年,业绩表现却“萎靡不振”,净利润曾连续两年负增长,赊销高企且逐年攀高。

在此背景下,清溢光电也引起交易所的关注,被要求对两次申报材料的信息披露差异情况进行解释,清溢光电也承认了其中数据存在差异。即便如此,其仍存在部分采购问题“解释不清”,募投项目也存在与“官宣”矛盾的地方。

清溢光电的审计机构天健会计师事务所(特殊普通合伙)近年屡被罚。

清溢光电实控人的兄弟也不让人省心,涉嫌内幕交易,香港证监会展开研讯程序。

据香港证监会消息,2019年9月16日,香港证监会在市场失当行为审裁处对美维控股有限公司(以下简称“美维控股”)前主席兼执行董事唐庆年先生及李奕璇女士展开研讯程序,指二人涉嫌于2009年就美维股份进行内幕交易。

7.结论

消费电子上游,细分行业无太高的壁垒,业绩表现一般。公司实控人不令人省心,后续的经营存在各方面的不确定性。建议一般关注即可。

三、通达电气(603390)

1.公司简介

广州通达汽车电气股份有限公司是一家专业从事车载智能终端综合信息管理系统及配套汽车电气产品研发、生产、销售的高新技术企业。公司主要为客车生产厂商提供车载智能系统系列产品、公交多媒体信息发布系统系列产品、车载部件系列产品、新能源汽车电机与热管理系统系列产品等,致力于成为国内车载电气领域最具竞争力的企业之一。

2.行业信息、竞争格局

车载智能系统行业概况

车载智能系统系列产品主要包括车载智能终端、乘客信息管理系统(单基色LED点阵显示屏、LCD信息显示屏、中央控制器、线路管理及播报器)、漏气报警器、监控录像系统、电子信息公交站台等,车载智能终端和乘客信息管理系统在此系列产品中占比较高。根据相关数据显示,截至2018年6月底,国内车载无线终端出货量471万部,同比增长161.8%。2016年、2017年、2018年,国内公共汽电车保有量分别为60.86万辆、65.12万辆、67.34万辆,随着我国城镇化的推进,各地加快了城市公共交通基础设施建设和车辆设备更新步伐,呈增长趋势。未来,随着城镇化进程加快和公交智能化的提高,相关产品的市场需求会越来越高。

行业内的主要公司有青岛海信、天迈科技、蓝泰源、富煌科技等。

公交多媒体信息发布系统行业概况

公交多媒体信息发布系统作为一种车载媒介是指通过车载硬件产品,满足车主或成员在行车过程和间隙这一特定场景中的信息获取需求的媒介。我国目前已经形成了较为完备的车载媒介产业链,可以根据提供产品或服务类别分为上游的整车、车机硬件厂商(媒介接收),中游的车载信息系统及相关服务开发商(媒介功能承载),以及下游相关媒介内容制作(媒介内容创作)。2016年、2017年、2018年,国内公共汽电车保有量分别为60.86万辆、65.12万辆、67.34万辆,呈现增长趋势。

近年来随着互联网的广泛应用,公交运营商及汽车制造商纷纷通过移动互联网技术解决公交运营过程中信息孤岛的问题。随着新媒体传播的迅猛发展,该类产品的市场会逐步扩大。

行业内的主要公司有江苏宏宇、常州军越、金业来等。

车载部件行业概况

车载部件系列产品主要包括公交收银系统、车载照明等产品。公交收银系统、车载照明等产品每年除了新增的公交客车以外,一些老旧的公交客车也需要更新,此系列产品主要为公交客车配套产品,其市场需求与公交客车产量和销量相关,同时,随着移动支付的普及及公交智能化的提高,相关产品的市场需求会越来越高。

