黄奇帆:股市现状在于9个基础不牢

富凯摘要:黄奇帆说,资本市场发展29年存在三大问题,不是国家经济的晴雨表,资源配置不佳,上市公司投资回报率低,原因在于9个方面。

12月7日,黄奇帆在第十九届中国上市公司百强高峰论坛致辞时指出,资本市场发展29年取得了非常巨大的成就,市场从无到有,市场的规模也已经达到了世界排名第二,但也存在三大问题,即资本市场不是国家经济的晴雨表,资源配置不佳,上市公司投资回报率低。

黄奇帆称,有九个方面的基础性制度不完善导致了如今的结果。证监会和有关部门正在就长期资本怎么聚集的问题,包括社保基金等等都在进行紧锣密鼓的研究,相信今后的几年这一方面长期资本新增成十万亿,二十万亿都是势在必行的,对我们的经济发展也会有很多的好处。对中国资本市场今后十年的发展要充满信心,中国资本市场的春天一定在今后的十年里展现出来。

以下是黄奇帆发言全文:

很高兴来参加中国上市公司百强高峰论坛,一会还要见证颁奖仪式。去年我也参加了百强上市公司的论坛活动,谈的话题是上市公司资产重组和兼并的话题,今天谈一下资本市场的基础性制度改革的方面的问题。

我们中国的资本市场发展29年了,从浦东开发90年建立上海证券交易所到今天29年的时间了,应该说我们取得了非常巨大的成就,市场从无到有,市场的规模也已经达到了各个国家世界排名第二,所以就成绩而言不言而喻是一个巨大的成就。但是的确也有不够理想的地方。要说问题的话,具体的问题可以说一堆。说总体的问题我觉得我们中国资本市场现在存在三个问题,一个资本市场应该是国家经济的晴雨表,但是我们这个十年,二十年中国经济规模从2000年的十几万亿,到现在的百万亿,差不多增长了八倍,翻了三番,但是我们资本市场并不体现国民经济的增长,这一点是比较遗憾的。

第二个资本市场的基本功能是资源优化配置,通过资本市场的上市,上市公司的竞争发展,使越是好的企业占有越多的金融资源,经济资源。我们现在来看上市公司有三千多个企业,资源配置并不怎么好,甚至可以说三千多个企业中二千多个制造业企业,资本回报率或者是总资产的利润率,还如不几十万个企业的资本回报率,这个意义上我们没有实现最好的企业在资本市场里集中体现。我们的这个市场三千多个市场的50%的利润是几十家金融上市公司体现的,所以非常的可悲,另外三千个大部分的企业,只占有了一半的利润。

第三个问题是我们的上市公司投资回报率低于GDP的增长能力,法国作家写的21世纪资本论,100年资本市场股权的回报增长率,平均这100年都大大的高于GDP的增长率2-3倍,GDP增长率3%到4%,资本市场的回报率在10%以上,也因此100年来全球GDP中的利润越来越多的集中到股东手里,资本家的手里,资本的手里,就产生了二级分化,我们的资本市场没有这个效应,应该说资本市场的利润回报率低于GDP的增长率,这是很奇怪的现象,说明了我们资本市场的基础性制度出了问题,我们围绕着资本市场的再出发,再改革就要围绕着我们的问题导向,然后不回避矛盾,把基础性制度改革深入推进。

这个基础性制度涉及到可以说很多,但是最主要的基础性制度,我想有这么九条:第一个我们没有很好的开展注册制,这个注册制的定义我不展开了。由于这一项没有达到,所以我们的企业上市总是多的多了,少的少了,开开关关,一阵子集中上市,一个月上市十几家,一阵子半年一年又不再上市,我们的这个十几年,从2000到现在,差不多有八次高潮式的上市,又有八次停盘式的不再上市,这个审核制的过程中,丧失了市场自由配置的一个过程。

