珀莱雅是A股这两年成长股的典范，自上市以来，市值翻了近10倍。在与同行上海家化、御家汇、丸美股份的竞争中，逐渐的脱颖而出。在二级市场中，倍受公募、私募基金以及中小投资者的追捧。目前机构持仓比例为流通股的32%，其中不乏养老金、社保资金以及QFII的身影。
那三年涨了10倍的珀莱雅，目前是风险大还是机会多呢？我们从财务和估值的角度来进行分析。
财务分析
一、从控制性投资看珀莱雅的扩张效应。
珀莱雅这两年的营收增长速度在30%以上，远远高于同行上海日化、御家汇和丸美股份。我们从控制性投资的角度来分析珀莱雅的扩张效应。
所谓控制性投资，就是母公司通过长期股权投资、其他应收款、预付账款等科目，对子公司进行投资的资金。
图表中，我们利用母公司这三个科目的金额减去合并报表的相关金额，正数相加得出母公司对子公司的控制性投资金额为1.62亿。珀莱雅2019年底母公司总资产为24.5亿，长期股权投资、其他应收款和预付账款总额为2.05亿，占比母公司总资产的8%，说明了珀莱雅母公司是个经营主导型的公司。
再看控制性投资的扩张效应。
控制性投资的扩张效应的计算方式为合并资产负债表总资产减去母公司总资产。2019年合并报表总资产为29.8亿，母公司控制性投资的扩张效应为29.8-24.5=5.3亿。
小结：母公司利用1.62亿的控制性投资，在2019年取得了5.3亿的扩张性效应，说明了珀莱雅子公司的发展是相当的炸裂 ，业绩相当好。市场各路资金之所以看好它，并不是因为它的概念如何，而是发展确实不错。
二、从存货看上下游关系。
这里面涉及两个能力的问题：1是收款能力的变化；2是应付票据和账款对存货覆盖能力的变化。
2019年珀莱雅应收账款和票据为1.98亿，预收账款为0.4亿，意味着公司有接近1.58亿的资金没有收回；2018年应收账款和票据为0.96亿，预收账款为0.8亿，意味着有0.1亿的账款没有收回。
不难看出，2019年公司未收回资金比2018年多了1.48亿，虽然从整体规模上并不算多，但是它说明了一个现象，那就是珀莱雅在销售上放宽了信用额度 ，产生了一定数量的应收款。
再看，应付账款和票据对存货的覆盖能力。
2019年珀莱雅应付账款和票据为3.89亿，比2018年4.15亿，少了0.26亿。
2019年珀莱雅的存货为3.14亿，比2018的2.33亿多了0.81亿。
不难看出，2019年珀莱雅存货变多了，欠款能力下降了。
另外，珀莱雅2019年的预付账款比2018年多了0.36亿。
小结：2019年，珀莱雅收款能力比2018年少了1.48亿；公司的存货比去年多了0.81亿，欠账能力却少了0.26亿；公司的预付账款比去年多了0.36亿。这些说明了珀莱雅对上下游的话语权均有所下降，这个信号我们应当警惕。
三、现收比。
熟悉我投资风格的粉丝应该知道，我非常看重这个指标。我认为现金收入比是财务指标中最重要的一个、最重要的一个、最重要的一个。
珀莱雅近五年现收比情况不错，都在1以上。但是近三年有个逐步下降的趋势，应该引起注意。
四、净现比。
净现比，是指经营活动现金流净额与净利润的比值。这个指标考量的是净利润获取现金的能力。
再多说几句
这里说两句，我在6月整理的10只金股，目前整体收益64%，还算稳健，7月即将开始，我整理过往数据，再结合当下市场热点题材和板块，也整理了10只7月金股，这几只票经过几个月的震荡吸筹，目前随着市场逐渐回暖，已经有主力资金开始布局介入，上升通道已经打开，趋势很不错，保守估计整体涨幅40个点，感兴趣的朋友，徽号关注ymq9608，每日分享操作策略，授人以渔，教你读热点，选好股，知买卖
2019年由于存货的增加，应收账款的增加，导致经营活动现金流减少。表现出来的就是净现比在五年当中最差，仅为0.64。这也是个需要警惕的信号。
五、核心利润率。
核心利润率是核心利润与营业收入的比值。
核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-研发费用。
珀莱雅近五年的核心利润率一直 不断提升，说明了公司良好产品的良好竞争力。
2019年核心利润率与同行相比：
丸美股份的核心利润率是排第一位的，珀莱雅位居第二，但与丸美股份的差距还是比较大的。主要是差在销售费用上，2019年珀莱雅的销售费用为12.23亿，而同期丸美股份的销售费用只有5.40亿。珀莱雅应该在提高品牌效应上下功夫，增加客户对产品质量的粘度，减少对广告宣传推力的依赖。
六、总资产周转率。
总资产周转率是公司资产变现能力强弱的一个指标。总资产周转率越高，公司的变现能力就越强。
从图表中不难看出，珀莱雅近五年的总资产周转率保持的还是不错的，都在1左右，近几年还有逐步升高的趋势。
七、净资产收益率。
净资产收益率反映了一个公司的盈利能力。净资产收益率越高，公司的盈利能力越强。
roe=销售净利润率*总资产周转率*权益乘数。近三年，它的销售净利润率，总资产周转率稳中有升，总资产负债率稳中有降。体现在roe上总体还不错，都在20%以上。
八、研发支出。
研发支出是指上市公司在进行新产品、新工艺和新材料等的研究及开发过程中发生的各项费用。
具体而言，研发支出包括了上市公司在研究与开发过程中所使用资产的折旧、消耗掉的原材料、直接参与开发人员的工资及福利费，以及在开发过程中发生的租金以及借款费用等。
研发支出对于上市公司保持和提高市场竞争能力至关重要。
2019年珀莱雅的研发投入占比营收2.39%，丸美股份是2.49%，上海家化是2.41%，御家汇是1.82%。除了上海家化外，其余三家都实现了全部费用化。在研发投入上，珀莱雅仅次于丸美股份，但在规模上，珀莱雅的研发投入7400万是丸美股份4500万的1.6倍！
小结：珀莱雅过去两年中成长性不错，在现收比、总资产周转率和净资产收益率保持的也不错。在研发投入上，领先主要竞争对手丸美股份。但珀莱雅2019年在存货和收款能力上，均有所下降；对上下游的话语权有所削弱，表现在净现比上有了明显的下滑。同时由于销售费用占比过大，拉低了公司的核心利润率，公司在成本控制上还是要做努力。
估值分析：
基于珀莱雅过去两年的成长性，我们采用终值折现法来估值。
根据公司过去两年30%以上的营收增长速度，我们预估未来三年珀莱雅仍能保持30%的营收增长速度。
2019年珀莱雅的营收为31.24亿，三年后的营收为84.47亿；
假设净利润率仍能保持在11%左右，三年后的净利润为9.29亿；
珀莱雅所在行业的平均估值为30倍，三年后的市值应为278亿。
成长股取折现率15%，对应当前市值为182亿左右。