行业内的主要企业有上海鸿隆、天迈科技、顺德赛维等。

新能源汽车电机与热管理系统行业概况

新能源汽车电机与热管理系统系列产品主要为新能源汽车发动机、新能源电机热管理系统、直流无刷磁力泵等新能源汽车电机产品,主要应用在新能源汽车。2013年我国新能源汽车销量1.76万辆,仅占全球市场的7.80%,2018年,我国新能源汽车销量125.62万辆,市场份额高达62.24%。根据《国务院印发节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020 年)》,对新能源汽车产业发展目标为:到 2020 年纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量超过500万辆,按此发展目标计算,2020年新能源汽车销量有望达到120万辆,未来几年中国新能源汽车的市场规模将有望超过400万辆,行业发展前景广阔。

行业内的主要企业有凯迈机电、驿力科技等。

公司主要产品的市场占有率情况如下:

3.公司信息、核心竞争力

公司经过二十多年的发展,已成为从事车载智能终端综合信息管理系统及配套汽车电气产品研发、生产、销售的高新技术企业。公司主要产品是围绕自主研发的智能公交综合信息管理系统,逐步研发形成四大系列产品:车载智能系统系列产品、公交多媒体信息发布系统系列产品、车载部件系列产品、新能源汽车电机与热管理系统系列产品,每一系列产品又可分为多类细分产品。相较于同行业企业,产品多元化但又关系密切,集成式系统化供应已成为公司立足市场的竞争优势。公司通过依靠丰富的产品线,有效降低销售、售后服务成本,逐步形成产品规模优势。同时也为客户减少了分散采购导致的采购成本、维护成本、技术对接成本等。

公司坚持以市场为导向不断创新产品,坚持自主设计并不断提升技术研发实力,截至招股意向书签署日,已获得76项专利。在生产方面,公司实行柔性化生产,可以满足客户定制化需求。经过二十多年的发展与技术积累,公司的产品种类不断丰富、生产规模不断扩大,已成为国内主流客车生产厂商电气产品的主要供应商。

公司重视产品质量,已通过ISO/TS16949国际质量管理体系认证、ISO9001质量管理体系认证和ISO14001环境体系认证。目前,公司与比亚迪、郑州宇通、厦门金龙、中通客车、安凯客车等国内众多客车生产厂商建立了长期稳定的合作关系,公司产品已经覆盖至国内绝大部分省会城市及全国主要一线二线城市。

报告期公司研发费用率如下表:

4.财务状况

16-19年三季度,公司营收依次录得5.78亿、7.83亿、9.52亿和5.18亿,分别同比增长44.53%、35.57%、21.63%和-13.83%。扣非净利润依次录得0.98亿、1.29亿、1.54亿和1.02亿,分别同比增长55.84%、31.85%、19.16%和7.80%。近几年毛利率在36%左右。

费用方面。销售费用18年0.35亿,同比增长15.79%;管理费用0.30亿,同比增长10.64%;财务费用0.11亿,同比增长-8.17%。

ROE方面。16-18年依次录得46.64%、34.02%和24.83%。下行趋势主要受负债率和周转率拖累。

资产方面。18年应收账款5.15亿,同比增长33.73%;存货1.53亿,同比增长-0.71%。负债方面。应付账款2.65亿,同比增长10.96%。

公司现金流较差,各期经营活动现金净流量均低于净利润。

截止2019年9月末,公司账面货币资金1.48亿,短期借款0.29亿,长期借款0.08亿。

5.募投项目

公司拟募集资金总计8.22亿。分别用于车载智能系统系列产品生产车间建设项目2.61亿、公交多媒体信息发布系统产品生产车间建设项目1.89亿、车载部件系列产品生产车间建设项目2.08亿、研发及产品检测中心建设项目1.15亿、补充流动资金项目0.50亿。

6.风险点

作为一家从事车载智能终端综合信息管理系统及配套汽车电气产品研发、生产、销售的企业,通达电气本来不会受到新能源补贴政策的直接影响。报告期内,通达电气的营业收入走势,特别是净利润走势,背离了其下游主要客户及同行业竞争对手的走势。营收净利双双增长的背后,通达电气关联方的“贡献”功不可没。经查询招股书发现,2015年至2017年间,通达电气向关联方销售的金额从2041.52万元增至8930万元,占营收的比例也从5.11%增至11.41%。

