中远海控:好牌打烂的典范

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纠结了一夜,还是决定写点什么,但是心情低落,又不知从何下笔,所以就想到哪写到哪吧。

一、分红和管理层

分红139亿,5%的股息率,横向对比A股的上市公司,说实话不差。但是纵向对比全球的集运公司,只能说是全球最差,基本上其他集运公司的股息率都到10%以上了。

所以给你中远最低估值不是没有道理的。

我估计下午的业绩说明会,管理层还会以我们分红在央企中属于较高位置而洋洋得意。

其实这个分红最大问题就是预期打得太高了。

管理层从10月开始反反复复强调277亿可分,反反复复说尽最大力度回馈投资者,给人的预期就是277全分。

韩军一直非常稳健,都是达到目标之后才会修改新的预期,作为分析师,他的分析准确度非常高,专业性也非常强,这么保守的人都在研报里写了277亿全部分红的预期,可见管理层给到市场的反馈就是我要全分。

其实平心而论,如果不给这么高的预期,这个分红就是中规中矩。以前公司有困难有历史包袱,我们都能理解。

2021年发年报的时候一分都不分,股东们也没什么都没说,而且还在替公司解释,说归属母公司未分配利润是负的,公司想分但是不能分,大家多给公司一些时间。

当时的海控,大家都在共同维护。没有见过哪个上市公司的股东这么维护公司,到处帮助管理层解释。

而当时的管理层也在努力,许总在大会上那句振聋发聩的:“没有条件也要创造条件回馈我们的股东”,犹在耳边。当时东方海外100%分红,归属母公司未分配利润迅速改善。

我们都相信中小股东和管理层一道,共同努力,可以把中远海控带上新的高峰。

现在万敏上台,把一切根基全部摧毁。

我本身预期没有很高,想着分红低可以发一个新的三年回报计划或者回购一下,比如分红100亿+回购50亿,或者分红高一些不回购就是分红200亿。结果管理层选了最差的少分红不回购不发新的股东回报计划。

当初我们提案一共是两条:

第一是重新修订股东回报计划,把里面的分红最低是归属母公司可分配利润的30%改成当年净利润的30%。这个提案后面公司的回应是:正在制订。开大会公开说的,现在也了无音信。

第二是回购股份彰显价值,回购可以注销或者用于管理层股权激励。管理层直接发起议案,把回购权从股东大会授权给了董事会,理由是再回购可以直接上,不用再开股东大会了。现在看除了主动权给了董事会,他们什么都没做。

股东们真的太相信管理层了,太相信他们能和投资者站在一起了。

失信于广大投资者的管理层又能走多远呢?

二、丢失的业绩

年报净利润只有892亿,在四季度运价大涨的情况下,业绩倒退了近100亿,那么这好几百亿的利润到底藏在哪里了呢?

