对结论感兴趣的可以直接跳到关注点13：估值和前景分析。
关注点1：收入和利润分析
收入增长62%，复合增长43%，利润在2020年为负的3.42亿，照成亏损的原因公司有在年报解释：
①低毛利的业务收入占比快速 提升导致的整体毛利率下降；
②价格下调导致的主要产品或服务自身毛利率的下降；
③服务器的升级换代使得一段时间内成本的叠加，致使效益下降。
其次，公司为吸引人才，实施员工股权激 励计划，加大研发等人力成本投入，导致本期人力成本和股份支付合计较上年同期增加。
去年下半年，公司接了不少头部互联网客户，作为他们的第二朵云，这些客户的毛利率都比较低。
股份支付费用为0.38亿。
关注点2：经营数据分析
公司是云厂商，其中公有云就是和阿里云提供的差不多的服务，私有云是帮助客户建设自己的云。公司在2020年回复函里面提到了部分的私有云项目：
作为数据中心建设者，显然，是属于投入比较大的，我们来关注一下主要成本：
数据中心应该是租用其他数据中心或自建数据中新的运营成本，设备折旧主要是服务器、存储的折旧，CDN里面带宽成本为主要成本。
公司的固定资产主要是经营设备，看来公司的自建机房的房子全部是租用的，而不是自己建造的。经营设备的折旧年限为2-4年。2020年期初为16亿，本期增加7.69亿，主要从在建工程转入。
在建工程还有1.54亿，设备占比少。
关注点3：成本分析
毛利率下降比较严重。
关注点6：研发投入分析
研发投入占收比为10%这样。
关注点8：历年融资及投资回报
2020年IPO融资29亿，2021年2月公告要增发，用于青浦项目。
目前还没有完成增发，大概是嫌现在的股价太低吧。
关注点9：创始人和经营团队
创始人季昕华等人是大厂出身。
2021年实施的股权激励，以收入增长为主要条件：
增长的速度要求还是比较高的，年均复合增长为30%。
授予对象还是比较多的。
有减持行为，但是核心管理人员不在减持名单内。
关注点10：行业分析
国内第一梯队为阿里云、腾讯云、华为云。
公司说自己是第二梯队，包括有金山云。金山云2020年收入为65亿，高出公司1倍。光环新网在2020年的云计算的收入为55亿。
阿里云2020年收入556亿，腾讯云据推测是290亿。
关注点11：投资者关系摘要
互动e上问题很少，关注的人不多。
关注点12：护城河
1、无形资产（品牌、专利、特许经营权）无，主要靠服务
2、成本优势 无
3、转换成本 有，建好了系统不太愿意换
4、网络效应 无
5、有效规模 第二梯队
关注点13：估值和发展前景预测
行业肯定是OK的，云是大势所趋，那么生意是不是好生意呢？
差异化：产品是差不多的，服务是个性化的，公司做各个行业的解决方案。不过，华为依靠其强大的平台能力，其各个行业的解决方案也是杠杠的。
获客方式：以toB为主，还是需要客户经理主动获客，技术支持来配合。
粘性：一套系统建设好后，轻易应该是不会更换的，但是，对于头部企业的第二朵云，可能粘性要弱一点，因为头部企业的节点很多，可以不断切换。
投入：为了提供更多的服务、需要买入更多的服务器、机柜和带宽。
上游：主要成本中，服务器的价格估计不会差很多。宽带成本，应该没有太多的谈判余地，因为电信、联通和移动三家提供接入的运营商，作为一个云厂商，其实是每家都要接入的，这就意味着，运营商不会给出太多让步的，而且基础接入只有这三家提供服务，唯一可以谈判的时，在进入这个区域时就谈判好，也就是运营商各个省份之间的竞争。如果是自建机房，房租和电力是固定的，如果是租用机柜，是否有谈判力要看供求关系。公司是以自建机房为主，国外的节点基本都是租用机柜，数量比较少。
公司角度看，没有更多的消息，不过，股吧里面有提到技术总监已经未实际到岗。
估值方面，现在是亏损的，只能按照PS来看一下。
当前是6.49倍的PS，而金山云是7.62倍。光环新网是3倍的PS，但是光环新网还有IDC业务。
1,行业天花板。高
2,高门槛。高，投入还是很大的。
3,高核心竞争力。中等。
4,高净利润率。目前毛利率低。
5,高成长性。高
6,高确定性。中等。
公司的核心逻辑是云需求增长很快，按照董事长业绩会上说的，由于需求上涨，今年的产品价格还涨了一些。
公司的核心风险是在众多大厂的竞争中，公司能否生存下来。
就过去的表现还是不错的，公司强调的中立的第三方，这样讲的话，华为应该也算是比较中立，除了手机业务，其他互联网的业务华为也是中立的。
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