8月经济数据解读

1、PMI前瞻数据

中国8月官方制造业PMI49.5,预期49.7,前值49.7。

制造业PMI五大分项指数,都显示增长动能继续放缓。制造业企业减少采购和生产,但库存仍然被动累积,目前已出台的稳增长政策组合不足以对冲。

新订单和进口两个指数均下滑,显示内需不强。新出口订单指数从46.9逆势上升到47.2,可能与外部环境有较大不确定下加快出口有关,但可持续性差。

终端需求不强,制造业企业预期羸弱,减少了原材料采购和生产。但产成品库存依然上升、出厂价格下跌,经济尚处于被动补库存和主动去库存阶段。

政策目标已经赋予稳增长更高权重,但现有政策难以对冲,逆周期调控需要进一步发力。

中国8月财新制造业PMI为50.4,重回扩张区间,不仅好于预期的49.8,也高于前值的49.9,升至五个月新高。

从分项指数来看,新订单指数较上月略有下降,新出口订单指数连续三个月处于收缩区间,录得2018年12月以来最低。不过产出指数则进一步反弹,就业指数亦大幅向上,仅略低于荣枯线。但业界信心度在经历了7月的高点后,有所减弱。

厂商普遍表示增产是因为需求出现转强迹象。尽管出口加速下滑,新订单总量仍然保持基本平稳。不过,订单增长而导致人手不足,最近积压工作量上升。8月份制造业用工基本持平,没有延续7月份的小幅收缩态势。采购活动连续第二个月轻微回升。与此同时,采购库存在8月略有下降。

2、进出口和外汇

中国8月出口同比(按美元计)-1%,预期2.1%,前值3.3%。中国8月进口同比(按美元计)-5.6%,预期-6.5%,前值-5.6%。中国8月出口同比(按人民币计)2.6%,预期6.3%,前值10.3%。中国8月进口同比(按人民币计)-2.6%,预期-3.1%,前值0.4%。

李奇霖评8月进出口数据:

按美元计价,8月出口同比-1.0%,明显低于前值3.3%。分国别看,对欧盟、东盟、美国等主要贸易伙伴的出口增速均放缓,对日本的出口增速略有回升。主要经济体经济景气度下降,是8月中国出口增速回落的主因。

按美元计价,8月进口同比-5.6%,相比于前值-5.3%小幅回落。主要商品中,原油进口量同比从13.9%下滑至9.9%,集成电路进口数量增速从0.2%回升至5.5%。由于贸易环境不确定性增大,8月大豆进口量增速从7.9%下滑至3.6%。

贸易顺差从446.1亿美元回落到348. 3亿美元。由于9月1日开始关税再度升级,加之主要经济体基本面走弱,人民币贬值难以对冲外需回落,出口增速可能再下台阶,贸易顺差继续收窄。

此前判断:因3000亿美元商品加征关税的时点是9月1日,所以8月可能有集中抢出口,但没想到8月数据那么差。

中国8月末外汇储备报3.1072万亿美元,预估3.1000万亿美元。8月末黄金储备报6245万盎司,环比增长19万盎司,央行连续第9个月增持黄金储备。

3、金融数据

海通解读:

8月新增社融1.98万亿元,同比多增376亿元,其中,对实体发放人民币贷款1.3万亿元,同比少增95亿元;表外非标融资减少1014亿元,同比少减1657亿元,是社融多增的主要贡献;地方政府专项债券净融资3213亿元,同比少增893亿元;企业债券同比少增361亿元;股票融资同比多增115亿元。

表外非标融资中,未贴现的银行承兑汇票增加157亿元,同比多增936亿元,是表外融资改善的最大来源;委托贷款减少513亿元,同比少减694亿元;信托贷款减少658亿元,同比少减27亿元,较前几个月少减幅度继续收窄,或与房地产表外融资的监管加强有关。

8月人民币贷款增加1.21万亿元,同比少增665亿元。居民部门贷款增加6538亿元,同比少增470多亿元,居民短贷同比少增600亿,较7月少增幅度有所收窄,居民中长贷同比多增125亿元,也好于7月的同比负增。