1、薪酬

薪酬部分增加了58亿,说实话中远的薪酬不低了,我们对比一下中远海控招商轮船高管的薪酬对比。

虽然没有全部披露,但是冯波鸣只是执行董事, 邓黄君只是一个职工监事,就有这么高的薪酬。

招商轮船董事长也只有198万,职工监事是66万,也就是海控的一个职工监事比轮船的董事长赚的都多。

不能说海控赚的多,工资就一定高,都是一级央企,都是行业龙头,招商轮船基本没亏损过,海控亏损的时候也没见他们不拿薪酬。

2、应付账款

应付账款增加了355亿,解释是受疫情影响,货运发票等单据流转变慢,应付款项支付周期延长。

实际上,就是藏利润。

3、其他

其他地方也藏了很多,还有什么差旅费乱七八糟的都藏了,反正你能想到藏的地方都藏了,至于能不能未来释放,我不知道。

公司总是想广积粮,筑高墙,缓称王。但是,真的能逆着行业大势发展吗?我觉得很难。

可能随着业绩的改善,再经历一轮低估到高潮,海控真的就能站上世界之巅,但是我们不一定能看见了。

25年后可能还会有新的“红总”“蛋总”“队长”们站起来,振臂高呼,海控继续10倍,20倍之旅,但那个时候和我们又有什么关系呢。

三、展望

说了那么多负面的,也好好坐下来看看有没有好的。海控的业绩是可圈可点的,特别是息税前的利润超过了马士基,成为行业第一。

现金流1700多亿,同比去年增加了280%。总资产有4100多亿,增加了52%,在这个体量里,真的这个业绩很厉害了。

无论业绩怎么藏,现金流是不会骗人的,第四季度现金流对比第三季度还是增加了不少的,所以海控实际收入还是运价强挂钩的。不存在低价运货的情况。

其他的行业分析我也不想说了,之前说的差不多了,未来业绩我也不算了,反正算了算去,管理层都会强行修改业绩。

现在计算器已经全部失效了,中远海控赚多少,万敏说的算,别人都不行。预期高就砸你。

如果不是管理层一直给高分红预期,一直强调277这个数字,大家也不会预期这么高。反而分红下来,大家会觉得277亿能分,实际分50%,就还不错。明年能分的更多,再按照50%就很可观了。

可惜最后的结果却搞成了这个样子。

四、结论

对于海控,以后我会少说了,选对了行业,选错了企业,看错了管理层,真的很难受。无论未来股价是涨也好,跌也罢。

就算未来股价能到30 40 50又能如何?不尊重投资者的企业终将自食恶果。

招商轮船虽然也没让我赚到钱,但是管理层一直也和投资者沟通,不懂的地方尽心解答,公司不对的地方悉心接受。虽然没有赶上集运的大行情,但是在行业低谷的时候,做出了行业第一的业绩。所以我亏钱,也心甘情愿,反而越跌越买,我相信管理层和投资者上下一心,公司会越来越好。

至于海控怎么操作,反正我绝对不会再多加一股了,昨天我又加了18000股,现在持股成本是14.888。

快三年了,没赚钱,我自己的原因。

卖的话,看情况吧,有点不甘心,但是没有什么星辰大海的预期了。至于大家卖不卖,看自己的情况,不鼓励大家一上头直接卖了,多思考一下,最差情况股价能到多少。

一路走来,看着海控不断成长,既兴奋又欣喜,现在新管理层如同蛀虫一样,在用自己的方法掏空上市公司。

把海控的钱全部存入了中远海运集运的财务公司,去年存入了570个亿,相当于除了分红的部分,剩下的钱全存进去了,而这些钱通过财务公司可以去给中远集团其他公司去使用。

这感觉就是有人打你,你还不能还手,打完还要骂你废物。

最后,愿这盛世如万敏所期。

@今日话题   

$中远海控(SH601919)$    $中远海控(01919)$    $招商轮船(SH601872)$   

精彩讨论

ctleo2022-03-31 11:09

改造渣男,付出身体和灵魂也未必成功,有时候还要看运气,别灰心,队长挺住。

赛艇队长2022-03-31 12:11

你可别这扯了,你和韩军聊过吗?你和中远的领导聊过吗?在这固步自封,天天一套“周期理论”说来说去,老学究一个。之前你不惹我,我也不理你,现在登鼻子上脸了。你中国船舶从17吹到14,最后20跑了就开始看空。你海控10几块钱就跑了,天天来看空。你猪肉2月份还在自己发帖看空,涨上去又开始周期。有本事你自己别删帖,有本事你贴交割单。
天天在这周期周期的,从来说话言之无物,一点财务分析的能力都没有,还人家没说过分红,你和郭聊过吗?你从来没有一家公司一个行业研究很深,也从来没有和一个上市公司高管交流过,就在这大言不惭。
你招商轮船4.5买了,跌到4块钱,天天发帖说自己看错,说要保本出,现在又来吹你看对周期。也真是不知羞耻为何物。
我劝你好自为之,认清自己的能力,不要天天在这和小丑一样跳。如果你不服,咱俩对交割单。反正海控、轮船、船舶咱俩都买过。我看看是你这个“周期大师”赚的多,还是我这个啥都不懂的赚的多。

Kancz92022-03-31 11:06

中远管理层4月5日好好过节吧

正博的信仰2022-03-31 11:10

发起提案,罢免万敏

雨no泪痕2022-03-31 11:11

社会的方方面面都体现了人治不是法治社会的弊端,你知道他在恶心你,他知道你知道他在恶心你,你知道他知道你知道他在恶心你,但是你毫无办法。这么大的一个国有企业都可以通过主观想法改变客观事物存在的规律,那这个社会要逻辑有什么用?

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