更糟糕的是港股的大小盘偏好差异问题比A股更严重,由于资金外流和风格偏好的影响,构成指数的港股大公司要远强于小公司,如果看中位数涨幅的话,港股今年是跌3%以上。港股的小盘股显然比A股更惨,毕竟A股的小盘股再弱,至少也是弱的有理由的,小盘股此前的估值太高,即便跌了那么久大多数A股小公司的估值还是远高于主板蓝筹(创业板综现在PE仍超过130倍,即便扣除减值影响也有50多倍PE),而港股的小公司此前估值就不高,现在更是远低于主流白马蓝筹的估值。即便是那些基本面和大蓝筹差距不大的小公司,估值上依然有大幅折价,更别提那些基本面稍差一些的小盘股了,估值低的程度已经赶上百年一遇的08年金融危机时了。
前文也说了,我投资的风格就是不喜欢追逐热门买入大众情人的股票(因为大家都看好的公司不可能有好的价格),所以我持仓的都是一些相对不受关注的行业或公司,但恰恰,港股18年以来,只有这些热门头部公司相对强势一些(比如腾讯、融创、火锅、维他奶等),那些冷门的行业和公司不断地被市场抛弃,走势远弱于指数。
这里稍稍说一下我持有的三种类型公司:1)业绩持续高增长的中小成长型。包括教育、医药、器械等,因政策影响导致估值只有10PE-20PE,公司都是行业内一线优质企业,或有品牌溢价,或有研发壁垒(独家或潜力品种);2)估值低业绩低速稳定的大市值蓝筹烟蒂。包括市值只有清算价值一半、PE6倍的公用事业,市占率不断提升的行业龙头、业绩持续10-15%增长、10PE的国指成分蓝筹;3)低估值低增长高股息类公司。PE不到7倍、10%股息、10%增速的垄断行业供应商;PE6倍、10%股息、30%复合增速的类金融企业。
不论这些公司基本面如何的好,估值如何的低,市场就是不认可。当然,如果仅仅是因为低估,我心态根本不会失衡,毕竟港股低估的时候我又不是没见过,让我失衡的是港股这次低估的时间持续了太久太久,并且根本看不到修复的希望(按照@管我财 的说法,这轮港股小公司的低估时间超过了08年,当时只是瞬时的低估,很快就修复了,而这次是长期持续的低估),我实在是不能理解为什么我持有的这些处在行业朝阳、历史业绩稳定、未来前景向好、25%左右增长、15%ROE、10多倍PE、不断增持回购的公司不仅不涨,还不断下跌,估值持续的创新低,看不到任何修复希望这是我从未经历过的痛苦(16年大跌抄底后估值很快就修复了)。更让我绝望的是,资金甚至宁愿买入估值高的多的A股,19年来AH差价不断的拉大,目前仍看不到差距会缩小的任何一丝迹象。
所以一直都很淡定的我在这两个月显得无比的焦虑,如果是我看走了眼导致股价下跌,这样我就不会焦虑了,恰恰就是我看对了,但市场就是不认。此外,不仅仅是市场带给我的焦虑,更有客户给的业绩压力,网友给的嘲笑讽刺压力。所以我才会一反常态的连续发文大谈特谈到底是我错了还是市场错了,甚至放出自己的持仓来证明我持有的公司基本面没有任何问题。
港股虽然一直比较低估,但这两年却是以往都不曾遇到的情况。就好像是买入了黑天鹅的股票,港股遭遇了系统性的风险(原因是多重的,这里不展开说了)。
当然,我不是没想过放弃港股回归A股,或者说多配置一些A股白马,但这和我自身的投资理念显然相悖,上文也说了,我一向不喜欢人多的地方,不喜欢大众情人,A股的白马经过17-19年的几年洗礼,白的不能再白了。即便是18年大跌时白马的估值都不满足我的好价格要求(当时白马大都没怎么跌,我看好的白马普遍40 PE左右),而现在又贵了近一倍,我觉得现在已经不是能不能配置的问题了,而是这个泡沫到底有多大能持续多久的问题了。在这种明显的泡沫情况下,我又怎么可能回到A股去买60倍PE的酱油、50倍PE的文具、80倍PE的牙科眼科、70倍PE的恒瑞等等这些白马呢?
