这几天不少人关注榨菜的业绩大幅不及预期股价暴跌的事。恰好榨菜在我的股票池中，我也一直长期在跟踪他的基本面（虽然只赚了一小段钱就再也没持有了）。这里就简单说两句。

$涪陵榨菜(SZ002507)$ 上半年营收同比增长2.1%，净利润同比增长3.1%，其中Q2营收增速0.6%，净利润同比下滑16.2%。公司业绩大幅不及预期，公司Q2销售费用同比大增33.4%是净利润下滑的核心（此外预收款项同比降20.9%），再次说明涨价不是万能的，连续涨价是要付出代价，代价就是销售不畅，高销售费用下也只能换来营收稳住，净利润在涨价的高基数情况下大幅下滑。其实这个“黑天鹅”在Q1时已经有端倪，我们在榨菜的Q1财报跟踪中（详细报告未公开）提到了营收增速缓慢，同时存货大幅增长33%的风险（典型的销售不畅的证据），但市场并未重视。

我个人判断，未来数年公司不可能再有此前30%以上的业绩涨幅，原因是公司涨价已经到极限，未来不可能在大幅提价，业绩增速必然只能依靠市占率提升（榨菜行业增速极慢），而这一增速就非常低了，预计19年业绩增速可能会下滑，不过明年肯定能恢复增速，但后面几年的增速都不会超过10%。公司的 PE接近28倍，在中期增速下滑明显，未来营收增速在10%以下的情况下，这个估值还是不算便宜的。

为什么榨菜Q2会大幅下滑？

榨菜最早的涨价带来了营收和净利润双双不俗的增长，这背后是消费者认可乌江的品牌，愿意给出溢价，消化了涨价，但后面再持续涨价，消费者就开始不买账了，毕竟榨菜和高端白酒大大不同。茅台能够涨价，是高端消费品天然具有的社交/装B/收藏等特有属性（其他比如LV包等奢侈品同理），消费者认可的顶级高端品类很少（如果都能买得起都认可就不会是顶级消费品了），所以行业内公司都趋于寡头垄断，在没有人和你竞争你才能肆无忌惮的涨价。但榨菜作为最低端的快速消费品，是不具备这些属性的，门槛低消费频率高，竞争者非常多。口味好牌子大的榨菜是能获得一定的溢价，但这个溢价是极其有限的，你不能一直涨价。比如乌江榨菜从1.3元涨到1.5元，而其他榨菜是1-1.2元，那么我可能会继续选择乌江，但如果乌江继续涨到2元，其他榨菜还是1元，很多人就会选择1元的了，毕竟榨菜的选择那么多，口味又不会相差太多，更不会有人为“高端”榨菜去买单（想一想茅台，高端白酒就他，你没得选，口味还好，更有人为了宴请会去买）。