第二个退市制度不到位,任何资本市场优胜劣汰,没有退市制度,注册制想搞也搞不成,这个退市制度大体上可以做到每三年上市多少,退市有多少,30年以前道琼斯的股票3000多,30年是不是华尔街的上市公司就变一万个呢,今天也3000多个,从2011-2015年,华尔街的股市了1500多个,退市1400多个,这样子不断的淘汰出局,也就不断的使新生的公司上场,退市十个给上市的100个做出了样本,证券公司财务公司各种会计事务所,律师事务所,要帮着上市公司一起忽悠股市的话,退市的时候,这些中介机构都要粉身碎骨,都会有五年十年不能再做中介的业务,从这个角度,退市是很重要的一个做法。当然成熟市场的退市,不仅是政府强制退市,也包括上市公司自主的退市,退市的过程就要回购股票,用低的价格回收,最后全部清退,回购,宣布退市,没有好的退市机制,注册制也搞不成,所以它是手心手背互为前提的。我们20多年,我们近30年的资本市场一共退了100个,上市了4000个,这还是讲的A股市场。那我们的新三板上了一万多个,也没有什么退市,现在是僵市,所以科创板很重要的要抓好进口,抓好出口,要把注册制和退市制一步到位,我们希望科创板在三年里看到活生生的退市。

第三个我们整个中国股市缺乏长期资本,最重要的是三大社保基金,一是政府搞的养老保险的基金,二是保险公司搞的老百姓的商业保险的基金,第三个是企业搞的补充养老保险企业的年金。现在政府的五险一金的基础制度基本是成熟的,已经搞了20多年,现在有近20万亿的规模,商业保险公司的人寿保险也基本是成熟的,但是我们缺了年金制度,年金制度已经推进了15,2006年的时候推出,现在才一万多亿,只占了GDP的1%,在美国年金差不多占了10万亿美元,是GDP的50%,所以三大保险其实总规模在美国基本等于GDP,因为美国有五万亿左右的政府的养老保险,有5万亿美元的家庭的养老保险,还有十万亿的年金,加在一起20万亿,现在我们年金只占GDP的1%多,养老保险,医疗保险,家庭的保险全部加起来占GDP的3%左右,如果这个规模和GDP1:1的话,有40%-50%的资金是进入股市的,这个资金量就会成为股市总基金的1/3,这是一个比较稳定的长期投资基金,上市公司中的在座的大股东,战略投资者拥有的股权也不是每天会炒作的,也基本是长期稳定的。

真正在流动中变化的应该是整个资本市场市值的1/3左右,这个时候基金管理公司在里面也比较稳定,所以城市资本市场不是炒作的,而是稳定在那里的一个健康的市场。

第四个,中国的资本市场的规模太小,去年一年全国二市它的年度的交易总额92%是散户交易的,所以我们机构投资的交易只占了10%不到,我们的老百姓拥有股权的26%,交易量,炒作量等于全年交易量的92%,我们的基金团队在股市里的作用是很小的,尽管这个基金从2000年开始发展,我们说的私募基金有12万,公募基金有13万亿,加起来有25万亿,去年13万亿的公募基金7万亿是买货币基金的。5万亿股市里面,三万亿买债券,2万亿在股市里面。私募基金12万亿,同样的有7万亿是股市外的投资,剩下的三万亿买债券,二万亿在股票里,所以加在一起就只有四万亿在股市,占了中国股票总市场的10%不到,所以机构投资者不到位。也可能他们很聪明,觉得股市不会好,所以他们的钱保守的买债券,买货币基金,也是一个聪明的行动,但是总而言之,由于长期资本不够,私募基金公募基金,机构投资不到位,中国股市就成了一个散户市场。