7.结论

汽车电子行业的一家较具竞争力的公司,总体资产尚可,大行业景气度不高,无特别值得关注的必要。

四、斯迪克(300806)

1.公司简介

江苏斯迪克长期供应BOPP胶带、双面胶带、封箱胶带、透明胶带、印字胶带、包装胶带、BOPP封箱胶带、透明包装胶带,彩色印刷胶带、以及各种颜色的胶带,同时可以根据用户的样品定做特种颜色。 斯迪克新型材料(江苏)有限公司由苏州斯迪克新材料科技股份有限公司投资15亿元建设,位于江苏省宿迁市泗洪县经济开发区,占地近700亩,一期工程(建筑面积9万平方米)于2010年3月份已完成建设并顺利投产。公司现有4条专业BOPP胶带涂布生产线,2011年底陆续拥有14条专业胶带涂布生产线,将建设成为国内最优秀的保护膜生产基地。

2.行业信息、竞争格局

在电子信息制造业中,消费电子产业的发展尤为迅速,智能手机、平板电脑、可穿戴设备等新产品持续涌现,硬件技术和软件技术持续进步,产业链不断完善。同时,以华为、OPPO、小米为代表的国产智能手机及平板电脑企业强势崛起,成为消费电子制造业的重要增长点。中国作为全球制造和消费电子产品的大国,近年来消费电子行业发展迅速。

从消费电子产品的应用发展来看,智能化、大尺寸全屏幕、双镜头、高分辨率、防水、个性化场景体验以及高续航能力等特点成为消费电子产品最显著的发展方向,由此衍生出的对上游内外部OCA光学胶膜材料、石墨散热材料、高硬度薄膜材料、涂布型偏光片、防水透声材料、高温阻尼材料、防水保护膜等功能性涂层复合材料的需求也显著增加。行业增速基本与消费电子产品增速呈正相关关系。

功能性涂层复合材料行业是市场化、充分竞争的行业,企业间整体水平差异较大。3M、德莎、日东(Nitto Denko)等国际知名企业为行业内的先导者。国内企业主要有有发行人、康得新、激智科技、新纶科技、晶华新材等。

3.公司信息、核心竞争力

功能性涂层复合材料是指将一种或多种材料(如压敏胶、导电涂层、加硬涂层、减反增透涂层、高阻隔性涂层以及离型涂层材料等)通过精密涂布、印刷、真空溅射、烧结等方式与不同种类的基材(如PET膜、PI膜、PVC膜等)进行转化、复合而成的一种材料,从而实现单一材料无法实现的特定功能。

按照应用功能的不同,公司产品分为四大类:

竞争力

报告期内,公司获得“江苏省科技小巨人企业”、“江苏省示范智能车间”等称号,2017年公司独立研发的“光学级防蓝光保护膜材料的研究与开发”项目被评为江苏省年度重点技术创新导向计划。此外,公司还非常注重与大专院校的科研交流合作,同东南大学、苏州大学、南京工业大学等高校建立了良好的科研交流机制。自2010年起,公司多次获批成立江苏省企业研究生工作站、博士后创新实践基地;2015年9月,经全国博士后管理委员会批准,公司成立了“博士后科研工作站”;2015年11月,经江苏省科技厅批准,公司成立了“企业院士工作站”。

2017年7月,经江苏省教育厅和江苏省科技厅审定,公司被评选为“江苏省优秀研究生工作站”;2017年12月,经中国科学技术协会认定,公司被评选为年度示范院士专家工作站;2017年12月,经国家发展和改革委员会认定,斯迪克江苏获批复合涂层薄膜新材料开发与应用国家地方联合工程研究中心,成为国家级创新平台企业;2019年,江苏省产业技术研究院与公司共同创立“JITRI-斯迪克联合创新中心”,创新中心将致力于科学到技术转化的关键环节,着力打通科技成果向现实生产力转化的通道,为泗洪产业转型升级和经济高质量发展提供持续的科学技术支撑。

