300415伊之密 2018年财报笔记

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#如何分析公司# $伊之密(SZ300415)$ @今日话题

关注点1:注册地

广东省佛山市

关注点2:主要财务指标

2018年收入20亿,利润1.7亿,相比2017年减少了36%的利润,但是和2016年相比,还是有75%的增幅。

2016、2017是公司的快速发展期,其他年份的增幅不明显或倒退。

关注点3:非经常性收入

2000多万的政府补贴,总额不大。但是由于净利润才1.7亿,所以对于净利润的比例影响还是很大的。

关注点4:各业务模块的收入占比

注塑机和压铸机是主要产品。

按行业分,汽车行业的第一次负增长,看来也传导到上游行业了。汽车不景气看来对业务有所影响。

关注点5:成本及现金流

未公布成本细节,应该是钢材。

现金流正常。

关注点6:毛利率和ROE

35%的毛利率,符合行业平均水准。

关注点7:现金和借款

货币资金2亿,长期短期借款6亿。

关注点8:研发投入

研发投入是利润的1/2,对研发非常重视。

关注点9:分红比例

2700万的利润适用于股份回购的,我原以为回购完会注销。结果看了年报,回购完是用于员工股权激励的,虽然说股权激励也没什么不对,但是为啥要算在分红里面呢?回购股份用于股权激励应该是属于管理费用吧?而且也不会全部用了吧,顶多就是打对折卖给员工啊。

关注点10:历年融资

2015年上市后无融资。

关注点11:管理团队

陈敬财是老板,起步的核心团队来自震雄集团,甄荣辉2011年加入公司,原来也是震雄集团中国公司的总经理。看上去是一个专业的团队。

关注点12:行业地位

伊之密排在第三,从公司规模看,海天70亿,镇雄16亿,伊之密20亿,伊之密已经超越他的老对手了。

关注点13:上下游议价

上游议价能力弱。

关注点14:护城河分析

1、 无形资产(品牌、专利、特许经营权) 有专利

2、 成本优势 一般

3、 转换成本 低

4、 网络效应 无

5、 有效规模 目前排第二第三

护城河不高,主要还是靠规模。

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结论和估值

伊之密是一家从事注塑机为主的设备制造商,国内主要竞争对手是海天国际震雄集团

当前股价6.9元,当前扣非PE=20。公司在2018年的业务出现了下滑,在收入不变的情况下,毛利率下降、销售费用上升、研发费用上升是到账利润大幅度下滑的主要原因。

公司已经在海外布局,印度有生产中心、越南有客户支付中心,美国也有,德国有研发中心。看上去前景蛮好。但是,我们要看实际,在公司基本面上,我希望能看到实际的业务增速不再下滑了再去投资。所以,伊之密可以列入到观察名单,观察业务的增长是否会扭转。等到可以投资的时候,再横向对比海天国际震雄集团,来决定投资哪个标的。


全部讨论

估值与逻辑2019-07-26 21:46

不用和海天横向对比了,这行业海天市占率明显 只有一个龙头

melody81623662019-06-04 16:02

先谢过