初踏紅塵

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回复@Waterspinch: 不知道你说的是美股还是A股港股，情况有点不一样。但大体来说，这行业是重资产行业，回报不高，很看重船东的择时能力。所以船东必须在景气差的时候买船，但买船就要融资，即使银行能借到7成，船东自己也要出3成本金。在这种环境，船东们都没可能拿出钱买船，只能以股权融资。所...

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回复@Waterspinch: 我知道海丰是做班轮的，也做陆上运输，集装箱这版块是可以做差异化的，比如东方海外的效率远比亚洲同业优秀，尤其当我们看到近年韩进破产，阳明财困，中远巨亏，日本三强要抱团取暖，不得不欣赏OOCL的营运水平，在这种环境仍能保持一定的盈利能力。如果说，区域市场需求强劲，与...

OSD和油价

我曾经就OSD行业的復苏条件跟网友讨论过，我认为单纯的油价上升不足以大幅提高OSD股票的价值。现在重申观点，虽有事后孔明之疑，我不打算想太多，写作于我在于自娱，以及组织思绪。
对雪佛龙，BP这些石油生产商来说，他们的利润源于油价和生产成本的差值。当成本保持不变，产量不变，油价就是...

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回复@水民: 赚不赚钱我不知道，至少以独立咖啡馆来讲，这店子算是生意很好。
这样的咖啡馆在国外很普遍，一个伦敦至少有数百家。例如有一家在Brighton叫Small Batch Coffee Company，以小自居，就一家店一个工场，有炒豆外销，自给自足。
有趣的是，在国外，好咖啡并不能卖到好价钱，价钱...

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请问近年内地有更流行精品咖啡吗？除了星巴克，Costa这些商业咖啡外，独立咖啡館有生存空间吗？

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先来个转发，容后另择文讨论。

乾散运行业杂讲(草稿)

航运业非热门行业，乾散运更为冷门，至少集装箱还有几个家传户晓的巨头，例如马士基(Maesrk)，中国远洋，东方海外，法国达飞(CMACGA)等等。散运业市场份额分散，一直以规模有限的家族企业主导，直到最近才出现几家稍有份量的公司，例如Golden Ocean，Star Bulk，Navio Maritime，Dianas，但无论其...

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由于颱风关係，多家鍊油厂被迫关闭，致美国国内短期原油需求减少，WTI原油短线下跌。但有趣的是，多个产油基地也被迫关闭，令石油产量减少15%。单是页岩供应便下跌40-50万桶，这并不是小数目，但市场似乎视而不见。

随笔－石油之二

很多持有Offshore drilling(OSD)股票的投资者简单地认为，这行业的兴衰与油价高低密不可分。然而，单纯的油价涨跌并不能影响OSD公司的盈利。首先，租约一般以长约方式签定，日费率是固定的，利润和现金流在已经被锁定，所以短期的油价波动与OSD行业并没有太大关係。股票价值由现金流决定，既然内在...

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历史的意义在于，当错误过后，蓦然回首，原来历史一直在重演。觉得很有趣的是，投资的历史不长，从前投机大行其道，技术分析相对是较"科学"的策略，所以，这样的市场的定价必然缺乏效率，衍生出基本面分析和价值投资。现在，市场效率更佳，掌握价投者众，规则改变了，打败市场不再容易。

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耶鲁大学基金经理David swensen在Unconventional success一文很好地谈论过此现象，有着良好Capital-weighted return record的基金并不多。不论PE，Hedge Fund，Equity Fund，整体回报均跑输大多，而且其收费不合理地高，Agency problem严重。//@初踏紅塵:回复@伍治坚:此文提到一个很重要的概念，Ca...

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此文提到一个很重要的概念，Capital-weighted return，也就是资本加权回报率。比如一家基金一直保持小规模，往绩优异，然后成名了，资金大量流入，当以后表现不佳，Time-weighted return看着很漂亮，但无法反映以后投进去的钱的惨况，这个基金依然可以拿着"优秀往绩"作宣传。

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结果一如所料，SDLP安然无恙，SDRL无法避免破产，但不见得SDLP就值得投资。资产都是行业高点购入的，虽说买入价是Sunk cost，但债务要带到以后。40亿债，每季度只有150-200M现金流，以后会更少，馀下的溢价backlog在1-3年间到期，前景堪忧。
我不认为日费率会在一两年间大幅回升，费率大涨的...

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你指技术分析？非也，它的超额收益(abnormal profit)是存在的，市场的而且确存在动能(momentum)，行为经济学在这领域有深耕过，即使“漫步华尔街”作者-Burton Malkiel本人也无法否认动能的存在 (Malkiel, 2003)。只是扣除交易成本后能打败市场的策略少之又少，很多策略经公开后就失去效用。我认为...

随笔－石油

石油不是个好理解的事情，原因是变量太多，而我们无法好好观察这些变量，不能理解当中的关係。
假设石油是一个经济学定义的完全竞争市场(Prefect competition)，所有市场参与者都是受价者(Price takers)，那么油价单纯由供需决定。
真正的完全竞争市场在现实并不存在。在完全竞争裡面，所...

快思慢想和行为经济学

我最近在雪球读过篇”快思慢想”(Thinking fast and slow)的书评，我不在此转发了，但有些观点想在此讨论。
作者卡纳曼(Daniel Kahneman)是个心理学家，也是认知科学(Cognitive science)的先驱，前半生和已故的Amos Tversky共事。Tversky据说是个天才，生前其锋芒甚至盖过后来拿到诺贝尔奖的Ka...

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回复@守正97: 它跟sblk，dsx这些不同，Egle只做小船，小船运费比大船的要稳定多了，目前在cash breakeven以上，估值跟其他同业差不多，但要注意它存在增发可能。的确，散运业正慢慢改善，但这个復苏很脆弱，市场仍然过剩，运费还没过盈亏平衡点。
另外，Egle的balance sheet很solid，没多少到...

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$利标品牌(00787)$ 我只能说此文是年报来的内容拼贴，没有对摊消政策作分析，所以读者无法判断其合理性，惶论无形资产"水份"含量。
我没仔细读过利标的年报，但曾经草草screen过他的公告和financial reports。
首先，商誉(Goodwill)是收购价减去帐面值(Book value)的馀数。对于零...