企业部门贷款增加6513亿元,同比多增386亿元,其中,企业中长贷增加4285亿元,同比多增860亿元,是时隔4个月再次出现多增;企业短贷减少355亿元,同比少减约1400亿元,较7月的多减亦有明显改观;而票据融资增加2426亿元,同比少增近1700亿元。整体上看企业信贷结构有所改善。

8月M2、M1、M0同比分别为8.2%、3.4%和4.8%,较7月均有回升。

8月社融存量增速持平在10.7%,我们测算,政府和社会总融资存量增速从7月的10.7%略降至10.5%,而企业各类总融资增速从7月的6.8%回升到6.9%,综合来看,融资增速整体保持相对稳定。

在7月数据大幅不及预期后,8月结构改善了。新增社融中信贷、债券与少减的表外项是主要支撑因素。在房地产融资被严格管控的情况下,企业中长期贷款绝对规模与比例均有改善。估计还是LPR改革起了效果。表外项也环比改善,未贴现承兑汇票是主因。信托贷款受监管层压缩房地产信托通道与行政指导影响,继续大幅收缩。债券融资的高增,与资产荒下,各大金融机构尤其是广义基金大幅增配有关。

但整体看1-8月,还是地方投资和房地产撑起了信用扩张。企业和居民部门加不动杠杆了,信用收缩趋势还会继续。

3、工业和投资

中国8月规模以上工业增加值同比增长4.4%,预期5.2%,前值4.8%。

分行业看,农副食品加工业增加值与上年同月持平(上月+1.5%),纺织业增长0.1%(1.2%),化学原料和化学制品制造业增长1.2%(3.8%),非金属矿物制品业增长8.1%(8.7%),黑色金属冶炼和压延加工业增长10.4%(10%),有色金属冶炼和压延加工业增长8.5%(10.3%),通用设备制造业与上年同月持平(0.7%),专用设备制造业增长3.3%(4%),汽车制造业增长4.3%(-4.4%),铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长7.8%(15.7%),电气机械和器材制造业增长10.0%(7.6%),计算机、通信和其他电子设备制造业增长4.7%(6.1%),电力、热力生产和供应业增长5.1%(6.5%)。

工业增加值各项数据基本都出现下滑,主要由制造业和采矿业下滑明显,注意到执行国六标准后车企补库,汽车产量增速从7月的-11.5%大幅回升到-0.6%,但这不可持续。

2019年1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)400628亿元,同比增长5.5%,增速比1-7月份回落0.2个百分点,也低于预期的5.6%。其中,民间固定资产投资236963亿元,增长4.9%,增速比1-7月份回落0.5个百分点。其中8月当月总体固定资产投资和民间投资同比增速分别下滑至4.2%、1.1%,民间投资增速持续滑落、几近归零。

分产业看,第一产业投资11005亿元,同比下降3.4%,降幅比1-7月份扩大2.2个百分点;第二产业投资131824亿元,增长2.1%,增速回落1.3个百分点;第三产业投资257799亿元,增长7.3%,增速加快0.3个百分点。

第二产业中,工业投资同比增长3.3%,增速比1-7月份回落0.5个百分点。其中,采矿业投资增长26.2%,增速回落1.2个百分点;制造业投资增长2.6%,增速回落0.7个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长0.4%,增速加快0.4个百分点。

第三产业中,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4.2%,增速比1-7月份加快0.4个百分点。其中,铁路运输业投资增长11%,增速回落1.7个百分点;道路运输业投资增长7.7%,增速加快0.8个百分点;水利管理业投资增长0.7%,1-7月份为下降0.3%;公共设施管理业投资下降0.3%,1—7月份为增长0.1%。

固定资产投资增速在6月小幅改善后持续下滑,特别是民间固定资产投资下滑较大。7月制造业的固定资产投资还能保持增长,但在8月几乎全面下滑,其中8月制造业投资当月同比增速下滑转负至-1.6%。唯独第三产业增速还稳定。

