这个世界存在完美的产品吗,我们该如何应对?

【关键词】

国内产品的有效边界

投资目标树立的重要性

01

找寻我们国内金融产品的有效边界

有效组合理论是现代投资理论开山之作,美国经济学家马科维茨(Harry M. Markowitz)借此获得1990年诺贝尔经济学奖,他第一次精确定义了风险,并且将其和收益纳入一个框架,指导如何投资决策。这可以算是成熟投资人工具箱压箱底的东西。简单来说,同样风险的情况下,收益越高越好,同样收益的情况下,风险越小越好。

实际生活中,却鲜有人用它来指导我们每个人究竟该如何选择金融产品;多数销售人员也并非依据此“规律”推荐产品;而每个投资管理人,又是否以此作为衡量自身的一把尺子-究竟自己是不是在曲线上,或可以努力达至曲线来服务大众?

本人试图用下面这个简易的图形把国内各类金融产品放在一起,即中国版有效边界。

浅水区产品

我们大众,不管财富多少,日常接触到的国内各类金融产品,按照复杂程度,大致分为这么两大类:

看上去没啥风险,收益各有不同。

1、无风险收益类,包括国债、货币基金、存款等。

优势:不承担风险,稳定增值;

劣势:收益过低,平均目前在3-4%以内,无法跑赢真实的货币贬值速度。

2、被“承诺”的”无风险产品“,即刚兑的各类非标、理财,以及基于此发行的很多互联网理财产品,在过往有很好的受众欢迎度,在当前市场对非标加强管理、打破刚兑、众多理财纷纷踩雷的背景下,该类产品规模正在不断减少。

优势:有着名义上的”无风险收益’,且高于前面讲的无风险收益,甚至可以达到8%或者10%左右,根据投资期限不等。

劣势:违约风险,清算中的时间成本。随着此类产品不断爆出违约、延期支付事情,这类风险会逐步被大家所认识。高于无风险收益的收益,是需要承担相应的风险或者代价,没有不承担风险的超额收益。

3、非常高收益的互联网产品,其中很多是缺乏责任心的P2P,随着大量的跑路事件,大家可以看到,这其中水比较深,有一部分最终被发现就是跑路非法集资。收益越高,风险越大,在这个类别中,风险很有可能是本金全无的风险。

优势:看上去很美。

劣势:可能搭上养老钱,不值当。

深水区产品

承担风险,获取对应的收益。

如果觉得前面的收益有些低,希望获取高一些的预期收益,沿着有效边界往东北方向看,风险从低到高依次为:

1、低风险区域—优秀的风格稳定的市场中性、套利等量化对冲产品。回撤较低,波动较小,长期看,收益高于无风险收益,甚至可以超过8-10%,有很高的夏普比率(承担单位风险的超额收益)

优点:本金相对安全,长期收益好于无风险收益,和市场方向相关度低。

缺点:市场波动、交易量环境、对冲工具使用情况都可能会影响到收益的结果(目前对冲工具方面已经越发丰富,环境已经较前几年大幅改善)。

2、中高风险区域—股票投资高手、指数增强策略、优秀的CTA、宏观对冲等策略。

长期看,能长期持续战胜指数的策略是很了不起的,所以指数增强产品在长期看本质就是大师级股票投资高手,只不过加入了很多非人力的因素,从某种意义上,它代表着先进智能的投资方式,这也是为什么国际上大型的共同基金,已经是ETF、Smart Beta等被动投资占据半壁江山了,人们越来越少的寄希望于找到天才。

另外,优秀的CTA,宏观对冲等策略,都可以长期来看获得可观的收益,但和股票策略一样,无法避免经受高波动,换句话说,是可能经历痛苦的阶段的,这就是长期获取高收益的代价。

优点:长期看,优秀的管理人可以创造可观的长期收益,比如超过年化15-20%

缺点:回撤比较大,波动大带来人的情绪波动大,需要一个好的心态。比如16年CTA好,冲进CTA,17年蓝筹股好,冲进股票基金,短期看都会受到惨痛的惩罚,但长期,这又不算什么,只是万里长征过个沼泽,可以通过定投等方式降低这个痛苦程度。

3、高风险区域

股权投资市场

这个领域是很多富人热衷的热土,带来不少财富神话故事,但更多的是不为人所知的惨痛经历。

股权投资最大的特点是牺牲了流动性,通过3年、5年甚至7年的投资,在企业估值爬升过程中变现获利,这里面周期很长,变数很多,经济和行业的周期起伏、企业经营管理水平、资本市场估值水平等很多因素都在影响,这是一个有魅力的市场,但也是一个带刺的玫瑰,少数人可以一亲芳泽。

对于不差钱或者有资源整合能力的投资人,权当一个配置,梦想还是要有的,万一成功退出了呢?

优点:项目都很“性感”,可以凸显投资人的身份地位和眼光;

缺点:收益很多有些“骨感”,但不排除一部分人具备高收益获取能力,资金追逐少数稀缺项目,资金过多自然收益下降。

说完以上三大领域,有两点单独提一下,值得注意:

①流动性、资金规模、策略容量。这几个因素是贯穿以上的分析过程的。比如有一个策略很赚钱,但1000万的时候,收益有100%,1个亿的时候,收益成了20%,10个亿的时候,成了5%,这就是策略容量。

再比如,拥有100万的可投资资产,和拥有1个亿可投资资产的投资人,再和拥有1000亿的大型机构,投资的方法又不一样了,这就是资金规模因素;再看流动性因素,这关系到投资期限,比如每个月都有可能用钱,那么做个现金管理比较合适,如果10年不用钱,可能定投一个指数增强就比较适合了。

②大多数国内股票市场散户,可能长期看八成甚至九成以上都是在“绿色区域”,即承担了很多风险,大起大落,偶尔大赚,一惊一乍,长期来看,其实多数亏损。

02

为什么要树立明确的投资目标?

