关于$网宿科技(SZ300017)$，这注定是个不平静的周末，作为网宿科技的重仓持有者，这更注定是个忙碌且面临抉择的周末。
过去的周五发生了一件事，从而导致股价大跌（净网行动致使移动暂停CACHE清理不良内容）紧接而至的是关于中移动自建CDN跟CATM业务停止的传闻，作为一名基本面大趋势投资者，如果后两个消息属实，因为今年的增长逻辑有变，Q1真的很有可能是同比增长峰值点及毛利率峰值点，我的选择只有挂出跌停价卖出网宿科技。

幸而这件事发生在周五，让我有了更多的时间去深深思考周一的行动。
$网宿科技(SZ300017)$
1.     净网行动确有其事，自建CDN亦是真事，这两点相信是没有什么疑虑的。自建CDN的公告发布于5月9日，只是因为股价下跌后人们开始找寻深层次的原因，于是这则公告被摆上了台面。在我看来，这两者已经包含在了价格中。其实只是情绪作祟，让你开始怀疑自己，包括我自己在内。两者并不是因果关系，净网暂停cache+CDN招标不等于停止CATM业务。

2.      投资网宿科技的大逻辑到底有没有变。市场空间与增速？毋庸置疑，中国庞大的人口基数与并不发达的网络情况是有着巨大增长空间的，从工信部的宽带户均流量*宽带接入户数这个数字可以看出，中国固网的流量至少保持着40%以上的年均增长。相应的，CDN厂商的业务增速理论上是不应低于这个数字的，而作为龙头的网宿科技，更应该远高于这一增速。Akamai的市值即是天花板？作为网宿科技的模板公司，目前市值是95亿美元，折合人民币约600亿，美国的人口基数仅有中国的五分之一，单纯从互联网这个行业角度看，中国的发展并不比美国差多少，但可供挖掘的潜在客户却很多很多。看看BAT们的市值，相信不难得出这一结论。

3.      CATM业务影响几何？我重新翻阅了网宿科技在CATM产品出现之前的各份定期报告，传统CDN业务在提出双11等重大事件影响的三季度后，单季环比基本能保持在10%以上增长，而IDC业务基本能保持稳定。这一数据是同中国的流量增长数据一致的。根据中信研报的数据（未作考证，猜测这一数据获取自运营商处），13年CATM数据Q1Q2Q3Q4分别为0.27,0.17,0.29,1.23总计约1.89亿元，按65%毛利计算，扣除相关费用，大约贡献净利润约6000万，占网宿科技13年利润的四分之一，抛去CATM业务，网宿科技13年增长约70%，对应目前的市盈率，个人认为仍然处于合理区间，未来几年，不考虑CATM及MAA的收入，传统CDN仍然可以在发挥规模效应（销售及管理费用占比不断下降）的情况下保持每年50%以上的复合增长。如果按@小权的1亿规模算，这块的影响将会更小。50%复合增长三年以上非常保守的给予105的14年底目标价（除权前）。

4.      中国移动彻底停止三方CDN改用自建CDN？个人认为，移动网内自建CDN是存在一定的必然性的，但是现在的中国移动有着几方面的局限，目前的带宽市场基本被电信联通两家垄断，移动由于没多少自有的IDC，近年来正大力建设自己的IDC以图改变这一局面。在3G遭遇重大失败而在市场节节败退的情况下，4G无疑是移动最后一搏的关键，在IDC不靠谱的情况下，中移动即使自建CDN也无法解决运营商网间的访问问题，CATM仍然有着强烈客观需求。至少中短期内，CATM是无法彻底暂停的，除非移动愿意放弃好不容易扭转的势头，在刚刚起步的4G市场中放弃口碑及用户体验，这一千亿级的市场孰轻孰重，相信中移动很清楚。当然，从中长期看，移动公司终究是可以解决这一问题的，但那至少是一两年以后的事了，如同股东大会上刘总说的，未来的两年内风险基本都是可控的，最大的风险在未知的未来。

5.      其他巨头们自建CDN，理论上CDN在现今中国是一块香饽饽，谁都想过来咬一口，当网宿科技已经着手移动加速MAA的时候，别人（阿里云？）才开始做静态的CDN，别人已经落后了2年以上。巨头们的进入更多的是对市场的肯定，看看至今才盈利的蓝讯，CDN市场远没有想象的那么好混，规模效应是很重要的。只有出了名抠门的网宿科技才能做的那么好。我翻阅了近期的一些新闻，网页链接这些现身说法是比较有代表性的。个人认为未来这一市场仍然会是自建与三方并重的。

6.      网宿科技管理层非常务实，没有多少维护市值的感觉，正是因为这点，在13年爆发式增长的情况下，网宿科技仍然没有享受太多的炒作与溢价，股价基本跟业绩增长同步，在创业板各种伪高成长股的衬托下更显得难能可贵，我认为创业板的增长是有泡沫的，而网宿科技虽然涨幅近5倍，可是却没有多少水分。在股东大会上管理层也反复强调了行权价的合理性，目前的市场价格已经大幅低于120.6，网宿科技的薪酬支出不高，为什么能留住这么多的骨干人才，股权激励是很重要的因素。网宿科技的财务亦非常健康，网宿科技13年底8400万的研发费用仅仅有2400万资本化，在中国这是非常保守的会计处理，不信的同志可以看看$乐视网(SZ300104)$ ，就呵呵了。经营性现金流基本与净利润匹配，没有任何的银行负债，十足的现金牛，加上账上的超募资金，可供发展用的现金非常之多，截止14年Q1，账上现金+理财合计超过7.5亿，是的，我没有看错，是7.5亿而不是7500万，超过了资产总额的50%，这几年迅速占领CCIH的份额也是有着很大的必然性，看看网宿科技这几年的节点布局、带宽采购，再看看蓝讯的，现金的威力逐步显现。如此大量的现金在账上而没有进行大手笔的分红，可见管理层是志向高远的，如果哪天网宿科技给你一个惊喜，也请不要意外。

7.      潜在的爆发因素？广阔的移动市场，MAA如果可以成功，无疑是再造了好几个网宿科技。AWS在中国市场如果可以成功，AWS已经在世界范围内进行了自我证明，落地中国成功的可能性依然很大。带宽采购成本的持续降低，电信业破除垄断可以说是大势所趋，网宿科技在某一天可以享受与akamai一样的带宽价格也不是不可能。

基于上述分析，个人认为这一事件并不会大幅影响网宿科技的中长期盈利与价值，CATM、MAA原理都不是我的能力圈，作为非IT男，我只知道它们的逻辑与作用，但我想这应该足够了，我周一不会卖出手头的网宿科技头寸，下周有极大的可能会被砸盘，如果价格到了更加具有吸引力的区间，我会毫不犹豫的第四次加仓。前三次加仓区间50-55,65-70,98-103.各位没有机会上车的同志们，机会终于又来了！

@GT周 @CHASSEUR @冬去春来7777 @侯文宽 @周丽萍 @小权 请大家拍砖[跪了]
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