截至2019年8月7日,公司已在产品设计、生产工艺等方面取得了655项专利成果,其中发明专利189项,在高分子材料聚合、涂层配方优化、功能结构设计、精密涂布以及新技术产业化应用等方面具有成熟的经验和领先的技术。凭借先进的技术水平和领先的产品品质,公司已与苹果、华为、三星、松下、中兴、OPPO、LG、戴尔等国内外知名企业建立了稳定的合作关系。

4.财务状况

16-19年三季度,公司营收依次录得9.79亿、12.89亿、13.46亿和10.75亿,分别同比增长15.30%、31.73%、4.38%和19.37%。扣非净利润依次录得0.49亿、0.53亿、0.57亿和0.53亿,分别同比增长99.05%、8.70%、7.35%和196.33%。近几年毛利率在 %左右。

费用方面。销售费用18年0.51亿,同比增长9.88%;管理费用0.73亿,同比增长14.18%;财务费用0.41亿,同比减少9.04%。

ROE方面。16-18年依次录得10.80%、10.96%和11.86%。总体趋势较为平稳。

资产方面。18年应收账款4.47亿,同比增长23.09%;存货1.58亿,同比减少23.43%。负债方面。应付账款1.72亿,同比增长9.84%。

公司现金流还可以。除开当期受制于结算周期外,其余报告期经营活动现金净流量均高于净利润。

截止2019年9月末,公司账面货币资金1.16亿,短期借款5.48亿。

5.募投项目

公司拟募集资金总计4.11亿。分别用于OCA光学胶膜生产扩建项目3.11亿、偿还银行贷款1.00亿。

6.风险点

在2015年上会前夜,斯迪克紧急撤回申报材料后,随后公司出现了多项人事变动。公司原高管王宏、金殿松相继辞职,并立即摇身一变成为斯迪克的大客户。如果不是斯迪克IPO,这一层“隐蔽”的关系恐怕外界很难知道。

如今,王宏、金殿松控制的公司依然是斯迪克的大客户,或许是由于“老熟人”的关系,双方还存在拖欠货款的情况,对于双方的交易处理,斯迪克也是令外界费解,并没有比照关联交易情景来披露。

对外宣称是“苹果、华为、三星等知名品牌终端认证供应商”,但这家以高科技为“噱头”并号称拥有640项专利的企业,其实控人竟曾是一位连高中学历都不正经算补上的“小保安”。

7.结论

一家保护膜厂商,在供应链中的话语权并不高,在整体手机出货量下滑的基础上,公司未来前景未知,大股东关联交易说不清楚,公司产品并无太高技术含量,总体质量一般。建议一般关注即可。

五、电声股份(300805)

1.公司简介

广东电声市场营销股份有限公司是一家总部位于广州的营销企业,成立于2010年,客户包括一汽丰田、上汽通用、雀巢等。经过数年发展后,如今电声营销营收已突破20亿元大关,2018年实现营收26.05亿元,同期归母净利润为2.07亿元。“宝洁系”出身的梁定郊、黄勇等人是电声营销创始人兼实际控制人。2011年1月,日本最大的广告与传播集团——电通集团(Dentsu Group)通过汇通文化传播有限公司(以下简称“汇通文化”)同时平价收购两家公司40%股权,2016年2月汇通文化同时退出,将股权转让给电声营销有限实际控制人控制的企业。

2.行业信息、竞争格局

电声营销是国内领先的、以科技驱动的新场景体验营销综合服务提供商,致力于为客户提供行之有效的营销方案,帮助品牌商实现品牌价值和产品销量的双提升,公司主要为汽车、快速消费品等行业领域的品牌商提供营销服务。