·尽人事、听天命
抱怨归抱怨,我也知道市场并不以个人的意志所转移,所以,我所能做的就是尽一切努力做好自己该做的——选择好生意好公司,以低估的好价格买入,至于尽力之后的结果,就只能“看天”了。我至今仍坚信价值最终必定会回归,我会相信一切有尽头,相聚离开都有时候,
没有什么会永垂不朽……我相信这些处在漫长雪道的行业和拥有高耸护城河的公司最终能够穿越经济周期,毕竟这也是我长期以来坚守的投资信仰。
PS.我总是逆着大众的方向,大家都喜欢什么我就远离什么,大家都满仓看涨我就提示风险,市场低迷无人问津时我就大呼抄底,大多数公募私募喜欢在市场最热的时候发产品,而我却喜欢在低迷时发(所以规模也总做不大)。也可能是我特立独行的投资性格,很多人不喜欢我(特别是趋势派主导的A股市场),对于这一点,我也挺无奈的,可能这就是生活吧。
一口气写的,有点长,可能有不严谨和错字,将就着看吧,对于文中的经历,大多数都再微博雪球上公开了,如果觉得我有编造的人,可以自己去翻看历史发文记录去考证。
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梁宏2019-07-27 22:34说了那么多,全是借口。
你喜欢买便宜,平安很贵吗?估值一直便宜,增速不错。15年5100点新高,17年3500点新高,19年初3300点新高,19年中3000点又新高。这么好又便宜标的你为啥不买?
内房很贵吗?很多内房17年初的市值比19年的利润还小。即使现在估值也不过4-6倍估值。你参与了吗?
你别挑个恒瑞,挑个酱油来说话。如果恒瑞你是17年初买,那时候难道很贵吗?挑现在恒瑞爱尔海天现在的估值就能说明你17年初时候错过一个个便宜又好的标的?
任何一个时候,a股港股都会有很多估值不错未来增速很有前景的公司,就看你有没有眼光去找到。
零蛋2019-07-27 22:57每次怼成这样还没拉黑大湿,还是有点可取之处的
复利大叔W2019-07-27 22:35大师三观正
神们自己2019-07-28 09:16大湿的意思:我就只错过了白酒而已,其他都抓住了,你们说我牛逼不牛不?
齐恒辉2019-07-27 20:27特别能理解这种状态,如果是自己的资金投资,价值回归时间晚一点,一点问题没有;但是在机构替人理财,时间长了客户扛不住,这时候是考验信任和沟通的时候,只要把这段时间抗过去,客户会完全拜倒,建立起持久坚实的信任,事业会上一大台阶。我在微博和雪球都看@价值at风险 的文章,投资人的职业生涯非常长,相信这个小坎一定能过去,迎来大突破。
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背孤击虚2019-07-27 20:54根本原因是二。
十七割2019-07-27 20:51个人投资可以长线。私募不要吧,遭人赎回怎么办?
BJprince062019-07-27 20:45没小散,多机构,钱太多
王爷2017年3月302019-07-27 20:44银行股基本面明显开始好转,估值低。足够承接你所有的资金。来吧银行股,欢迎您
行胜于言行则将至2019-07-27 20:43看你说的持有的公司类型应该是不错的,现在需要耐心和定力。发产品以来一年多,其实这种背离情况时间不算长。如果“好生意好公司好价格”没错,一般背离时间不会超过三年。
niuzhixin2019-07-27 20:43这局势发展下去,低估就会逐渐变得合理的。一方面,高估是泡沫,低估是偏见;但另一方面,高估也说明了发展潜力大,低估则是基本上没啥发展潜力了;而不仅仅是解释为周期性就可以了。。。
ST路人乙2019-07-27 20:40现在已然腐朽者,将来可能会重放光彩,反之亦然。
bpyzhnhl2019-07-27 20:38从2009年底到2014年底,A股也是这么惨吧[好失望]
bpyzhnhl2019-07-27 20:37坚持住,盯住价值的策略一定不会错。