网易2018Q2财报分析-游戏恢复元气,投入继续加大,长期仍需观察

文章首发于丸子的股票微信公众号@丸丸股票(wanwangp)。

网易在2018.8.8号盘后发布2018年Q2财报,虽然收入、毛利同比增长,但由于费用同比增长较多,利润仍然是同比下滑。

8.9号网易股价下跌10.97%,收盘价为225.22美元,接近Q1财报发布后的低点222.32美元。距离前期最高价377.64美元,股价已跌去超过40%。

作为网易的股东,丸子很是心痛啊[关灯吃面]

但心痛归心痛,还是要看下网易是怎么回事的,下面跟着丸子看下网易Q2的财报情况吧。

一. 财报数据

1. 总体情况

从总体上看

1). 总收入同比增长21.7%,环比增长14.9%;

2). 毛利同比增长7.5%,环比增长21.7%;

3). 运营利润同比下降31.5%,环比增长93.3%;

4). 归属股东净利润同比下降29.1%,环比增长180.2%。

从同比上看,虽然总收入、毛利都有增长,但由于研发费用、市场营销费用等增长较多,运营利润和归属股东净利润仍然有大幅下降;但从环比上看,Q2的业绩比Q1还是强了很多了的,从数据上看,是在逐步恢复的节奏。

2. 分业务线看

游戏

游戏收入再次超过100亿,为100.6亿,同比增长6.7%,前期游戏收入最高的季度是2017年Q1,当时的游戏收入是107亿;

游戏的毛利为64.66亿,同比增长8.6%,前期游戏毛利最高的季度仍然是2017年Q1,当时的游戏毛利为68.64亿。

从游戏收入和毛利上看,接近了历史最高水平,说明游戏业务在恢复。

但另一方面,

1. 本季度的递延收入为63.55亿,环比下降10.4%,让人对Q3的游戏收入能否增长产生怀疑。

2. 游戏收入的恢复是因为开发了很多新游戏,投入了大量的研发和市场费用,虽然收入恢复,利润仍然下降了很多。那么游戏收入只有继续保持增长才能够覆盖掉在研发和市场上投入的费用。在目前没有明显爆款游戏的情况下,对游戏收入后续几个季度能否继续增长,从而完成利润恢复和增长,也是比较让人担心的。

电商

电商本季度收入为43.65亿元,同比增长75.2%,环比增长17%;前期收入的最高水平是2017年Q4,因为双11促销的原因,收入达到46.54亿。

电商本季度的毛利为4.43亿,是历史最高水平。

毛利率为10.1%,上一个季度为9.5%,毛利率环比有所提升。

网易的电商,考拉和严选,面向的是中产阶级消费升级的需求,在中国目前的经济环境下,拼多多如此火爆,“中产阶级”和“消费升级”两个词都比较让人怀疑。

但考拉和严选这两个产品所占据的电商细分领域还是存在的,但都不好做,预计仍然处于长期的投入阶段。而且电商是非常注重运营效率的行业,需要在各个地方精打细算,是个慢功夫,希望网易的“匠心”和“创新”能在这个领域有所发挥。

广告业务

广告收入一直中规中矩,没多少太好说的。本季度广告收入6.34亿,同比增长6.5%,环比增长37.2%。

邮箱及其他

这个里面东西比较杂,在收入和毛利方面没有什么趋势来分析。

目前看来,云音乐和有道的在线教育是有可能突围的两个业务。

3. 财务状况

从财务稳健性上看,网易本季度的现金及现金等价物、定期存款、短期投资有443亿,有息负债有短期贷款127亿,净现金315亿。公司净资产436亿,总资产754亿,从数字上看网易的财务情况还是比较健康的。

但网易的有息负债是个长期增加的趋势,前四个季度的短期贷款分别为57.3亿,66.2亿,95.2亿,127.3亿,一年的时间有息负债翻了一倍多,可见网易的杠杆率也在逐步攀升。

然后,今天网易又发公告从四家银行贷款5亿美元,为期3年,网易看来还是要继续加大对各个业务的投入,需要较大的资金量。

“On August 9, 2018, NetEase, Inc. entered into a three year US$500 million syndicated facility agreement with a group of four mandated lead arrangers and bookrunners. The facility is priced at 95 basis points over LIBOR. The use of proceeds of the facility is for general corporate purposes.”

二. 投资分析

网易目前处在一个业务转型及瓶颈期。

一是手游的增长红利基本吃完,下一波大的游戏发展方向未定,国内市场有腾讯的强势渠道在,市场份额无法有效提升,很难吃到存量。国际化方面刚刚起步,无法贡献大幅增长。

二是新的电商业务考拉、严选,尚在投入期,需要比较长时间的投入,短期无法贡献利润。而且作为自营电商以及主打“中产阶级消费升级”的精品电商,其未来的天花板较低,且利润率有限。

三是其他业务目前看来没有特别有前景的冒出来。

所以短期来看网易,网易的利润增长还是要看游戏。

以目前的价格看,由于前几个季度的利润较低,即使以目前的225美元的价格看,PE-TTM也达到了25左右,仍然处于比较危险的区域。

如果网易未来几个季度的利润有所回升那么股价还是有可能涨回去的,而且网易还有10亿美元的回购没有用完,也可以起到一定的托底的作用。

所以丸子的看法呢,就是如果目前持有网易的股票,短期内还是偏乐观的态度,网易在游戏上的深厚积累以及研发优势还是很稳固的,稳固国内市场的同时,在国际市场上取得突破是有希望的。

电商虽然短期贡献不了太多利润,但仍然可以在中国电商领域内占据一席之地,最终还是可以贡献利润的。

其他业务目前影响不大。

但从更长期的角度看,网易在业务护城河、战略方向上是有欠缺的,仍然维持对网易“粉转路”了!里的观点,网易不是一个好的长期投资标的。

本文只是丸子自己的投资思考,不作为投资建议哦!

$网易(NTES)$  @今日话题 

雪球转发:3回复:4喜欢:13

全部评论

我燃起来了 08-10 23:38

我刚打赏了这个帖子 ¥6,也推荐给你。

乌之小 08-10 22:32

一颗财丸 08-10 21:07

专业

Sigma2017 08-10 21:05

Facility group aggreement应该是line of credit,不是loan。大概约等于银行给批了5个亿的信用额度,你可以根据需要随时借,但不是一定要借。