主要下游行业的发展状况及其对体验营销行业的需求情况如下:

汽车行业

根据中国汽车工业协会、中国汽车技术研究中心等机构联合发布的《中国汽车工业发展年度报告(2018)》,汽车产业链涉及诸多行业,产业链整体较长,往往可带动100多个产业的发展。发达国家的经验表明,汽车工业每增值1元,会给上游产业带来0.65元的增值,给下游产业带来2.63元的增值。鉴于汽车对上游钢铁、石化、橡胶、玻璃、电子和下游金融、保险、维修、旅游、租赁、旅馆等产业的拉动作用,2017年中国汽车工业对国民经济的综合贡献度接近5%。随着汽车工业规模不断扩大、产品技术不断发展,汽车工业链条不断完善,汽车工业对上下游关联产业的拉动效应更为显著。

在中国汽车销量市场步入平稳增长新常态、行业竞争加剧、用户消费理念成熟且多元化背景下,汽车市场已逐渐从卖方市场转为买方市场,由此带来的是汽车厂商营销方向从传统的以产品为中心,转变为以消费者为中心的全方位沟通,汽车厂商愈发重视与消费者直接接触和传播品牌内容的体验式营销。

新产品不断投入市场,激烈竞争下营销需求量增大。根据乘用车市场信息联席会发布的《2018年12月汽车市场分析报告》,2018年中国狭义乘用车(轿车+MPV+SUV)市场零售销量达2,236万辆,最近三年复合增长率达4.45%。与此同时,随着各汽车厂商新产品不断投入市场,营销需求不断提升。

快消品行业

快速消费品行业步入稳定增长期,注重体验营销方式。根据国家统计局数据,2018年我国社会消费品零售总额达38.10万亿元,最近三年复合增长率达8.19%,整体来看,我国快速消费品行业逐渐步入稳定增长期,厂商之间的竞争激烈程度逐渐提升。快速消费品使用寿命较短、消费速度快,且可替代性较强、同质化产品多,购买过程中广告、促销、价格等对促成销售起着十分重要的作用,因此快消品行业成为营销服务的主要下游行业之一。快消品营销中,虽然厂商也会进行线上广告的投放,但往往更为注重线下体验式营销,如产品的试吃试用及派发,消费者直接接触产品,可以有效地提高消费者对产品的体验感受,从而促进消费者的购买决策。目前快消品行业经常采用的体验营销形式有:新产品体验及发布活动、主题路演、品牌活动、试吃试用及派发。

作为体验营销行业的主要服务领域,汽车行业进入平稳增长新常态,快速消费品行业步入稳定增长期,汽车及快消品等下游行业竞争程度不断加剧,对营销服务的需求量不断增大。同时,伴随着消费者需求升级,从产品需求逐渐转移为情感需求、场景需求,品牌价值的塑造与提升成为企业市场营销活动的重心之一,体验式营销将愈发受到企业重视与推崇。

卡司通(832971.OC)、笔克远东(00752.HK)、华谊嘉信(300071.SZ)、蓝色光标(300058.SZ)、宣亚国际(300612.SZ)的主要业务与电声营销的相关细分业务相似。

3.公司信息、核心竞争力

电声营销是国内领先的体验营销综合服务提供商,主营业务为互动展示、零售终端管理、品牌传播等营销活动的策划、执行、监测、反馈服务。从成立以来,公司一直致力于结合各种成熟的新型科技手段,将其跨界应用到体验营销领域,并配合强大的创意能力和全国执行网络覆盖能力,在各级市场和各种消费场景中,为消费者提供创新的品牌产品体验方式,帮助品牌商实现从营销到销售的闭环,提升品牌价值、拉动产品销量,并在一定程度上发挥了促进消费需求升级、推动销售渠道下沉的社会价值。