第五个问题是不允许回购注销。上市公司董事长打理股市的最重要的一个手段,就是对自己的股价如果跌到一定的阶段,他认为是不合理的,他可以回购股票,不是指低的时候买进,高的时候抛掉,如果这样子低吸高抛的话是内幕操作,合理的操作是低的时候回购注销,本来有5亿股,回购10%注销掉,这时候变成了4.5亿股,本来股价10块钱,可能就会涨了10%,股民可能就会一起跟进,这时候你回购了10%,可能股价涨了20%,美国的股市今年的1-8月份,回购了八千亿美元,苹果公司这么好的企业,从2010年到2017年,七年回购七次,最后股价从200元一股变成了六七百美元,然后再送股,我说这一段是说的成熟的资本市场有回购注销的管理方式,这种方式本身有它的内在的机制,我们国家的证券法,从1990年一诞生就不允许回购,认为回购是抽逃资本金的表现,当时我们说这个事的时候,资本市场还没有开始,20多年以来从来没有人干这个事。现在去年人大常委会去年开了一次例会,允许上市公司回购注销,或者是给职工作为奖励分红,这种办法是比较好的。

第六个方面董事会对上市公司在市场的表现,可以在发展的时候收购兼并,不行的时候破产关闭,或者是让别人来收购兼并你资产重组,有的时候搞定向增发,上市公司的资本运作是经常会发生的,这样子的游戏规则在前几年证监会严格的管制,今年证监会启动了上市公司资产重组的新的方式,把规避这些资产重组的事激活了,这对中国股市是重大的利好。

第七个就是中国的上市公司它的指数管理,预期管理是有问题的。我们现在的指数是3000多个股票好好坏坏的综合指数,美国3000多个上市公司道琼斯30,只管了30个股票,道琼斯30永远是3000个里最棒的企业,可以从6000涨到28000,这30个股票一定是在发展的,所以老百姓散户炒指数,机构投资者才对非指数的上市公司去追崇,我们3000多个企业要让上证综指涨30%,好企业拉动指数的20%,增长的幅度要50,60,才可以把其他的一堆拖尾巴的企业一起拉动,这是何等艰难的指数管理,这是不合理的。90年上证推出综指那时候只有28个股票,都放进了综合指数,到了一千个也是综指,我们为什么不与时俱进的调整一下,所以中国的指数管理总是一堆垃圾股把指数压抑着,老百姓也不知道什么好,什么差,这一方面也是我们的问题所在。

我们的一些基础性的东西没有到位,我们的证券公司是资本市场的一个灵魂,一个关键,不仅用来帮股民炒股票,做通道,也许不仅是帮上市公司搞投资顾问,不仅是自己拿了钱搞一些自营业务,证券公司最核心的功能是资本中介的功能,我们130个券商,不管是上市的还是非上市的券商,基本没有资本中介的功能,这就像银行最重要的功能是帮老百姓起到贷款中介的功能,把储蓄资金贷款给需要钱的人,如果银行没有这个功能,银行说我自己可以理财,我自己可以给中小金融机构提供委托代理,干一些非主业其他的事,那很荒唐。真正的核心证券公司基本没有干,这也是我们的一个短处,应该要解决这些问题。

还有一个就是监管,我们的监管没有到位。证券会的人忙的要命,查一个案件,搞二三年,处罚500万,100万没有用,金融市场太复杂了,就要按照有罪推理,意思就是说我认为你有问题,你要自证无罪,你自己拿出一切的证明自己没有问题,那就没有问题,如果是证明不了没有问题,就可以深究,成熟的社会在查证券公司问题的时候,都是按照有罪推定,这样子的话,查案的效率,打击的分量会增长一百倍,这样子就没有人敢做坏事了,所有的金融机构都会非常理性的避开可能留下做坏事的一些痕迹,这么小心的时候,就会大大的减少犯罪的概率,这也是我们监管中欠缺的地方。