我们总是希望刚工作的年轻人,要建立自己清晰的职业目标,我们也希望我们的孩子们要建立自己的人生目标,其实,投资理财也需要有目标!

说起来容易,做起来非常难,“当然收益越高越好啊“——这是典型的没有目标。

举个例子说明一下,为什么建立自己投资的明确目标非常重要。

以养老金为例,(我们简化分析,实际中涉及的问题会更复杂一些,但不影响基本的理解)

比如一个企业,1000个人,每个人退休年龄确定,比如65岁,寿命可以预估一个值,比如85岁,退休后每个人的退休金现在可以确定好,比如都是8000元/年,按3%每年增长。

那么,当前时点来看,这个企业其实要未来支付给员工的养老金是可以计算出一个明确的金额的,贴现到当前,结合企业投资组合账户里的资产,是可以推算出,究竟要达到多少的目标收益率,才可以满足未来的开支,比如计算下来,是6%. 那么,就把重点放在怎么实现这个6%上。

我们个人也都一样,我们有孩子的未来需要教育、购房、结婚的开支、我们有旅游等日常开支,甚至也有未来实现财务自由的“小目标”,这些都很好,但需要仔细分析,“分解”一下这些需求。

举个“栗子”:A下岗大叔 

A下岗大叔

当每个人的这幅画像被完整采集,整个金融系统就会有一个相对明确的合理的产品需求。(当然这已经超出我们所能掌握的范畴)

建立这种目标的好处:

对个人和家庭:

明确的目标带来产品选择上更清晰的选择标准,减少选择困难症,同时,定期结合自己情况的变化,更新调整目标,目标的调整才应是产品买卖决策时的唯一理由,而非股市涨跌。

提供自己准确的自我分析和更新,客户经理才可能给出适当的建议,不要再说:收益越高越好,客户是上帝没错,但上帝如果提了无法实现的目标,就只能是皇帝的新装了。

对产品销售渠道:

加总各类目标,就形成了明确的市场需求分布,再进行产品代销的引入,事半功倍,同时降低业务风险,而非追逐热点,或者甚至纯粹为了激励而销售。客户长期需求的满足才是“根”。有了根,才可枝繁叶茂,根没照顾好,只能是饮鸩止渴,后患无穷,多方共输。

对资产管理人:

只管自己擅长的这部分,其实这已经很多了。在客户需求分布充分了解的前提下,整个资金会各归各位,找到适合自己的管理人类别,大家各自发挥专长,良性互动。信息越不透明,成本越高。资金反复错配,试错,互相伤害,不如建立最初的深刻了解和深度信任。

所以,归纳一下:

建议客户要做的:

分析自身的情况,和客户经理定期沟通,谨慎决策,对自己负责,花更多时间在工作家庭上,兴趣爱好上。

建议客户不要做的:

判断市场,研究各种政策,研究各种基本面和技术。开飞机是需要几万小时经验的,不是看看就可以上手的。交给专业机构,这省出来的时间资源,不就是支持了实体经济吗?这还不考虑不断蒸发的万亿级的财富如果省下来对消费的拉动!

当然,喜欢投资带来的愉悦感和参与感也算一种效用!但这不是我们投资意义讨论的事情。

建议客户经理要做的:

客户需求分析,定期review,动态了解客户情况的变化带来的目标变化,做相应调整。

对产品多研究比较,建立长期跟踪记录,找到自己能接触到的有效组合(边界)并不断更新,这应该是唯一的选择产品依据,而非短期激励或热点,因为后者对实现客户长期目标没有太多好处。

建议不要做的:

冲动的建议,缺乏花心思了解的建议,花大量精力去重复投资管理人的工作。

在国际贸易中,有一个著名的“比较优势理论”,可以表述为:在两国之间,劳动生产率的差距并不是在任何产品上都是相等的。

每个国家都应集中生产并出口具有比较优势的产品,进口具有比较劣势的产品(即“两优相权取其重,两劣相衡取其轻”),双方均可节省劳动力,获得专业化分工提高劳动生产率的好处。

这个道理同样适用于我们这个行业,每个人做自己最擅长笔者经常会和投资人讲:大家期待的“完美的产品”-市场上涨时跟上大盘,下跌时变成类固收继续挣钱--其实,是不存在的,在世界范围内这也是个难题,既然永远正确的择时是不存在的,我们需要做的,还是回归自己的初心:究竟自己投资的目标是怎样?当能够分清自己资金究竟是否愿意承担风险后,怎样选择就迎刃而解了:

对低风险的投资需求,我们的市场中性、期权套利产品就比较适合,这些策略可以长期获取高于理财甚至信托的收益,但不用担心违约风险;针对希望博取市场收益愿意承担其中波动的资金,我们的指数增强就很合适了;对于介于这两类之间的投资需求,则可以灵活混搭。于是,我们申毅投资自己的策略“有效边界”就出来了。

希望以上的小文对大家有所帮助。

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全部评论

袭魁01-15 13:42

私募和基金或者机构,有什么区别么?都是通过自己的交易体系在市场博弈赚钱,八仙过海,互相伤害。除了价投之外。

卡其永远不能输2019-12-28 11:24

说的很对啊,完美的产品和投资只存在于理论中,私募也好基金也罢,重要的是找到合适自己的。

来电和断电2019-12-27 10:53

不用这么麻烦,直接买 $完美世界(SZ002624)$