公司拥有覆盖全国、渗透县域的营销场景执行网络,成功在300余个地级市、近1,200个县域城市、数万个零售终端及汽车销售网点合作开展体验营销活动。2018年度,公司总计完成了超过7,000场汽车品牌营销活动、超过300万场快速消费品和消费电子产品促销活动,覆盖了全国各级城市上亿消费者,大力促进了居民消费需求的不断升级,推动了销售渠道的不断下沉。

2017年12月6日,公司入选广州市科技创新委员会委托评定的20家“未来独角兽企业”榜单,2018年11月23日,公司被广州市广告行业协会授予“2017年度广州广告行业最佳广告公司”称号。此外,公司凭借优秀的品牌策划、全案代理、推广执行能力入选中国4A广告公司协会成员。2017年,公司入选由广东省企业联合会、广东省企业家协会评选的“广东企业500强”、“广东民营企业100强”、“广东服务业100强”榜单。

营销专业类奖项方面,公司近年斩获多个奖项,在2018年第18届IAI国际广告奖中荣获“大中华区年度创新营销公司”,同时获2金、1银、1铜,在2018年第九届虎啸奖中获1银、5铜、13项优秀奖,在2018年金梧奖中荣获“年度营销创新力品牌”,同时获1金、7银、2项经典案例,在2017年第17届IAI国际广告奖中荣获“年度最佳广告代理公司”,在2016年POPAI大中华大奖赛中获1金、2银、1铜,同时也多次在其他各类国际国内赛事中获得奖项。

4.财务状况

16-19年三季报,公司营收依次录得13.68亿、18.50亿、26.05亿和20.63亿,分别同比增长15.30%、35.24%、40.78%和21.17%。扣非净利润依次录得1.50亿、1.58亿、1.88亿和1.49亿,分别同比增长47.20%、5.13%、19.13%和9.07%。近几年毛利率在22%左右。

费用方面。销售费用18年1.71亿,同比增长41.42%;管理费用0.79亿,同比增长12.67%;财务费用0.21亿,同比增长77.20%。

ROE方面。16-18年依次录得22.17%、20.93%和21.04%。下行趋势主要受净利率拖累。

资产方面。18年应收账款10.99亿,同比增长18.90%;存货0.72亿,同比增长13.74%。负债方面。应付账款4.01亿,同比增长41.10%。

公司现金流较差,各期经营活动现金净流量均低于净利润。

截止2019年9月末,公司账面货币资金2.98亿,无任何借款。

5.募投项目

公司拟募集资金总计4.81亿。分别用于体验营销服务升级扩容建设项目1.92亿、营销数字化解决方案及大数据运营平台建设项目1.60亿、信息化管理平台建设项目0.39亿、补充流动资金项目0.90亿。

6.风险点

电声营销聚焦于线下营销,公司主营业务为互动展示、零售终端管理、品牌传播等营销活动的策划、执行、监测、反馈服务。通俗来讲,电声营销主要为消费者提供体验服务,诸如举办车展、移动巡展、零售产品促销活动,亦提供线上营销领域的相关服务,公司客户主要来自汽车、快消品行业。

值得注意的是,报告期内,公司从一汽集团及其关联方获得的收入从2016年的0.62亿元升至2.59亿元,期间,一汽集团则从公司第七大客户升至第三大客户。

7.结论

得益于体验式营销的接受度提升,公司近几年的扩张速度较快,在广告规模整体缩减和汽车行业不景气的大背景下,取得这个业绩增速实属不易,不过一汽对其业绩贡献巨大,未来很可能不会再有,不建议关注。

六、天迈科技

1.公司简介

郑州天迈科技股份有限公司成立于2004年,位于郑州市国家高新技术产业开发区,是专门从事公共交通智能化系统解决方案的提供商,是“城市智能公交解决方案”和“3G/4G视频、北斗/GPS监控解决方案”的信息系统提供商,是新能源公交车充电运营整体解决方案的提供商,主要从事基于上述解决方案的中、高端系统集成产品的研发、生产和销售。天迈科技致力于智能交通行业的发展和技术的进步,成立至今,参与了21项智能交通行业标准的制定,先后获得了多项国家专利、软件著作权及软件产品登记证书。目前天迈科技已形成以车联网应用领域产品为主、以城市公交整体智能解决方案为拳头产品的业务结构,业务范围覆盖全国众多家公交企业和城市,并远销海外,产品市场占有率处于领先位置。

