688158优刻得2020年报阅读笔记

$优刻得-W(SH688158)$

对结论感兴趣的可以直接跳到关注点13:估值和前景分析。

关注点1:收入和利润分析

收入增长62%,复合增长43%,利润在2020年为负的3.42亿,照成亏损的原因公司有在年报解释:

①低毛利的业务收入占比快速 提升导致的整体毛利率下降;

②价格下调导致的主要产品或服务自身毛利率的下降;

③服务器的升级换代使得一段时间内成本的叠加,致使效益下降。

其次,公司为吸引人才,实施员工股权激 励计划,加大研发等人力成本投入,导致本期人力成本和股份支付合计较上年同期增加。

去年下半年,公司接了不少头部互联网客户,作为他们的第二朵云,这些客户的毛利率都比较低。

股份支付费用为0.38亿。

关注点2:经营数据分析

公司是云厂商,其中公有云就是和阿里云提供的差不多的服务,私有云是帮助客户建设自己的云。公司在2020年回复函里面提到了部分的私有云项目:

作为数据中心建设者,显然,是属于投入比较大的,我们来关注一下主要成本:

数据中心应该是租用其他数据中心或自建数据中新的运营成本,设备折旧主要是服务器、存储的折旧,CDN里面带宽成本为主要成本。

公司的固定资产主要是经营设备,看来公司的自建机房的房子全部是租用的,而不是自己建造的。经营设备的折旧年限为2-4年。2020年期初为16亿,本期增加7.69亿,主要从在建工程转入。

在建工程还有1.54亿,设备占比少。

关注点3:成本分析

毛利率下降比较严重。

关注点6:研发投入分析

研发投入占收比为10%这样。

关注点8:历年融资及投资回报

2020年IPO融资29亿,2021年2月公告要增发,用于青浦项目。

目前还没有完成增发,大概是嫌现在的股价太低吧。

关注点9:创始人和经营团队

创始人季昕华等人是大厂出身。

2021年实施的股权激励,以收入增长为主要条件:

增长的速度要求还是比较高的,年均复合增长为30%。

授予对象还是比较多的。

有减持行为,但是核心管理人员不在减持名单内。

关注点10:行业分析

国内第一梯队为阿里云、腾讯云、华为云。

公司说自己是第二梯队,包括有金山云。金山云2020年收入为65亿,高出公司1倍。光环新网在2020年的云计算的收入为55亿。

阿里云2020年收入556亿,腾讯云据推测是290亿。

关注点11:投资者关系摘要

互动e上问题很少,关注的人不多。

关注点12:护城河

1、无形资产(品牌、专利、特许经营权)无,主要靠服务

2、成本优势 无

3、转换成本 有,建好了系统不太愿意换

4、网络效应 无

5、有效规模 第二梯队

关注点13:估值和发展前景预测

行业肯定是OK的,云是大势所趋,那么生意是不是好生意呢?

差异化:产品是差不多的,服务是个性化的,公司做各个行业的解决方案。不过,华为依靠其强大的平台能力,其各个行业的解决方案也是杠杠的。

获客方式:以toB为主,还是需要客户经理主动获客,技术支持来配合。

粘性:一套系统建设好后,轻易应该是不会更换的,但是,对于头部企业的第二朵云,可能粘性要弱一点,因为头部企业的节点很多,可以不断切换。

投入:为了提供更多的服务、需要买入更多的服务器、机柜和带宽。

上游:主要成本中,服务器的价格估计不会差很多。宽带成本,应该没有太多的谈判余地,因为电信、联通和移动三家提供接入的运营商,作为一个云厂商,其实是每家都要接入的,这就意味着,运营商不会给出太多让步的,而且基础接入只有这三家提供服务,唯一可以谈判的时,在进入这个区域时就谈判好,也就是运营商各个省份之间的竞争。如果是自建机房,房租和电力是固定的,如果是租用机柜,是否有谈判力要看供求关系。公司是以自建机房为主,国外的节点基本都是租用机柜,数量比较少。

公司角度看,没有更多的消息,不过,股吧里面有提到技术总监已经未实际到岗。

估值方面,现在是亏损的,只能按照PS来看一下。

当前是6.49倍的PS,而金山云是7.62倍。光环新网是3倍的PS,但是光环新网还有IDC业务。

1,行业天花板。高

2,高门槛。高,投入还是很大的。

3,高核心竞争力。中等。

4,高净利润率。目前毛利率低。

5,高成长性。高

6,高确定性。中等。

公司的核心逻辑是云需求增长很快,按照董事长业绩会上说的,由于需求上涨,今年的产品价格还涨了一些。

公司的核心风险是在众多大厂的竞争中,公司能否生存下来。

就过去的表现还是不错的,公司强调的中立的第三方,这样讲的话,华为应该也算是比较中立,除了手机业务,其他互联网的业务华为也是中立的。

-------------------------------------

查看以往文章或联系我请访问众量的雪球专栏。欢迎各位球友参与讨论、批评、指正。

我写的《读财报就像是一趟身心的旅行》已经出版,以下为主要网站搜索链接:

读财报就像是一趟身心的旅行 - 商品搜索 - 京东 (jd.com)

读财报就像是一趟身心的旅行-当当网 (dangdang.com)

读财报就像是一趟身心的旅行_淘宝搜索 (taobao.com)

书本的详细介绍参见:我的新书《读财报就像是一趟身心的旅行》出版了。

Android转发:1回复:3喜欢:1

全部评论

鼻涕有點咸2021-06-17 17:48

文章写的很客观,非常不错,谢谢

跟着阿康有酒喝2021-06-17 12:29

没看到啥有意义结论

Angvocado2021-06-17 10:22

这个解读挺清晰的