关注的一个A股小白马医药公司出了中报（说他是小白马主要是他历史业绩持续稳定增长，市值也有300亿），虽然Q2业绩不论是同比还是环比还在下滑，但有些指标出现好转，市场认为拐点来临，财报属于利空出尽，股价接近涨停。公司过去四个季度业绩非常不理想（见图），但股价并没有因为业绩糟糕而超额下跌（主要还是跟随整个大行业下跌，跌幅也和一些业绩持续增长的仿制药跌幅类似），估值也有接近40倍PE、7倍PB。所以我不太理解，利空出尽的前提是：股价下跌足够充分，估值反应较为悲观的预期，之后再出一份符合预期的较差的财报后，股价才能大涨。而困境反转大涨的前提是业绩出现明显的大幅的好转。显然这公司都不符合。

这又让我想到了之前写过的港股投资经验，A股总是按最乐观的预期，特别是这种300亿市值的白马，市场对他会非常“宽容”。这时候我就会想，如果这公司在极度悲观的港股会如何呢？连续四个季度营收净利润下滑，在去年Q3营收下滑19%，净利润下滑39%的时候，大概率当天暴跌，然后连续大跌，起码是腰斩，腰斩完了后还有15-20倍PE，还是贵，还要接着阴跌，天天跑输医药行业，涨的时候涨的少，跌的时候跌得多，最后跌到10PE左右，2PB估计差不多能见底了（想一想同行业的港股公司现在天天跌只剩下8PE/0.9PB 就这估值也还是乐观的了），Q2这份财报出来也很难大涨，虽然存货应收款这些指标改善了，但营收和净利润没有实质性地大幅改变，港股是不会认可的。

两个市场的差距真的太大太大了。