2.行业信息、竞争格局

伴随城镇化的快速推进,结合智慧城市建设,各地政府对智能交通系统的关注度和投入逐渐增加,城市交通智能化建设投入也快速增长。据《中国智能交通行业发展年鉴(2014)》统计,“十二五”期间,我国智能交通行业投资以年均20%以上的速度增长,2013年智能交通行业应用投资增长至407.99 亿元,增长率高达28.5%;2014年智能交通行业基础建设基本成型,注重应用成为发展主要方向,增长率接近30%,应用投资规模超过500 亿元。

未来几年,中国智能交通系统行业主要投资区域为二三线城市,尤其是中西部城市,预计到2020 年国内智能交通领域的投入将达1,820 亿元。

随着交通行业“十二五”信息化的大力建设,尤其是随着信息化重点工程“城市公共交通智能化应用示范工程”(37 个试点城市)的大力推进,使得智能公交系统市场规模在不断扩大。2013 年智能公共交通系统市场规模为62.52 亿元,预计未来几年将保持30%以上的增长率。

智能交通市场比较分散,行业集中度较低,地域性强。各地智能交通项目多由当地的系统集成企业实施,绝大多数企业为规模较小的地方性系统集成商。易华录和银江股份两个行业龙头的市场占有率均不到5%(根据中国智能交通行业发展年鉴、易华录、银江股份2014 年年报智能交通收入测算)。

公司在智能公交调度系统、远程监控系统、智能公交收银系统等细分领域具有较强的竞争力。目前全国200 多个城市、300 多家公交公司在使用天迈科技的产品。

2015-2016 年公司智能公交调度系统在公共汽电车领域的市场占有率分别为7.39%(7,372/99,800=7.39%)、10.90%(12,439.00/114,100=10.90%)。如果考虑旧车更新安装的情况,市场占有率低于上述估算的比例。

如不考虑车辆报废情况且所有新增新能源公交车辆均需安装类似的监控系统,2014年、2015年、2016 年公司远程监控系统的市场占有率分别为23.34%( 6,395/27,400=23.34%) 、18.06% ( 20,299/112,400=18.06%) 、10.23%(13,809/135,000=10.23%)。

不考虑更新安装情况,每辆新增车辆安装1 个收银系统(或者简单的投币机)进行估算,2015 年、2016年公司智能公交收银系统在公共汽电车领域的市场占有率分别为24.07%(23,857/99,100=24.07%)、21.44%(25,048/116,900=21.44%)。

3.公司信息、核心竞争力

公司主要产品包括智能公交调度系统、远程监控系统、智能公交收银系统、充电运营管理系统。

竞争力

公司是中国领先的公共交通智能化整体解决方案提供商,公司自成立以来,始终聚焦公共交通领域,逐步构建了一支稳定、高效的研发团队,为公司的持续发展奠定了人才基础。公司制定一系列与技术创新相关的制度,将产品创新战略纳入公司总体战略中,根据形势发展,不断更新完善创新激励机制,确保创新工作能够与公司总体战略发展匹配。公司将创新能力创新和成果作为研发人员的重要绩效考核指标,为公司持续创新提供了坚强的制度保障。

公司的核心技术创新情况是以集成创新为主。截至本招股说明书签署日,公司共拥有89 项专利,其中有10 项发明专利、36 项外观设计专利和43 项实用新型专利。此外,公司及子公司共拥有89 项软件著作权。公司研发的“智能公交视频监控及客流分析系统”、“城市公交运营监控与智能调度服务平台”被认定为河南省科学技术成果;公司被河南省发展和改革委员会、河南省财政局等部门认定为“省级企业技术中心”,被郑州市人民政府授予“郑州市百高企业”荣誉称号,被郑州市科学技术局认定为“郑州市城市智能交通工程技术研究中心”。