正因为了解了八九个方面,最终带来了证券市场的三大问题,所以我们更要认真的学习总书记关于金融供给侧改革的讲话精神,总书记关于资本市场要建立一个规范的,有活力的生机勃勃的市场,资本市场是一招激活全盘皆活,是中国脱虚就实,转轨为实际经济的关键。到了年底的时候,我非常的高兴看到资本市场四个令人高兴的事。第一中国金融系统的开放是几十年来开放过程中最为开放,最轰轰烈烈的开放就是当下。大家注意,去年习总书记说到了金融开放,这一年半以来金融稳定委员会,人民银行,银保监会出台了64个有关金融开放的措施,有11条是关于外资金融机构市场准入的一些条件,有24条是有关金融机构准入以后它的股权,比如说不能控股,不能超过50,不能超过25,在股权比例受限制的地方,我们有24条扩大的开放,也就是金融机构可以独资,可以控股。有的是对保险的,有的是对银行的,有的是对信托公司,有的是对基金管理公司,总之这是一个股权的开放。

第三个一共有29条加24条再加11条,市场准入的11条,扩大股权比例的24条,加上扩大营业范围的29条,这是我们国家金融开放非常具体的条款,我相信在明后二年,中国会出现一大批的外资金融机构,包括基金,包括外资的保险公司和银行,最近有很多的证券公司现在要追加资本,这些事情发生了以后,一定会对中国的金融圈带来与狼共舞的效果,对中国金融系统的质量的提高,管理水平的提高,资本来源的规模提高都有好处,这是一个利好。

第二个我们国家的自贸实验区如火如荼,今年推到了18个,中国的开放区,特区出来的时候覆盖了经济基础开放区,特区有一批开发区不能做的事,新区的政策覆盖了特区全部的政策,都是又有特区不能干的八九种特权,现在我们说的十八个自贸区,可以说原来特区,新区的事都可以干,但是又可以干特区,新区不能干的活,主要是在四个方面,一个是中国开放的瓶颈短板是金融,我们工商产业100几十万亿的资产里,外资工商产业占了30%,金融业的只占了1%多。

第二个中国的服务贸易没有放开,所以我们的服务贸易是逆差3000亿,我们好不容易在货物贸易顺差了3000多亿,服务贸易3000多亿,这个方面我们服务贸易不够开放,自贸区将把服务贸易彻底的开放。

第三个政府的公共服务开放度不够,自贸实验区里这一块是会开放的,总书记要求全方位,宽领域,多渠道的开放,把过去工商产业的开放,覆盖到教育卫生文化,覆盖到服务贸易和金融贸易中去。

第四个数据贸易也会开放,中国的18个自贸区会带来一个新的贸易升级,产业升级,中国开放的高地中的新的高度,深度和广度,就在服务贸易的发展中。

证监会和有关部门正在就长期资本怎么聚集的问题,包括社保基金等等都在进行紧锣密鼓的研究,我相信今后的几年这一方面长期资本新增成十万亿,二十万亿都是势在必行的,对我们的经济发展也会有很多的好处。

总的意思问题虽然比较集中,基础性制度的改革,这九个方面现在按照中央的要求,正在紧锣密鼓的推进,好的信息,利好的重大事件也在不断的发生,所以对中国资本市场今后十年的发展要充满信心,中国资本市场的春天一定在今后的十年里展现出来!

免责声明

富凯财经所发布的信息均不构成投资建议,据此投资风险自担

本文由富凯财经原创,转载联系后台,侵权必究!

雪球转发:42回复:18喜欢:182

精彩评论

套牢割2019-12-09 20:42

真有才

彗鴨2019-12-09 22:52

不错,可惜年纪大了

下雨8fu2019-12-09 23:57

可惜退休了

身没动心已远2019-12-10 18:35

老黄老黄,数你最强

赤子b6f2019-12-10 16:11

可惜黄不是证监会主席

全部评论

安琪儿02019-12-14 17:52

鼓励圈钱和造假是股市根本涨不了的原因!

leejzh2019-12-14 11:09

设定关注才能评论的人 都是垃圾

1手小散2019-12-14 09:15

说得很有道理,A股怪现象多,就是制度配置不到位。作假、忽悠、中介的不负责任…层出不穷,损失成本太低。

wolflee1200512019-12-13 22:20

高屋建瓴的思想 学习了

海纳百川8oc2019-12-13 00:23

有罪推定这个制度好!可是我们的有关部门学不会。