2019年1-8月份,全国房地产开发投资84589亿元,同比增长10.5%,增速比1-6月份回落0.1个百分点。其中,住宅投资53466亿元,增长14.9%,增速回落0.2个百分点。1-8月份,房地产开发企业土地购置面积12236万平方米,同比下降25.6%,降幅比1-7月份收窄3.8个百分点;土地成交价款6374亿元,下降22.0%,降幅收窄5.6个百分点。

房地产继续保持小幅回落的趋势,但增速仍远超其他行业,购地下滑程度有所收窄。

4、消费和通胀

中国8月CPI同比增2.8%,预估为2.6%,前值为2.8%。中国8月PPI同比-0.8%,预估为-0.9%,前值为-0.3%。

从同比看,CPI上涨2.8%,涨幅与上月相同。其中,食品价格上涨10.0%,涨幅比上月扩大0.9个百分点,影响CPI上涨约1.93个百分点;非食品价格上涨1.1%,涨幅比上月回落0.2个百分点,影响CPI上涨约0.91个百分点。食品中,猪肉价格上涨46.7%,涨幅比上月扩大19.7个百分点;鲜果价格上涨24.0%,涨幅回落15.1个百分点;牛肉、羊肉和鸡肉价格涨幅在11.6%—12.5%之间。上述五项合计影响CPI上涨约1.66个百分点。鲜菜价格下降0.8%,影响CPI下降约0.02个百分点,为同比连续上涨18个月后首次转降。非食品中,医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.3%、2.1%和1.0%,合计影响CPI上涨约0.68个百分点。据测算,在8月份2.8%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为0.6个百分点,新涨价影响约为2.2个百分点。

从同比看,PPI下降0.8%,降幅比上月扩大0.5个百分点。其中,生产资料价格下降1.3%,降幅比上月扩大0.6个百分点;生活资料价格上涨0.7%,涨幅比上月回落0.1个百分点。主要行业中,降幅扩大的有石油和天然气开采业,下降9.1%,比上月扩大0.8个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,下降5.9%,扩大0.8个百分点;化学原料和化学制品制造业,下降4.6%,扩大0.6个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业,下降3.1%,扩大2.7个百分点。涨幅回落的有黑色金属矿采选业,上涨21.7%,比上月回落2.0个百分点;煤炭开采和洗选业,上涨0.9%,回落0.3个百分点。涨幅扩大的有有色金属矿采选业,上涨3.7%,比上月扩大1.8个百分点;农副食品加工业,上涨2.8%,扩大1.1个百分点。据测算,在8月份0.8%的同比降幅中,去年价格变动的翘尾影响约为-0.2个百分点,新涨价影响约为-0.6个百分点。

2019年8月份,社会消费品零售总额33896亿元,同比名义增长7.5%(扣除价格因素实际增长5.6%)。

8月和7月分类消费品的增速对比如下:

在7月增速大幅下滑后,8月还算稳定,扣除汽车外,整体增速还是保持不错的。特别要留意限额以上的增速,6月是9.8%和整体一致,但7月竟然只有2.6%,8月更是只有2%。

2019年1-8月份,全国网上零售额64393亿元,同比增长16.8%。和上月持平,远低于前6个月的17.8%增速。

1-8月份,商品房销售面积101849万平方米,同比下降0.6%,降幅比1-7月份收窄0.7个百分点。其中,住宅销售面积增长0.6%,办公楼销售面积下降10.8%,商业营业用房销售面积下降13.9%。商品房销售额95373亿元,增长6.7%,增速加快0.5个百分点。其中,住宅销售额增长9.9%,办公楼销售额下降11.7%,商业营业用房销售额下降12.8%。

7月房地产销售面积下滑程度减少,金额仍保持增速(意味着整体房价还在升)。

@今日话题

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精彩评论

VirtueCapital09-17 10:25

不要试图去预测宏观,你没那个水平。

全部评论

锁仓一万年09-17 17:35

感谢分享

风油精00709-17 16:12

住宅销售面积增长0.6%,住宅销售额增长9.9%,这样算下来房价还是上涨了超过9%啊。

多读书少说话09-17 14:24

感谢分享,文章很不错

深夜复盘09-17 14:11

支持,分析的很好!

老股民方梦回09-17 12:36

我只看pmi,制造业不行,什么其他数据好看都没用,制造业才是根本。