4.财务状况

16-19年半年度,公司营收依次录得2.60亿、3.25亿、3.65亿和2.31亿,分别同比增长10.92%、25.06%、12.38%和27.18%。扣非净利润依次录得0.36亿、0.44亿、0.52亿和0.18亿,分别同比增长-19.03%、23.96%、18.28%和253.20%。

近几年毛利率波幅较大,依次为49.06%、45.27%、46.75%和50.35%。

费用方面。销售费用18年0.28亿,同比增长;管理费用0.31亿,同比增长%;财务费用0.04亿,前期基数并不高。

ROE方面。16-18年依次录得20.15%、17.44%和18.41%。趋势主要受周转率拖累。

资产方面。18年应收账款1.79亿,同比增长8.23%;存货0.62亿,同比增长20.26%。负债方面。应付账款0.79亿,同比增长16.41%。

公司现金流并不稳定。报告期经营活动现金净流量依次为-0.18亿、0.34亿、0.50亿和-0.56亿,各期均低于净利润。

截止2019年9月末,公司账面货币资金0.54亿,短期借款0.30亿,长期借款0.40亿。

5.募投项目

公司本次拟投入募集资金总额 38,626.38 万元,其中29,742.63 万元用于物联网产业园建设项目,2,883.75 万元用于营销中心建设项目,补充流动资金6,000.00万元。

6.风险点

在IPO之路辗转三年之久的新三板挂牌企业郑州天迈科技股份有限公司于10月11日首发上市申请获证监会发审委通过,并于10月14日申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。然而其招股说明书中透露出来的财务数据不一致、高度依赖大客户、应收账款逐年攀升超营收等种种风险隐忧使其获得了更多关注,或为其成功上市增添了更多不确定性。

2015年-2018年,天迈科技营业利润分别为4148.95万元、3992.94万元、4957.03万元和6490.43万元;经营活动现金流量净额分别为4581.10万元、-1819.26万元、3401.54万元和4962.73万元。2019上半年其营业利润与经营活动现金流量净额分别2423.06万元和454.37万元。

2013年-2017年,天迈科技来源于宇通客车的营业收入分别为5538.13万元、6827.00万元、11395.35万元、9383.30万元和8777.78万元,占同期营业收入比例分别为48.85%、43.98%、48.62%、36.09%和27.00%。2015年以前,天迈科技的营业收入基本上一半都来源于宇通客车,而2016年来自宇通客车的收入占比开始下降,2017年更是下降得非常迅速

招股书显示,天迈科技设有5家全资子公司,分别为恒诺电子、河南天迈、天地启元、泰立恒及天迈研究院,2家控股子公司,为天迈新能源及仕杰智能,2家参股公司,分别为高创谷及蓝视科技。在天迈科技7家子公司中,4家子公司2017年营业收入为0,4家子公司净利润为负,1家子公司净利润为0。此外,公司多家子公司均暂未对外开展业务经营。

7.结论

公司产品主要用于公交车GPS定位及调度,技术壁垒较低,下游新能源公交车增速大幅下滑,业绩前景堪忧。建议一般关注即可。

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精彩评论

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价值at风险02-17 19:14

去微博看吧

-----日拱一卒-----02-07 08:46

风险兄想过没,雪球上很多人之所以关注您,就是因为要跟踪您的新股报告,您这一省略,看似减少了众人占您的光,但是您的流量将会大幅降低,还有更多的人看到迟迟不更新,会慢慢取消关注。忘慎重考虑,杂以利害,不带感情色彩。

价值at风险2019-12-13 16:34

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Value_at_Risk

熊猫投研2019-12-13 15:59

还有在哪里可以看到哥们的文章?

价值at风险2019-12-01 23:55

雪球已经不更新了