刚才有人向我提了一个很多不太懂宏观的小散都想过的问题，即为什么美国处在升息周期但市场流动性依然宽松，而中国在15年降息周期+各种粉+降准后流动性却日益收紧（此次FED加息我们并未跟随）？
回答这个问题之前先来谈美联储此次的加息。美联储周三如期加息25个基点，且在新闻发布会上，FED主席鲍威尔发言偏鹰。根据利率中值预测显示，2018年底联邦基金利率料为2.375%（3月份预计为2.125%），上调了25个基点，这意味着美联储将年内加息预期上调至四次。另外，美联储还将超额准备金（IOER）利率上调20个基点，在过去几次加息市场拆借利率高于IOER后，IOER实际上已经成为美联储利率走廊的下限，这次上调充分说明了美联储加息的决心，实实在在打算将利率稳定在预定区间中部。
周四晚上欧洲央行维持三大利率不变，维持每月购债规模300亿欧元不变，但表示将在12月底结束购债（结束QE）。之前有部分市场人士预测欧洲央行可能和美联储一样偏鹰，但结果出乎市场的预料ECB还是很鸽的（毕竟实际情况摆在那边），因此欧元当天暴跌1.9%，美元指数暴涨。
至于中国央行了对此次加息毫无反应（即使按照MLF利率来看，两国利差只有50多个基点，在2016年年底以来，双方利差已经缩减了超过100个基点）。原因不必多说（看看我们的债务/杠杆吧）。
接着再来回答一开始的问题。毫无疑问，中美两国处在完全不同的经济/信贷周期中。美国私人部门在08年出清后开始不断复苏之旅（扩表），在这几年源源不断创造信用/货币，且经历这几年的扩张后，目前私人部门的资产负债表仍非常健康（相比07年之前），唯政府部门的资产负债表有一些问题（美国政府债务上限，减税使得财政进一步失衡），而经济复苏使得全球美元不断回流（FED加息使得趋势强化）。因此我们看到，美国在加息缩表减少基础货币的情况下，依靠私人部门的信用扩张整体市场流动性非常宽松，用于衡量美国全市场流动性及风险度的全国金融状况指数（NFCI）和金融压力指数（NFSI）均保持历史低位。反过来说，经济复苏良好（可以说全球最强）、资产负债表健康、信用货币充沛，也是美联储加息缩表的底气所在。
而中国正好相反，08年我们不仅没有出清，反而为了强行维持经济增速（怕痛）进一步猛加杠杆，随着国企+地方政府的杠杆加到了极致（信贷扩张效率越来越低），财政严重失衡（赤字爆表），于是投资不得刹车（基建/PPP完蛋），但本着既要又要也要的思维（还是怕痛），去年开始再次发动老乡来扛鼎（三四线地产爆发/PSL棚改狂飙），以此对冲投资/外贸的下滑。结果现在居民部门杠杆也加到极致，搞的消费这驾马车也不行了（这里回避敏感易删帖的毛衣战）……短时间猛加杠杆的居民、长期僵而不死的高负债国企、财政破产的地方政府、现金流脆弱贷不到款的民企、表外庞氏游戏的金融部门这些都是巨大的流动性黑洞。所以，不难理解，即便央行各种宽降息降准、各种撒粉、各种管制维持资产价格（保证抵押物价值不贬），中国全市场的流动性还是越来越紧张。在高杠杆不出清的情况下信用货币是无法被大量创造的，央行投放的基础货币对大黑洞来说不过是毛毛雨。
PS.很多人一直有这样一个观点，大可以试试核动力印钞机，用超级大通胀解决债务/洗劫百姓。我并不赞同这个观点，因为大通胀会动摇我D的基本盘（看看委内瑞拉），这显然不是我D能够接受的。反而是资产泡沫破裂是可以接受的，因为死的不过是中产和利益集团。所以很多人包括经济学家对这次的出清出现了误判，认为和过去多年一样高层并不是来真的，只是吓唬吓唬，还会再放水，而我一直持反对意见，相信这次是动真格的，包括全民信仰的房地产，相信价格崩盘就在不远的前方。所以，我认为，我们未来面对的定不是大通胀，而是资产负债表衰退带来的持续多年的大通缩。（政府当然想时间换空间慢撒气来解决泡沫和债务问题，但时间节点已错过，内外部的环境已不允许，对于外部环境的压力这里不展开了）。